아들에게 남기는 기록

인수위 워크숍 발표 자료

꾸준히 열심히 치열하게 — Thu, 7 Apr 2022 23:08:18 +0900

김앤장에서 인수위 대상으로 글로벌 환경과 한국경제 대응방향에 대한 발표를 진행.

해당 내용들이 사실상 인수위, 이번 대통령과 그 측근들의 입맛에 맞게 만들어졌을것을 감안하면 이번 정부의 방향성은 다음과 같이 생각할 수 있음

1. 무조건 친미. 중립외교 스탠스는 약화될 것. 친미, 반중에 대한 스탠스가 강화될 것으로 보임

: 내 의견은 매우 부정적. 시대와 반대로 가는것이라고 생각. 미국이 좋고 중국이 좋은것이 아니라 우리 입장에서 좋은것을 취해야 하는때에 어느 특정국가에 전략적으로 기댄다는 것은 매우 구시대적 발상

2. 작은정부 지향

:이 부분도 걱정되는 부분. 작은 정부, 무조건적인 친 시장은 점점 그 효과성이 떨어지고 부작용이 나타나고 있는 상황에서 우리 나라만 다시 작은 정부를 강하게 주장하는 것이 맞는지 생각해 봐야함. 다른 국가들은 모두 바보여서 큰정부 방향으로 가고 있는것일까?

아니라고 생각함. 어쩔수없는 시대적 방향성 때문임...그럼에도 이 시대적 흐름에 올라타는것이 아닌 오히려 역행하는것은 매우 불안해 보임

나이스정보통신(feat 답답해서 그냥 쓴다)

꾸준히 열심히 치열하게 — Mon, 4 Oct 2021 21:50:32 +0900

나이스정보통신 대체 뭣이 중헌디?

나는 나서는걸 좋아하지 않는다. 그런데 이렇게 인터넷에 깔짝되는 이유가 무엇인가? 나서지 않고 내 의견을 자유롭게 말할수 있어서다.

나정통. 소위 가치투자를 하는 투자자들에게 유명한 종목이지만 다들 이야기 하는것이 뻔하다.

이익 잘나오고, 싸다.

내가 바라보는 포인트는 좀 다르다

길지는 않지만 답답해서 나정통을 진짜 제대로 봐야 하는 이유를 간단히 적어본다.

네이버, 카카오 등 대표 테크기업들이 원하는 것은 무엇일까?

네이버, 카카오, 뭐 이커머스 기업인 쿠팡까지.

국내 기업들로 이야기 해보면 이들은 이미 온라인 데이터를 다 먹었다. 이들이 가지고 있지 못한 데이터가 있을까 온라인에서? 아마도? 이제 관리의 영역이지 이제 확장은 그렇게 탐나지 않을 것이다.

(cf 사실 난 '데이터' 만 이야기하는것은 의미가 없다고 본다. 신선한 데이터가 중요하다. 그리고 목적이 무엇인지 데이터 데이터 하는 사람들에게 물어보아야 한다. 데이터로 그럼 무엇을 할 수 있나요? 라는 대답에 제대로 답하는것은 매우 어렵다.)

그럼 역으로 생각해보자. 이들이 가장 탐내는 데이터는, 혹은 아직도 미지의 세계의 데이터는 어디일까?

바로 오프라인 데이터다. 오프라인 데이터는 정말 파편화 되어있다. 왜? 모으기가 매우 어려우니까. 아. 대표적으로 투자, 자본시장에서 많이 이야기하는 데이터는 '결제' 데이터이므로 여기서 데이터는 사실 결제 데이터를 말한다. 왜? 결국 돈의 흐름이니까.

다시 돌아와서. 그럼 오프라인 데이터는 누가 제일 많은데?

이게 좀 애매한데 사실 카드사라고 봐야 한다. 근데 카드사만으로는 힘들다. 바로 VAN사가 같이 협조가?! 되어야 한다. VAN이 철저한 을이기는 하지만, 사실상 카드사의 오프라인 영업과 그리고 카드사들이 VAN 네트워크를 활용하고 있기 때문이다.

그래서 나정통을 이야기하는데 왜 이 오프라인 데이터를 이야기 하냐고?

오프라인 VAN 에서 압도적인 기업이니까. 코로나 이후 유일하게 M/S를 확대한 기업이 나정통이다. 다른 VAN 기업들은 거리두기 영향으로 죽어나갈 때 유일하게 공격적인 영업으로 M/S를 확대한게 나정통이었다. 이는 경쟁력이 없으면, 1위 기업의 DNA가 없으면 쉽지 않은 의사결정이었고, 그리고 실제로 해냈다.

왜 카카오와 네이버가 오프라인에 아직도 침투를 못했을까? 심플하다. 매우 어렵고 매우 큰 투자가(관리비용) 필요하기 때문이다. 오프라인은 온라인과 다르다. 온라인은 소수의 인원으로 관리가 가능하지만, 오프라인은 말그대로 물리적인 한계가 존재한다. (온라인은 물리적 한계 사실상 X).

그런데 수십년 가까이 오프라인으로 시작해서 지금까지 쭉 성자해온게 바로 VAN 업체들이다. 우리 인간이 아침에 일어나서 저녁에 퇴근전까지 오프라인 활동을 가장 많이 알 수 있고 추측할 수 있게 해주는것이 VAN 데이터다. (통신데이터도 있겠으나 단순 이동경로로 이 데이터만으로는 활용 가치가 다소 아쉽다.)

그런데 마이데이터 시대가 열렸다. 가장 가치있는 데이터를 보유하고 있는 기업, 혹은 그 얼라이언스가 될 수 있는 기업이 바로 나정통이다.

그럼 숫자로 얼마 찍히냐고? 그건 나도 모른다. 이건 카드사도 모르고 나정통도 모른다. 지금은 아무도 모른다.

그런데 멀티플이 무한대로 확장 가능한 새로운 영역인 것이다. 난 그렇게 생각한다. AI 시대가 온다고? AI 찐으로 하는 사람들에게 물어봐라 무엇이 중헌지. 결국 데이터다. 그런데 지금 나정통이 이미 나오고 있는 현금흐름과 보유 현금만으로도 안전마진이 넘치지 않나? 그러므로 투자할 가치가 있다고 보는 것이다.

쓰다 보니 다른 내용은 적지를 못했는데.. 오늘은 여기까지!! ^^

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하나투어 급등(2021.09.14)

꾸준히 열심히 치열하게 — Wed, 15 Sep 2021 07:50:29 +0900

사실 이런걸로 쓰지는 않지만 문득 그냥 남기게 되었다

하나투어 직원들이 복귀한다는 뉴스가 나오면서 시총 1조의 회사가 10% 가까이 올랐다.

현재 자본시장에 돈이 얼마나 많은지 알수있는 부분이고, 그리고 이 돈이 스마트하지 않다라는것을 증명한다.

응? 감히 시장을 무시하는 거냐고?

나는 시장을 무시하지 않는다. 그러나 장기적으로 시장이 맞을뿐이지 단기적으로는 그저 인기투표에 불과하다.

