화하시청교육(1981 HK 华夏视听教育)

새로운 미술학원 인수로 신규 성장동력 확보

화하시청교육은 수목원이라는 미술학원의 지분 100%를 3억위안에 인수하였다고 공시. 공시내용에 따르면 수목원의 21년과 22년 순이익은 각각 2천4백만 위안, 2천7백60만위안으로 예상되며 이는 P/E 12.5배, 10.9배 수준. 수목원은 베이징과 항저우 등에서 6개 지점에서 미술교육 서비스를 영위중에 있음. 북경지역에서 유명한 미술학원 중 하나이며 칭화대 미술학과 합격자를 가장 많이 배출하고 있음. 현재 3,100명의 학생과 300명의 교사가 있음. 경영진에 따르면, 21년 4월전에 거래가 완료될것이라고 하며, 다음과 같은 시너지 효과를 가지게 될 것이라고 함.

 

1) 해당산업내 전국으로의 지역 확장

2) 취학 전 교육 산업에서 고등미술교육영역까지 포트폴리오가 확장 

 

회사가 밝힌 이익을 실현하기 위해 경영진은 다음과 같은 전략을 완성해야 할 것으로 판단 됨.

 

1) 대학운영을 하며 신입생을 모으고 광고했던 경험으로 수목원의 학생수를 늘리고

2) 새로운 지역으로의 확장이 필요

 

 

21년에는 긍정적인 전망 기대 가능

화하시청의 20년~21년의 지배주주순이익은 연평균 38% 성장할 것으로 판단. 1) 고등교육: 학생 수 증가와 수업료의 안정적인 성장 기대 가능 2) 지속적인 지점 확장: 베이징에 1개 지점은 이미 추가 운영중에 있으며, 현재 2개가 등록 준비 중으로 21년 부터 운영 가능할 것으로 예상. 또한, 미술 등 예술 고등 교육에 5개의 추가 확장하는 것을 고려중. 3) 화하시청교육의 현재 유동자산은 약 24억위안으로 향후 지속적인 M&A 가능 4) 영화, 드라마 등 제작 매출도 안정적으로 발생 중이기 때문

지속적인 성장과 함께 투자의견 매수 유지

이번 인수를 반영하여 21년 예상 이익을 5.1% 상향하며 20년 예상 이익은 유지함. 기존 목표주가를 6HKD에서 6.6HKD로 상향조정함. 영상제작비즈니스에17배, 교육비즈니스에 18배 멀티플을 반영한 목표주가임. 화하시청교육의 21년 PEG는 0.42배로, 동종업계평균 0.51배보다 낮은 수준. 동사의 긍정적인 이익 전망을 감안하면 현 밸류에이션은 매력적인 수준이라고 판단 

 

Fact check: 교육사업에서 나오는 안정적인 Cash flow를 바탕으로 High Risk High Return인 컨텐츠 제작에 투자 중. 정말 멋진 포트폴리오

 

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