엘앤케이바이오 (대단하거나 이상하거나)

회사 및 사업 현황

 

- 동사는 수술용 척추 임플란트 전문 기업으로 경추, 흉추, 요추용 임플란트 등 척추를 구성하는 부위별 제품을 보유하고 있으며 ‘16년 코넥스 시장에서 코스닥 시장으로 이전 상장 -

 

- 미국 매출 비중 43%, 국내 매출 비중 48%, 호주 4% 등 - - 주요 자회사는 미국 판매 법인인 AEGIS SPINE(70% 보유)이며 국내에서 생산, 미국법인을 통해 유통 및 판매계약을 담당하는 구조 -

 

- 글로벌 척추임플란트 시장은 고령화 및 비만인구 증가에 따라 연평균 약 5%의 성장을 나타내고 있으며 전 세계 시장규모는 약 USD 8Bn으로 추정됨

 

- 북미 지역이 전체 시장의 약 60%를 차지하고 있으며 현재 주요 6개 회사가 80% 이상의 M/S를 차지하고 있는 시장구조를 보임. (Medtronic 28%, Depuy synthes 14%, Nuvasive 13%, Stryker Spine 13%, Globus Medical 10%, Zimmer 5%) 

 

- 척추임플란트는 Spine Implant 라고 불리며 Cage라고도 함. 척추와 뼈 사이의 디스크에 삽입하는 척추임플란트 수술 재료인 것

 

- 1세대 척추임플란트 제품은 플라스틱소재인 Peek로 만들고 있으며, 2세대는 3d프린팅 제품, 그리고 최근 3세대로 티타늄 소재 및 Expandable 제품으로 바뀌고 있는 추이 

 

- 3세대 제품은 Expandable cage는 기존 peek 소재와 달리 높이 조절이 가능하며 이에 환자 특성별로 맞춤 대응이 가능

 

 

- 동사는 아시아 기업 최초로 Expandable 제품으로 미국 FDA 승인을 취득하였으며 향후 제품 라인업을 늘려 나갈 예정 

 

- Expandable 제품이 시장에 출시된 지 현재 약 5년차이며, 척추 임플란트 시장 내 침투율은 약 20% 수준 - - 기존 척추 임플란트의 강자인 Medtronics, Depuy 등의 업체들은 Expandable 제품 개발에 실패하거나 진입하고 있지 못하였으며 Globus가 Expandable 제품에서는 50% 이상의 점유율을 차지하고 있음 -

 

- Expandable 제품 FDA 승인과 풀라인업을 모두 갖춘 업체는 Globus와 동사가 유일해진 상황.이며 동사의 제품으로 현재 수술 800회 이상이 이루어진 상황. 기존 전통 업체들은 기존 시장을 지키기 위해 동사와의 공급계약을 통한 시장 방어 및 재성장을 기대 

 

- 동사의 Expandable 제품 평균 원가는 약 15만원, 미국 유통사들에 공급단가는 약 250만원 수준으로 매우 수익성이 높은 제품으로 본격적으로 수출 시 빠른 이익 성장 기대 가능 

 

- 또한, 5월 미국 보훈병원에 동사의 Expandable 제품을 공급할 수 있는 벤더로 등록 완료. 보훈 병원 내 Globus를 제치고 유일하게 Expandable 제품이 등록됨으로써 미국 시장 내 빠른 시장 인지도 제고 가능

 

- 동사는 5월 유럽 CE 인증 완료를 함으로써 유럽뿐만 아니라 호주까지 진출 가능해진 상황. 동남아 국가들에 대한 허가도 진행 중 

 

- 동사 기업 가치는 연초 8,150억 원까지 상승하였다가 최근 2,750억 원 수준까지 하락. 주가 상승의 이유는 동사 제품의 미국 시장에서의 대규모 공급 계약 MOU 체결에 따른 성공 기대감 때문. 최근 하락한 이유는 소송에서 패배함과 동시에 이에 따른 공급 계약의 연기 때문

 

- 소송의 내용은 Life spine이라는 회사가 동사 미국 자회사인 Aegis에게 동사의 expandable 제품에 대한 판매금지가처분 신청을 하였고, 이 부분이 받아 들여졌음. 이에 현재 몇 개 제품이 미국시장에서 수출이 금지된 상황이며 동사는 로펌을 교체하고 항소한 상황. (과거 Aegis가 Life spine의 expandable 제품을 유통 판매를 담당. 계약을 취소하고 Aegis가 모회사인 엘앤케이바이오가 직접 개발한 제품을 판매하기 시작하자 Life spine이 소송을 진행한 것)

 

- 동사는 소송과 함께 재빠르게 다른 제품을 FDA에 신청함으로써 소송에 대한 결과에 대한 부분을 준비 중

 

결론 및 요약

- 위대함과 사기는 사실 한끝 차이. 셀트리온과 같은 느낌이 남

 

- 회사의 설명에 몇 가지 이상한 점들이 있기는 하지만, 그래도 전반적으로 이 회사의 방향성에 열광하지 않을수는 없음. 회사의 설명대로라면 훌륭한 회사가 될 것. (그렇다고 세상을 바꿀 기업은 아니고)

 

- 그러나 냉정하게 회사의 내용을 국내 투자자가 미국에 가지 않고 검증을 하기에는 매우 어려움

 

- 이 회사에 투자한다는 것은 IR과 회사에 완전히 의존한다는 뜻임. 투자하는 분들에게는 좋은 결과만을 있기만을 바람.

 

- 회사 구조상 아마 유증이나 사채 발행을 할 가능성이 높아 보임. 그렇지 않고 현재 상황을 버티기는 어려움

 

- 보수적인 투자자는 투자하지 않는 것이 좋아 보임