우리나라 사람들이 이렇게 기업 경영을 챙겨주는 사람들인지 몰랐다.

주가 상승으로 좋은 사람은? 하나주주 대주주밖에 없다. 이제 조만간 곧 유증 혹은 기타 자금발행을 할것이다.

주가상승으로 조금의 지분으로 더 많은 돈을 확보할 수 있게되었다.

여행은 인간의 욕망이니 무조건 될거니까 당연한거라고?

나도 안다. 그런데 회사 상태는 보고 이야기했으면 좋겠다. 설거지(유증 등)를 한번 하고 나서 그런이야기를 하는게 맞는것 아닌가가 내 생각이다.

중국의 공동부유

꾸준히 열심히 치열하게 — Mon, 6 Sep 2021 20:17:13 +0900

1. 시진핑 주석은 21년 7월 공산당 100주년 행사에서 중국은 절대빈곤을 벗어나 전면적인 샤오캉 사회를 완성했다고 언급하였음. (샤오캉사회는 평안하고 풍족한 생활을 누리는 상태를 의미)

2. 21년 08월 17일 시진핑은 중국의 '공동부유' 계획을 밝힘

3. 역시 공산당이다..라는 말이 많지만 이번 '공동부유'의 목표를 보면 사실 전 세계의 흐름과 비슷함

4. 주요 목표를 보면 다음과 같음

- 가계 소득 분배(세금제도개선)

- 중산층 확대

- 공공서비스 확대(노인복지, 의료보험, 주택 공급)

- 과도한 소득 규제, 고소득층의 불법 근절

- 혼합 소유구조(국유기업 중심의 민간참여)

- 지역 간, 도시 농촌 간 차이 축소

- 미디어와 정보보호법 강화

이 목표를 보면 '혼합 소유구조'를 제외하면 이미 전 세계의 다른 국가들도 지향하는 바이나 어려움을 겪고 있는 내용들임. 어떻게 보면 중국이 이제 전 세계에서 기준을 만들어 나가는 선두 주자가 되었다고도 볼 수 있음. (대표적으로 알리바바, 텐센트 등에 대한 반독점법은 미국 또한 해당 이슈 및 문제를 인지하고 있고 어떠한 규제를 가하고 싶어하나 현재 구체적인 진행상황은 없음)

5. 물론, 중국 또한 이 '공동부유' 에 대한 구체적인 숫자 목표는 없음. 조만간 특정 도시를 시범적으로 실시하면서 구체적인 목표가 수립될 것으로 전망

6. 그리고 역시나 정치적인 환경을 무시할 수 없음. 시진평의 내부 지배력에 대한 말들이 나오고 있다는 썰들이 있음. 즉, 시진핑은 자신의 정치 권력을 더 강화시키고 싶음. 사회적 문제를 해결함으로써 좀 더 공고히 하고 싶어할 것

그러기 위해 현재 중국의 문제들을 살펴보면 다음과 같음

- 청년 실업률의 증가

- 인구 출산률의 하락

- 중국 도시 가계 소비성향의 하락

- 부동산 가격 상승

(이 문제들은 비단 중국만의 문제는 아니기는 함)

시진핑은 위의 문제들을 건들면서(해결하면서) 내수 시장을 통한 중국의 경제 성장을 이끌어 나가겠다는 의지로 보임

7. 많은 사람들이 이러한 시진핑을 과거 마오쩌둥의 '문화대혁명'을 언급하며 급격한 사회주의로의 전환을 언급함. 그러나 개인적으로는 그렇게 생각하지 않음. 시진핑이 이번 공동부유를 언급하기 전에 샤오캉에 도달했다고 먼저 언급하였다는 점이 중요. 즉, 덩샤오핑이 말했던 '선부론'이 달성이 된 것이고, 이제 부가 쌓였다면 분배의 시기가 되었다고 보는 것이 더 맞지 않나 생각. (왜냐하면 중국은 역사적으로 문화대혁명의 아픔을 기억하는 나라인데, 이를 시진핑 및 고위직이 무시할 것이라고 생각하지 않음)

8. 중국의 2020년 기준 1인당 GDP는 $12,000 수준. 한국과 대만의 90년대 초반 시점. 즉, 중국은 성장도 같이 생각하고 있을 것이고 위의 정책을 다시 보면, 결국 성장과 분배를 동시에 진행할 수 밖에 없음. 급격한 사회주의로의 전환은 쉽지 않음 (인간의 본능에도 어긋남..인간이 모여 만들어진 것이 사회이면..사회의 본능에도 어긋남...)

9. 이러한 문제들은 사실 자본주의의 본질적인 문제임. 이러한 본질을 해결하기 위해 역설적이게도 중국이 가장 먼저 움직이고 있다고 생각 됨. 중국의 이러한 움직임이 성공할지 실패할지는 모르겠지만...

투자자가 알아야 하는 심리요인(6)

꾸준히 열심히 치열하게 — Sun, 5 Sep 2021 18:14:31 +0900

정박효과(Anchoring Effect)

어떤 상황이나 사물의 가치를 판단할 때 뇌는 비교 대상을 찾는다. 하지만 적당히 비교할 만한 수치가 없을 경우 주어진 정보 내에서 제 멋대로 판단하게 된다. 이때 주어진 정보는 타당성 여부와 상관없이 일종의 닻(Anchor)으로 적용하여 판단 기준이 된다. 이러한 현상을 '정박효과(Anchoring Effect) 라고 한다.

어떤 투자자에게 있어 정박효과가 한 기업의 주가가 최고가에서 나타난느 것은 매우 위험하다. 10만원이었던 주식이 지금은 5만원이라고 하면 좋은 기회라고 생각되어 바로 달려들 수 있기 때문이다. 그런데 그렇게 하면 안된다. 10만원이라는 숫자는 단지 정박하고 있는 닻에 불과하다. 급격한 주가 하락의 원인이 불투명한 산업 및 사업 전망이나 실적 악화 때문은 아닌지 알아보지도 않고 10만원이라는 숫자에 정박되어 5만원이라는 숫자에 달려드려 한다. 무엇보다 정박효과가 무서운 이유는 이 투자자는 이제 5만원이라는 숫자에는 불투명한 사업 전망과 실적 악화가 다 반영이 되어 있기 때문에 다시 10만원이라는 숫자로 올라갈 것이라는 정박효과가 되어 있을 확률이 높다라는 것이다.

한 교수가 실험을 한 내용을 살펴보자

수업에 들어온 학생들 가운데 절반의 학생들에게는 A라는 팀이 프리미어리그에서 우승할 확률을 물었고, 나머지 절반의 학생들에게는 A라는 팀이 프리미어리그에서 우승하지 못할 확률을 물었다. 그런데 문제는 앞의 학생들은 A라는 팀이 우승하지 못할 근거는 찾지않고 우승할 확률의 근거만 찾았으며, 뒤의 학생들은 반대로 A라는 팀이 우승할 수 있는 근거는 찾지 않고 우승하지 못할 근거만 찾았다는 것이다. 우승을 주가로 바꾸어서 이해하면 주식시장에서 투자자들에게 정박 효과가 어떤 영향을 미치는지 명확해 질 것이다.

