순풍택배 순풍홀딩스(顺丰控股 002352.SZ)

전자상거래의 빠른 성장의 수혜를 보는 중, 지속적인 성장 기대 

회사는 11월 실적을 발표, 11월 택배 사업부의 실적은 153.75억 위안으로 전년 동기대비 31.11% 성장. 택배건수는 9억건을 돌파하였으며 전년 동기대비 59.515 성장. 1~11월 회사의 누적 매출액은 1,361.37억 위안으로 전년 동기대비 37.43% 성장. 건수기준으로는 72.68억건으로 전년 동기대비 71.15% 성장. 이는 전자상거래의 빠른 성장 때문

 

1H20 택배 처리건수는 80%이상 성장하고 있으며, 4Q20 십일절이 있는 11월에는 59.51% 성장을 하였으며 이는 시장평균대비 23%p 높은 수치임. 11월 11일 회사가 처리한 택배건수는 전월 일평균 처리건수보다 2.5배 많았는데, 이중 84.4%가 알리바바의 성장 때문이었음. 이는 회사내 매출액에서 전자상거래 비중의 침투율이 높아지고 있음을 의미하고 점유율을 늘려나가고 있는것을 의미. 

 

종합물류회사로서의 인프라를 기반으로 신규사업도 성장 기대

- 영업 네트워크

회사는 1.8만개의 직영 영업소와 3.45만개의 영업소를 보유하고 있으며 이를 통해 지방 도시의 84%까지 커버하고 있음. 

 

- 허브 네트워크

9개의 전국 허브망을 기반으로 130개의 구역 허브네트워크가 있음

 

- 육상운송 네트워크

4.5만개의 간선차량, 10만개의 라스트마일 차량을 보유하고 있으며 고속철도를 동시 이용하여 71개 도시를 커버

 

- 창고 네트워크

194개의 창고가 있으며, 이중 129개는 전자상거래용, 59개는 냉장창고, 6개는 의료제약품 창고

 

- 항공 네트워크

회사는 73대의 화물기를 보유, 82개의 항공노선을 보유하고 있으며 52개의 도시와 6개의 국제 노선을 커버. 중국 내 가장 큰 항공운송 네트워크 회사이며 세게에서 4번째로 큰 규모임. 익주공항이 건설완료되면, 항공네트워크가 최적화되어 운송효율이 올라가며 원가를 낮출수 있게됨. 

 

이익전망

회사는 경쟁시장속에서 정교한 자원 투입을 통해 서비스 운영 모델을 최적화하여 서비스를 효율화하고 서비스 질을 향상시켜나가고 있음. 매출이 지속 성장하면서 이미 갖추어진 네트워크를 통하여 비용을 통제하고 내부관리를 혁신하며 경제적 해자를 강력하게 만들어 나가고 있음. 이를 통해 이익창출 능력은 자연스럽게 강력해 지는 중. 20~21년 회사 순이익을 76.886억 위안, 89억 위안으로 예측하며 32.6%, 15.8% 성장할 것으로 예상. EPS로는 1.73 위안 2 위안. A주식 기준 PE는 47배와 41배 수준이며 매수 의견 제시

 

Risk

이익성장둔화, 택배가격경쟁심화, 

Fact & Opinion

1. 중국의 택배 시장은 계속 성장할 것. 1위 사업자의 택배 커버율이 아직도 84%밖에 안됨

2. 이커머스 시장은 지속 성장할 것. 알리바바에 대한 최근 우려는 기회로 작용할 것으로 판단. 중국에 대한 선입견이 더욱 공포로 몰고 있음 

3. Fedex와 UPS와 비교 필요. Study하면 재밌을 듯

4. 국내 택배시장을 기반으로 보면, 의미있는 이익창출을 하기에는 쉽지 않아 보임. 정말 장기적 호흡이 필요