또 다른 실험 내용을 살펴보자

정박 효과는 일반인 뿐만 아니라 전문가들에게도 영향을 똑같이 끼친다는 것이다. 이 실험을 부동산 전문가들을 모은 후 집값을 평가하도록 한 것이다. 평가전에 전문가들을 집을 둘러보고 면적, 내부 시설, 주변 이웃 등 다양한 정보와 함께 시세를 알 수 있었다. 전문가들을 두 그룹으로 나누어 A그룹에게는 10억이라고 알려 주었고, 다른 그룹에게는 11억이라고 알려 주었다. 그러자 A그룹의 전문가들은 집값을 평균 9억 5천으로 측정을 하였고, B그룹은 평균 10억 5천이라고 정했다. 시세 정보만 다르게 했을 뿐인데 같은 집을 1억 이상 차이 나게 평가한 것이다. 그런데 실험 후 집값을 책정할 때 판단 근거로 삼은 요소 세가지를 말해 달라고 하자 시장 가격을 고려했다고 답한 전문가는 8% 뿐이었다. 정박 효과가 무서운 점이 바로 이것이다. 강력한 영향력을 가지고 이를 의식하기란 쉽지 않은 것이다.

모든 원인은 아니지만 주식 시장이 왜 불규칙적으로 움직이는지, 변하는지 정박효과를 이해하면 조금은 이해할 수 있다. 바로 모든 주식의 현재 시장 가격이 강력한 닷의 역할을 하기 때문이다. 시장에 참여하는 대부분의 단기 투자자들은 현재 시장 가격을 기준으로 미래를 진단한다. 다시 말해 현재 시장의 가격이 미래 가격에 아주 큰 영향을 미치고 있는 것이다. 오늘을 근거로 내일을 판단하면서 가격 변동을 새로운 방향으로 이끌 더 중요한 요소들을 무시해 버린다. 그리고 여기에 옛날 정보, 옛날 관습이 기준이 되어 시장 역시 계속해서 엣날 방식대로 움직인다. 단순하게 표현하면 주가가 올랐으니까 주싱글 사고, 주가가 내렸으니까 주식을 파는 일이 무한히 반복 되는 것이다. 정박 효과는 이런 방식으로 자본 시장을 노 없이 떠다니는 배처럼 만들었다.

투자자가 알아야 하는 심리요인(5)

꾸준히 열심히 치열하게 — Thu, 2 Sep 2021 23:47:11 +0900

전망이론(Prospect theory)

사람들이 이득보다 손해에 더 민감하고, 사람들이 결정하는 이득과 손해는 기준, 환경마다 달리 평가 되며 이득과 손해 모두 효용이 체감적 관계를 갖는 것으로 가정하는 이론을 말한다.

대부분의 사람은 손실에 대해 매우 예민한, 손실를 꺼려하는 심리적인 요소를 가지고 있다.

예를 들면 다음과 같은 것이다.

A라는 주식을 100만원에 투자를 하였다. 이후 주식이 120만원으로 올랐다가 110만원에 거래가 되고 있다. 전통 경제학의 관점에서만 보면 매우 간단한 문제다. 주식을 팔았을 때 재산이 늘어나는지, 혹은 줄어드는지만을 보면 된다. 주식을 팔아 재산이 늘어난다면 팔면 되는 문제다.

그런데 투자를 하다 보면 그렇지가 않다. 심리학 관점에서 주식을 파는 사람의 심정을 보면 그 사람의 머릿속에는 120만원이라는 시세가 있기 때문에 10만원을 손해보는것이라고 생각할수도 있다. 그래서 보통은 이런 경우 매도도 못하고, 그렇다고 추가 매수를 하는것도 아니고 가만히 지켜만 보며 시간을 보내는 경우다 대부분이다. 사실 지켜만 볼 바에는 매도를 하는 것이 좋은데 (매도한 주식이 현금으로 들어와 추가적으로 다른 투자 기회를 탐색할 수 있으니) 쉽게 되지가 않는다.

다른 실험을 해보자

당신은 게임에 참가하면 200만원의 참가비와 상금을 준다. 다음 두가지 게임 중에 어떠한 게임에 참가하겠는가?

A. 게임에서 이기면 상금으로 200만원을 받는다. 확률은 50% 이다.

B. 게임에서 이기면 상금으로 100만원을 받는다. 이길 확률은 100% 이다.

자 이제 또 다른 게임으로 가보자. 게임에 참가하면 400만원을 준다. 다음 두 게임 중 어떤 게임에 참가하겠는가?

A. 게임에서 지면 벌금으로 200만원을 내야 한다. 패배할 확률은 50% 이다.

B. 게임에서 지면 벌금으로 100만원을 내야 한다. 패배할 확률은 100% 이다.

당신은 무엇을 선택했는가?

앞의 게임에서는 대부분의 사람이 B를 선택하였고, 뒤의 게임에서는 대부분의 사람이 A를 선택했다.

이 실험은 사람들이 특정한 기준에 따라 이익과 손해를 판단하고 있음을 증명한다.

첫 번째 게임에서는 참가비 200만원이 기준이었다. 이때는 300만원을 이익으로 여긴다. 그래서 확실하게 100만원을 받을 수 있는 B를 선택했다.

두 번째 게임에서는 참가비 400만원이 기준이 된다. 이때는 300만원을 손실로 받아들인다. 그래서 위험 부담이 있는 A를 선택하는 것이다.

사실 첫번째 게임에서 300만원을 선택했다면, 두번째 게임에서도 300만원을 선택하는 게 당연한데 사람들은 그렇게 하지 않는다. 전체적인 결과에 주목하지 않고 기준에 따라 위험을 대하는 태도가 바뀌는 것이다.

실제 투자 시장으로 와보자. 투자시장도 사실 마찬가지다. 사람들은 돈을 벌고 있으면 신중해지고 수익을 안전하게 지키려고 한다. 반대로 돈을 많이 잃고 있으면 손실을 만회하기 위해 위험한 시도를 한다. 즉, 수익구간에서는 신중하게 투자하고 손실구간에서는 이를 만회하기 위해 모험적으로 투자(투기)를 하는것이다.

투자자가 알아야 하는 심리요인(4)

꾸준히 열심히 치열하게 — Thu, 2 Sep 2021 00:08:18 +0900

베버-페히너의 법칙

촛불이 5개가 켜져 있을 때 1개를 더 켜면 밝기의 차이를 느낄 수 있지만, 100개가 켜져 있을 때 1개를 더 켜면 차이를 느끼지 못한다. 이처럼 감각으로 구별할 수 있는 한계는 물리적 양 대신 비율 관계에 따라 결정된다.

사람들은 물건을 살 때 1만원과 1만 5천원의 차이는 크게 느끼지만, 10만원과 10만 5천원의 차이는 별로 크게 느끼지 않는다. 비싼 물건을 구매한 후 다른 물건을 살 때 가격에 대한 부담을 적게 느끼는 이유가 바로 베버-페히너 법칙과 관련이 있는 것이다.

방금 최신 스마트폰을 100만원에 구입했다고 가정을 해보자. 그러면 액정 보호 필름이나 케이스를 사는데 1만원, 3만원의 돈은 비싸다는 느낌이 들지 않기 때문에 고민 없이 돈을 쓴다.

비슷한 실험이 또 있다.

참가자들에게 150만원과 상품 카달로그를 주고 컴퓨터와 추가 구성품을 구입하게 했다. 컴퓨터 가격은 100만원과 110만원 사이였기 때문에 추가 구성품에 약 40만원~50만원을 사용할 수 있었다. 카달로그에는 컴퓨터와 다양한 구성품들이 나오는데 구성품들은 5천원에서 10만원까지 선택의 폭이 넓었다.

A그룹에는 컴퓨터가 앞에 나오고 구성품이 뒤에 나오는 카달로그를 주었고, B그룹에는 구성품이 먼저 나오고 컴퓨터가 뒤에 나오는 카달로그를 주었다. 참가자들은 카달로그를 보며 사고 싶은 상품을 장바구니에 넣을 때마다 현재 돈을 얼마나 썼는지 알 수 있었다.

실험 결과 구성품 카달로그를 받은 참가자들은 구성품을 구입하는데 약 1만원 이하의 돈을 사용했다. 반면, 컴퓨터 뒤에 소개된 카달로그를 받은 사람들은 그 2배인 2만원을 사용했다. 즉, 베버-페히너 법칙의 실험이 적용이 된 것이다.

부자들은 이러한 베버-페히너 법칙에 크게 영향을 받지 않는다. 이러한 영향을 벗어나기 위한 유일한 방법은 딱 하나이다. 바로 결정을 잠깐 뒤로 미루는 것이다. 휴대폰을 산 지 일주일 후에 케이스를 구매해 보자. 아마 더 좋은 구매를 할 가능성이 높아질 것이다.

'21년 세법 개정안 간략 정리

꾸준히 열심히 치열하게 — Tue, 31 Aug 2021 10:18:53 +0900

ISA 계좌 - 세법 개정안에 따른 필수 계좌

- '23년부터 금융투자소득이 도입됨에 따라 현재 비과세인 국내 상장주식의 매매 및 국내 공모형 주식 펀드 내 수익 중 국내 상장주식에 대한 매매, 평가손익이 전면 과세가 됨

- ISA 계좌에서 국내 상장주식의 매매 및 공모 국내 주식형 펀드의 환매시 발생하는 수익에 대해서는 비과세를 적용하게 되어 있음

- 기존 일반계좌에서 1억원의 상장주식 매매차익이 발생하였다면, '23년 부터는 1억원 손익에서 5천만원을 공제 후, 5천만원의 20%인 1천만원을 세금으로 내야 함

- 그러나 ISA계좌를 통한 상장주식 매매차익에는 세금이 부과되지 않기 때문에 같은 1억원의 매매 차익이 발생하면 1천만원의 절세효과가 있는 것.

- 또한, 배당금과 같은 이자 수익에 관하여는 200만원까지 비과세이며 200만원 초과 수익에 대해서는 9%가 과세되어 기존 세율보다 낮게 부과 됨

- ISA 계좌는 연간 2천만원까지 불입이 가능하며 5년간 총합 1억원까지 가능하며 의무가입기간은 3년 임.

- 결론적으로 ISA 계좌는 가입하는것이 투자하는 분들에게는 유리

기타 참고 사항

- 현재는 개인 또는 법인이 해외 부동산을 취득, 운용(임대), 처분 시에 내역을 제출해야 함. 그러나 '22년 부터는 단순 보유시에도 자료 제출이 의무화로 바뀜

투자자가 알아야 하는 심리요인(3)

꾸준히 열심히 치열하게 — Tue, 24 Aug 2021 23:31:02 +0900

매몰 비용의 오류(Sunk Cost Fallacy)

사람들은 일반적으로 손해를 극히 싫어하고 헛수고를 하지 않으려고 한다. 즉, 손실 회피 심리가 강한것이 사람인 것이다.

버스 정류장에서 50분이나 버스를 기다렸는데 버스가 오지 않을 때 계속 기다려야 할지 걸어가야 할지, 아니면 택시를 타야 할지 고민해 본 사람이라면 매몰 비용의 오류가 무엇인지 바로 알 것이다. 50분이나 기다렸는데 기다리다가 택시를 탄다면 자기 자신이 틀렸음을 인정하는 것이 된다. 사람은 자신의 잘못을 인정하는 것을 싫어한다. 그리고 지금까지 기다리는 시간은 손실로 남는다. 사람은 이익보다 손실에 더 민감하다. 그래서 대부분은 정류장에 서서 버스가 오는것을 더 기다리게 된다. '조금만..조금만..' 하면서 말이다

그런데 투자자 관점에서 이런 태도는 지양해야 한다. 실수를 깨달았다면 지금까지 얼마나 많은 돈, 시간, 노력이 들었든 당장 그만두는 것이 맞다. 그렇지 않으면 더 큰 피해를 입는다.

다음과 같은 실험 사례가 있다. 사람들에게 두 가지 케이스를 알려주고 어떠한 선택을 하는지 살펴본 것이다.

1) A 케이스

당신은 통신 장비 개발사 대표다. 최신 기술의 장비를 개발하는 데 지금까지 약 450억원을 투자했다. 개발은 90% 정도 완료되었다. 그런데 최근 경쟁사가 비슷한 기능의 장비 개발을 끝내고 본격적인 판매에 들어갔다. 경쟁사 통신 장비는 당신이 제작하는 장비보다 성능이 우수하고 가격도 싸다.

50억원을 더 투자하여 개발을 끝내겠는가, 아니면 여기에서 중단하겠는가?

2) B 케이스

당신은 통신 장비 개발사 대표다. 최신 기술의 통신 장비를 개발하는 데 50억원을 투자하자는 기획안을 올렸다. 그런데 방금 경쟁사가 그런 통신 장비를 판매하기 시작했다는 소식을 들었다. 경쟁사 모델은 기획안의 모델보다 성능도 우수하고 가격도 저렴하다. 이 통신 장비에 50억원을 투자하겠는가?

여러분의 결정은 무엇인가?

위 실험 참가자 대부분은 A 케이스의 경우 50억원을 계속 투자해 개발을 마무리하겠다고 답했다. 반면 B케이스의 경우 대부분이 50억원을 투자하지 않겠다고 했다.

과연 무엇이 다른가? 본질적으로는 실패가 뻔한 개발에 50억원을 투자할지 말지를 결정해야 하는 것이다.

그런데 사람들의 결정은 달랐다. 이미 450억원을 투자한 첫 번째 상황에서는 50억원을 더 쓰겠다고 했고, 한 푼도 투자하지 않은 두 번째 상황에서는 50억원을 투자하지 않겠다고 했다.

그렇다. 우리는 투자자로서 A케이스의 상황에서도 단호하게 포기할줄 알아야 한다. 그렇지만 사람들은 이미 투자한 곳에 계속 투자하려는 성향이 있다. 소위 '물타기' 라고 하는 것이다.

투자를 계속할 것이냐, 그만둘 것이냐를 결정하는 데 지금까지 투자한 금액이 영향을 미쳐서는 안 된다. 투자가 실패할 확률이 크다는 것을 알았다면 지금까지 얼마를 투자했든 알게된 즉시 중단해야 한다. 망설이는 시간이 길어지면 길어질수록 더 많은 돈을 잃는것은 물론이고 만회할 기회마저 날아가 버린다. 이미 잃은 돈에 집착하는 성향을 버리지 않는 한 절대 성공적인 투자자가 될 수 없다.

투자자가 알아야 하는 심리요인(2)

꾸준히 열심히 치열하게 — Mon, 23 Aug 2021 00:06:53 +0900

도박사의 오류(Gambler's Fallacy)

친구와 동전 던지기를 하여 앞 뒤를 맞추는 게임을 하고 있다. 그런데 계속해서 앞면이 여섯번이나 연속으로 나왔다. 그럼 다음과 같이 생각하기 마련이다.

'세 번은 앞면, 세번은 뒷면이 나와야 정상인데 앞면이 여섯번 연속으로 나왔다면, 다음번에는 뒷면이 나와야지!'

그런데 이러한 생각은 사실 은연중에 우연을 예상 가능한 것으로 여기는것과 같다. 우연은 말그대로 예상 불가능한 여역인데도 말이다.

사실 각각의 동전 던지기 시도는 확률적으로 독립되어 있는데, 앞의 결과가 다음 시도에 영향을 미칠 것으로 착각하는 것을 '도박사의 오류'라고 한다. 종종 사람들은 이러한 도박사의 오류에 자주 빠진다. 우연이 반복적으로 일어나면 일정한 패턴이 있는것처럼 보이기 때문이다.

동전을 100번 던져보고 그 결과를 그래프로 그려 보자. 앞면이 나오면 점을 위에 찍고, 뒷면이 나오면 아래쪽에 찍은 뒤 선으로 연결해 보면, 다양한 모양의 패턴들이 생길 것이다. 우연하게 만들어진 그래프에서 어떤 패턴, 즉 규칙이 발견되는 것이다.

이러한 패턴, 규칙에 큰 의미가 있는것일까?

그럼 이제 자본시장, 주식 시장의 차트를 생각해보자. 주식의 시세 차트에는 매우 많은 규칙들이 있다. 그런데 이러한 규칙들은 우연히 만들어진 것인가? 아닌것인가?

국내 기준 수백만명이 참여하고 조단위의 거래가 나타나는곳에서 우연이 없는 규칙이 있을까? 당신은 매일 똑같은 주문을 내는가? 아니 주문을 낼 때 항상 같은 방식으로 주문을 내는가?

패턴을 찾기 위한 패턴은 찾을 수 있다. 규칙을 찾기 위한 규칙은 찾을 수 있다. 그런데 우리는 그러한 규칙과 패턴이 우연에서 만들어진 것인지, 아니면 진정한 어떠한 원인이 있는것인지 찾는 것이 중요하다. 후자라면 그 원인을 찾아야 한다.

그런데 대부분의 사람은 어떠한가?

나는 우연히 만들어진 결과물이라고 생각한다. 그러므로 차트를 통한 투자를 못하는 것이다. 도박사의 오류에 빠지지 않고 투자를 해본다면, 훨씬 자산증식에 도움이 될 것이다.

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투자자가 알아야 하는 심리요인(1)

꾸준히 열심히 치열하게 — Fri, 20 Aug 2021 00:04:50 +0900

인지부조화

주식관련 컨텐츠는 주식 시장이 호황일 때 잘 팔릴까, 불황일 때 잘 팔릴까? 관련 기업들의 실적을 직접 살펴보면 알 수 있다. 바로 주식시장이 좋을 때 잘 팔린다.

사람들은 자신이 듣고 싶어 하는 내용만을 보고 듣는다. 자신이 보고 싶은 컨텐츠를 보며 자기 스스로가 자본 시장이 어떻게 돌아가는지를 잘 알고 있고, 앞으로 기업이, 시장이, 세상이 어떻게 될지를 잘 알고 있다고 믿는다.

개개인이 자본시장과 같은 환경을 통제할 수 없음에도 자신의 능력으로 통제하거나 예측할 수 있다고 믿는 것이다.

그런데, 자본 시장이 좋지 않으면 컨텐츠가 팔리지 않는다. 이상하지 않나? 오히려 위기일수록 좋은 컨텐츠가 더 필요할텐데...

그 이유는 바로 '인지 부조화'(Cognitive Dissonance) 때문이다.

다수의 사람들은 자신의 생각과 실제 상황이 일치하기를 원한다. 그래서 스스로 생각하는 것과 모순되는 정보를 접하면 이를 스스로 제거하려고 한다. 한 생각에 꽂혀 다른 의견이나 정보에는 귀를 닫게 되는 것이다.

투자를 했는데 투자한 기업의 주가가 하락하면 초조해지고 기분이 좋지 않다. 그렇게 되면 보통 사람들은 자신의 잘못을 인정하려 하지 않는다. 인지 부조화의 원인인 컨텐츠 구독을 끊음으로써 괴로움을 없애는 것이다. '이 컨텐츠는 너무 유용하지 않아. 도움이 안돼'

이해가 잘 가지 않지만 현실이 그렇고 데이터가 말해준다.

그럼 투자자로서 어떻게 해야하는지 이제 하나 배우게 되는 것이다. 내 생각, 내 확신, 내 믿음은 언제든지 틀릴수 있음을 인정하는 것이다. 과감하게 실패를 인정하고 더 나아가 주위 친구, 와이프 등에게도 인정을 하는 것이다.

인지부조화에서 벗어나지 못한다면 투자자로서 지속적인 수익을 내기는 매우 어려울 것이다.

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관심기업 3분기 실적 간략하게 업데이트..

꾸준히 열심히 치열하게 — Thu, 19 Aug 2021 00:55:36 +0900

정리를 개인으로 해야하나 블로그에 해야하나..유튜브를 해볼까..또 무엇을 해볼까...계속 고민...

그러다 보니 어디에도 못하는..ㅎㅎ

우선 지금은, 오늘은 블로그에라도 매우 매우 간략하게 ...블로그에 안올? 못올?리고 보유만 하고 있는 종목들도 있는데..

흠...

나이스정보통신

- 2분기 실적은 컨센 상회.

- 긍정적인 부분은 온라인 VAN이 계속 증가하고 있는 부분. 오프라인도 지속 성장

- 거리두기가 격상되어 우려가 있으나 3분기도 건수기준 작년 3분기대비, 그리고 올해 2분기보다도 더 좋을 것으로 예상. 사실 이제 거리두기 영향은 그렇게 크지 않음. 풀린다면 완전 베스트 상황

- 3분기까지 지속 호실적 예상. 지속 보유

메가스터디교육

- 2분기 컨센하회라고 주가 하락. 추가 매수 기회라고 판단

- 초중등교육에서는 완전히 감을 잡은 상황. 성인 시장도 좋게 평가하지만 냉정하게 현재로서는 좀 더 지켜보아야 함

- 아직까지는 고등이 메인인데 이 고등시장도 고무적인 상황

- 3분기 역대 최대실적 기록 전망. 지속 보유

케이씨씨글라스

- 2분기 기대했던 실적 기록

- 업황 호황에 따라 실적 지속 상향 예상. 지속 보유

블로그에 적지 못했지만 관심 기업들...

비츠로셀, JW생명과학, 사람인에이치알, CJ대한통운, 한진, AJ네트웍스, 엠투아이

사람인에이치알은 밸류에이션 부담이 있음..(비싸다고 보기는 뭐하지만 지금 매우 싸다고 보기도 뭐함..)

21년 08월 19일 평범한 일상

꾸준히 열심히 치열하게 — Thu, 19 Aug 2021 00:30:02 +0900

아들과 관련해서 절대로 잊을수 없을거 같은 두 장면이 있다.

하나는, 저 멀리서 나를 바라보고 아주 조그마한 아이가 정말 전력을 다해 쫓아오던 모습

또 다른 하나는 어린이집에 데려다 주고 돌아가려는길에 두팔을 벌려 나를 꼭 안아주던 모습..

많이 힘이 들어도 이러한 아들의 모습이 생각나면 금방 웃음이 나온다

좋은 아빠이고 싶은데

좋은 아빠가 맞는지 솔직히 모르겠다

아들이 즐겁고 긍정적으로 살아갔으면 좋겠다

그럼 좋은 사람들을 많이 만나겠지..

라온피플 ( 미래가 궁금해 지는 기업)

꾸준히 열심히 치열하게 — Fri, 16 Jul 2021 19:51:29 +0900

무엇을 하는 회사인가

- 머신비전, AI 비전 전문기업으로 국내 유일하게 머신 비전 시스템의 S/W 및 H/W를 자체 개발, 통합 공급해 옴. (그러나 이제 '유일'하지는 않은 듯). 과거에는 대부분 해외에서 유명한 Cognex의 라이브러리를 받아 실행시키는 기업이 대부분이었으나, 라온피플은 자체 엔진을 개발하여 검사 솔루션을 개발하는 기업.

- 과거 사람들이 검수해야 하는 제조 공정에서 사람들이 하지 못하거나 사람들 보다 더 효율적으로 할 수 있도록 라온피플의 솔루션이 공급이 되는 것 - 예를 들어 과거 PCB 제조 공정에서는 사람들이 직접 육안으로 검사하는 공정이 있었는데, 이제 사람들 대신 라온피플의 솔루션이 공정에 투입이 되어 PCB 제조업체에게는 효율성 증가와 비용감소에 따른 이익을 늘려주게 되는 것 - 즉, 시대적으로 필요한 솔루션이기는 함

비즈니스 상황은 어떠한가

- 19년 상장전까지는 매출액 및 이익이 꾸준히 상승하였으나 '20년 코로나로 인해 경기 악화되면서 매출 및 이익 급감. '20년 매출액은 150억 원으로 '19년 308억 원대비 약 50%나 감소. 동사 매출의 60%나 차지하는 카메라모듈검사 솔루션 매출액이 화웨이 미국제재 등의 영향으로 감소된 것 또한 큰 영향이었음. - 21년에는 경기회복과 함께 20년대비 턴어라운드가 기대는 되고 있음

투자 시장에서의 상황은 어떠한가, 왜 현재 지금 가치인가

- 이익 대비 동사의 시가총액은 꽤 잘 유지가 되고 있음. 그 이유는 동사의 기술력에 대한 기대감이 있기 때문. 기술력은 충분히 있기 때문에 산업의 확장이 나타날 수 있다면 이익 확장이 나타날 것이라는 시장의 기대감으로 현재 이익대비 높은 밸류에이션으로 유지가 되고 있는 것으로 판단 됨

비즈니스 및 투자 관점에서 기대할만한 것은 무엇인가? 성장할 수 있는가?

- 결국, 동사의 AI 비전 솔루션이 적용될 수 있는 산업이 확장되어야 함. 연초의 자동차 산업처럼, 현재 PCB에 집중된 산업이 다양한 산업으로 확장이 되어야 함. 그 이유는 바로 이 업에서 중요한 것은 '데이터 확보'이기 때문. 아무리 요리를 잘하는 주방장도 썩은 재료로는 훌륭한 요리를 만들수는 없는법

비즈니스 및 투자 관점에서 리스크는 무엇인가? 안 좋아진다면, 얼마나 안 좋아질 것인가?

- 비즈니스적으로는 결국 산업 확장의 실패임. 산업 확장이 실패가 된다면, 나쁘게 이야기해서 결국 타 검사장비 업체와 별다를 바 가 없게 됨. 코그닉스가 강력한 이유는 대부분의 산업에서 선점하고 있기 때문 - 투자관점에서는 결국 이익이 폭발적으로 나오지 않는것임. 현재 동사가 잘하고 있는 산업에서 약 100억원까지느 이익창출도 가능하겠으나 이 이익만으로는 사실 장기간 이 밸류에이션 유지는 어려워 보임. 산업확장을 통한 추가 이익 창출이 필요

그래서 투자자로서 어떻게 하는게 좋을지?

- 현재로서는 계속 지켜만 보는 것이 맞다고 보임. 산업을 확장하는 것이 쉬운것은 아님. 타 영역으로 진출이 지속 이루어나는지 확인 후 진입해도 늦지 않을 것으로 판단 - 못먹는거보다 잃지 않는것이 더 중요

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엘앤케이바이오 (대단하거나 이상하거나)

꾸준히 열심히 치열하게 — Fri, 9 Jul 2021 21:28:45 +0900

회사 및 사업 현황

- 동사는 수술용 척추 임플란트 전문 기업으로 경추, 흉추, 요추용 임플란트 등 척추를 구성하는 부위별 제품을 보유하고 있으며 ‘16년 코넥스 시장에서 코스닥 시장으로 이전 상장 -

- 미국 매출 비중 43%, 국내 매출 비중 48%, 호주 4% 등 - - 주요 자회사는 미국 판매 법인인 AEGIS SPINE(70% 보유)이며 국내에서 생산, 미국법인을 통해 유통 및 판매계약을 담당하는 구조 -

- 글로벌 척추임플란트 시장은 고령화 및 비만인구 증가에 따라 연평균 약 5%의 성장을 나타내고 있으며 전 세계 시장규모는 약 USD 8Bn으로 추정됨

- 북미 지역이 전체 시장의 약 60%를 차지하고 있으며 현재 주요 6개 회사가 80% 이상의 M/S를 차지하고 있는 시장구조를 보임. (Medtronic 28%, Depuy synthes 14%, Nuvasive 13%, Stryker Spine 13%, Globus Medical 10%, Zimmer 5%)

- 척추임플란트는 Spine Implant 라고 불리며 Cage라고도 함. 척추와 뼈 사이의 디스크에 삽입하는 척추임플란트 수술 재료인 것

- 1세대 척추임플란트 제품은 플라스틱소재인 Peek로 만들고 있으며, 2세대는 3d프린팅 제품, 그리고 최근 3세대로 티타늄 소재 및 Expandable 제품으로 바뀌고 있는 추이

- 3세대 제품은 Expandable cage는 기존 peek 소재와 달리 높이 조절이 가능하며 이에 환자 특성별로 맞춤 대응이 가능

- 동사는 아시아 기업 최초로 Expandable 제품으로 미국 FDA 승인을 취득하였으며 향후 제품 라인업을 늘려 나갈 예정

- Expandable 제품이 시장에 출시된 지 현재 약 5년차이며, 척추 임플란트 시장 내 침투율은 약 20% 수준 - - 기존 척추 임플란트의 강자인 Medtronics, Depuy 등의 업체들은 Expandable 제품 개발에 실패하거나 진입하고 있지 못하였으며 Globus가 Expandable 제품에서는 50% 이상의 점유율을 차지하고 있음 -

- Expandable 제품 FDA 승인과 풀라인업을 모두 갖춘 업체는 Globus와 동사가 유일해진 상황.이며 동사의 제품으로 현재 수술 800회 이상이 이루어진 상황. 기존 전통 업체들은 기존 시장을 지키기 위해 동사와의 공급계약을 통한 시장 방어 및 재성장을 기대

- 동사의 Expandable 제품 평균 원가는 약 15만원, 미국 유통사들에 공급단가는 약 250만원 수준으로 매우 수익성이 높은 제품으로 본격적으로 수출 시 빠른 이익 성장 기대 가능

- 또한, 5월 미국 보훈병원에 동사의 Expandable 제품을 공급할 수 있는 벤더로 등록 완료. 보훈 병원 내 Globus를 제치고 유일하게 Expandable 제품이 등록됨으로써 미국 시장 내 빠른 시장 인지도 제고 가능

- 동사는 5월 유럽 CE 인증 완료를 함으로써 유럽뿐만 아니라 호주까지 진출 가능해진 상황. 동남아 국가들에 대한 허가도 진행 중

- 동사 기업 가치는 연초 8,150억 원까지 상승하였다가 최근 2,750억 원 수준까지 하락. 주가 상승의 이유는 동사 제품의 미국 시장에서의 대규모 공급 계약 MOU 체결에 따른 성공 기대감 때문. 최근 하락한 이유는 소송에서 패배함과 동시에 이에 따른 공급 계약의 연기 때문

- 소송의 내용은 Life spine이라는 회사가 동사 미국 자회사인 Aegis에게 동사의 expandable 제품에 대한 판매금지가처분 신청을 하였고, 이 부분이 받아 들여졌음. 이에 현재 몇 개 제품이 미국시장에서 수출이 금지된 상황이며 동사는 로펌을 교체하고 항소한 상황. (과거 Aegis가 Life spine의 expandable 제품을 유통 판매를 담당. 계약을 취소하고 Aegis가 모회사인 엘앤케이바이오가 직접 개발한 제품을 판매하기 시작하자 Life spine이 소송을 진행한 것)

- 동사는 소송과 함께 재빠르게 다른 제품을 FDA에 신청함으로써 소송에 대한 결과에 대한 부분을 준비 중

결론 및 요약

- 위대함과 사기는 사실 한끝 차이. 셀트리온과 같은 느낌이 남

- 회사의 설명에 몇 가지 이상한 점들이 있기는 하지만, 그래도 전반적으로 이 회사의 방향성에 열광하지 않을수는 없음. 회사의 설명대로라면 훌륭한 회사가 될 것. (그렇다고 세상을 바꿀 기업은 아니고)

- 그러나 냉정하게 회사의 내용을 국내 투자자가 미국에 가지 않고 검증을 하기에는 매우 어려움

- 이 회사에 투자한다는 것은 IR과 회사에 완전히 의존한다는 뜻임. 투자하는 분들에게는 좋은 결과만을 있기만을 바람.

- 회사 구조상 아마 유증이나 사채 발행을 할 가능성이 높아 보임. 그렇지 않고 현재 상황을 버티기는 어려움

- 보수적인 투자자는 투자하지 않는 것이 좋아 보임

뮤직카우(비상장) 투자는 어떨까?

꾸준히 열심히 치열하게 — Mon, 5 Jul 2021 15:49:30 +0900

기업 개요

- 2016년 4월 설립된 뮤직카우는 ‘Music becomes a Cash Cow’의 준말로 음악저작권 지분 구매 및 거 래를 통해 수익 창출 기회를 제공하는 플랫폼 사업자

- 뮤직카우는 크게 두 가지 수익 창출 모델이 있음. 1) 뮤직카우가 원작자로부터 음악저작권을 매입한 후 회원들에게 경매 방식으로 분할 판매를 통한 수익 창출 모델과 2) 유저들이 경매로 취득한 저작 권 권리를 뮤직카우 마켓에서 유저간 거래 매매를 할 때 수수료를 수취 모델 - 반대로 음악저작권 지분을 구매한 회원들은 1) 다양한 매체에서 발생하는 저작권료를 정산 받거나 2) 뮤직카우 자체 마켓에서 보유 지분을 다른 회원들과 거래하여 시세차익을 얻을 수 있음

- 음악저작권은 저작권법에 따라 원작자 사후 또는 음반 발매 후 70년까지 저작권료를 받을 수 있는 권리이며 오랜 업력과 노하우를 가진 저작권신탁사, 음악출판사, 음원유통사들이 저작권료를 징수 및 분배를 함 - 과거에는 음악저작권의 양수도가 가능은 했으나 가치 산정 기준이나 정형화된 절차 부재 등의 이 유로 실질적으로는 양수도가 어려웠음. 이러한 부분을 뮤직카우가 적정 가치 산정을 통해 원작자로 부터 저작권을 매입을 하며 새로운 시장을 형성

- 뮤직카우는 경매를 진행하며 추가로 발생한 이익의 50%를 원작자에게 추가 지급하며 음악저작권 확보를 넓혀 나가고 있음

옥션 비즈니스

- 뮤직카우는 저작권 원작자로부터 과거의 저작권료 데이터를 확보한 후, 추정된 미래 저작권료를 적정 할인율로 할인한 현재가치에 저작권을 매입한 후 개인들이 구매하기에 용이한 가격대로 작게 분할하여 판매

- 즉, 옥션 비즈니스 모델은 주식시장에서 하나의 기업이 기업공개(IPO)를 하는 것과 매우 유사한 방식. 옥션을 통해 판매된 음악저작권의 총액을 매출로 인식하고 50%는 저작권 원작자에게 배분하고 비용으로 인식

- 상위 입찰자부터 수량에 맞춰 순차적으로 낙찰여부가 정해지며, 같은 가격일 경우에는 선착순으로 정해짐. 개인들이 옥션에 참여할 때 해당 곡의 5개년 월별/연도별 저작권료, 최근12개월 저작권료 발생채널 등 저작권료 관련 정보가 제공이 됨

마켓 비즈니스

- 뮤직카우 옥션을 통해 판매가 된 저작권 지분은 뮤직카우 마켓에서 24시간 동안 거래가 가능하며 기본적인 시스템은 주식 시장과 유사. 마켓 서비스에서는 매수/매도 호가, 거래량, 시세차트 등의 정보가 제공이 됨.

- 뮤직카우는 개인과 개인이 매매를 진행할 때 발생하는 수수료를 매출로 인식. 1주 당 매수/매도에 1.2%의 수수료율이 적용되고 최대 1주당 300원까지 수수료를 수취

긍정 포인트

- 저금리 시대 속에서 대체투자가 확산되고 있고, 음악저작권 영역은 새로운 대체 투자 자산으로 주목받고 있음. 음악저작권이 떠오르고 있는 이유는 1) 스트리밍 비즈니스의 확대로 인해 음원시장이 커지고 있고 2) 이에 음원 시장이 디지털화 되면서 저작권료를 투명하게 수취할 수 있게 변하고 있으며 3) 안정적인 저작권료 수익이 창출 가능 할 것으로 판단되어 지기 때문

- 통상 음악저작권료는 발매연도에 가장 많이 발생하며, 2~3년 차에 크게 줄고 향후 차츰 안정화되는 구조를 보이며 20년가량 동안은 현재 시중 금리보다 높은 수준으로 유지되는 것으로 알려져 있음

- 해외에서는 국내 보다 빨리 대체 투자의 확대와 함께 음악 저작권 투자를 전문으로 하는 펀드가 지속 조성 중. ‘18년 힙노시스(Hipgnosis)라는 음악 펀드가 영국 런던 증시에 상장. 비욘세의 매니저, 엘튼 존 등의 매니지먼트를 거친 업계의 거물인 머크 머큐리아디스가 펀드 설립을 한 것이 대표적인 사례

- 힙노시스는 음악 저작권을 대량으로 사들인 다음 투자자들에게 저작권에서 나오는 수익을 배당하는 구조. 투자자들에게는 연간 약 4%의 배당을 제공하는 것이 목표

- 이처럼 대체투자의 한 영역으로 음원 투자가 전 세계적으로 확산되고 있는 가운데, 뮤직카우의 옥션과 거래를 기반으로 한 BM은 전 세계에서 유일한 모델로 자본 시장에서 주목받을 수밖에 없는 신선한 사업 구조라고 판단됨

글로벌 음원 시장 추이 – 스트리밍 시장 확대로 다시 성장

저작권료 수익 연도별 추이 – 발매 후 20년뒤에도 첫해의 10%수준의 이익은 발생

- 젊은 세대, 소위 MZ 세대(80년대 초~ ‘00년대 초 세대)를 중심으로 뮤직카우 서비스가 확장 중인 상황. 기성세대와 경쟁해야 하는 전통자산 대신 저금리 시대에 자신 세대들의 강점을 바탕으로 재미도 함께 잡을 수 있는 젊은 세대의 투자 트렌드에 부합

- 특히 누구에게나 익숙한 노래를 대상으로 한 투자라는 점, 그리고 매매가 가능 하다는 점에서 젊은층을 중심으로 한 대중들에게 어필이 되고 있음. 대표적인 사례가 브레이브 걸스의 ‘롤린’. 17년 3월에 발매된 롤린은 올해 2월부터 소위 말하는 역주행을 시작했음. 롤린의 저작권 1주 가격은 2월 말 2.5만원에서 4월 17일 77.5만원까지 약 30배 상승하였고 현재 70만원 수준에서 가격 형성

- 또한, 음악저작권도 좋아하는 가수의 음악을 소장한다는 일종의 굿즈 일환으로도 수요가 확대될 수 있을 것으로 기대 가능. ‘21년 기준 뮤직카우에서 옥션을 통해 판매된 음악저작권 중 아이돌 음악의 비중은 약 30~40% 수준인 것으로 추정됨. 팬덤문화의 특성상 투자 규모가 크기 때문에 아이돌 음원 원작자들의 뮤직카우의 참여가 증가할 수 있을 것으로 보이며 공급의 증가에 따른 수요의 증가가 나타나는 선순환 모델을 기대할 수 있음

부정 포인트

- 뮤직카우 BM의 아이디어는 매우 신선하고 대체투자로서 주목받고 있는 영역에 속하기 때문에 높은 관심을 가질 수밖에 없음. 그러나 현재 지표로 파악해 보면 향후 의미 있는 수익창출을 할 수 있을지에 대해서는 의문

- 최근 3개분기) 연속 옥션거래 금액은 하락하고 있고 마켓거래 금액은 상승하고 있음. 뮤직카우의 성공에 있어 중요한 포인트는 옥션거래 금액의 지속적인 우상향이 나타나는 모습이 뒷받침되어야 함. 그러나 그렇지 못하다는 것은 뮤직카우를 실제로 사용해본 유저들이 지속 사용해야 할 가치를 느끼지 못하고 있다는 것을 보여주며 과거에 참여했던 유저들이 마켓을 통해 손실을 감내하고 이탈하고 있는 것으로도 추정 가능

- 실제로 유저들의 반응을 살펴보면 뮤직카우에서 투자에 대한 부정적인 의견이 적지 않음. 사용자들은 뮤직카우의 홍보 내용에 따라 옥션 참여 후 본인들의 의지로 언제든 마켓을 통해 현금화를 기대하고 있으나 현재 뮤직카우의 상황을 보면 사실상 거래가 전무한 상황. 대표적으로 뮤직카우가 홍보로 많이 사용하였던 ‘롤린’을 살펴보면, 롤린 마저도 최근 거래량이 전무한 날도 있으며 평균 1거래량이 10주 미만인 상황. (주당 가격 70만원 수준). 그리고 거래량이 가장 많이 발생하였다고 나오는 거래량도 160주~300주 상황이며 거래액 기준으로는 최대 1억 원 수준. 이러한 대표적인 사례들을 제외하면 사실상 마켓거래의 기능은 없다고 보는 것이 맞는 상황

- 그렇다면 신곡이 아니더라도 오래된 노래 중에서 매우 대중적인 노래 저작권을 매수해야 하는데, 이 또한 현실적으로 쉽지 않음. 국내에 등록된 약 91만여 곡 중 상위 5%인 약 4만 5천여곡이 전체 저작권료에서 차지하는 비중이 약 80%인데 이는 상위 곡들이 사실상 대부분의 수익을 이미 가져가고 있음을 의미하고 이러한 곡들의 저작권자들은 이미 높은 수익을 발생시키고 있어 매각에 대한 의지가 적을 것이기 때문. 즉, 뮤지카우 입장에서는 20%의 저작권 시장에서 곡들을 매입하여야 하는데 이러한 노래들은 사실 대중들에게 어필하기 쉽지 않을 것이기 때문에 장기적인 성장 관점에서 볼 때 불확실성이 존재해 보임

결론

- 뮤직카우의 매출액은 ‘18년 29억 원에서, ‘20년 128억 원으로 빠르게 성장하였으나 이익단에서는 공격적인 마케팅을 진행하며 약 60억 원에 가까운 큰 폭의 적자를 시현 - 현재까지 누적 투자액은 약 340억 원이며 최종 투자 밸류는 Pre 1,500억 원으로 170억 원 투자 유치에 성공하였음

- 저금리 시대 속 대체투자시장이 커지고 있고 음원저작권 시장이 높은 주목을 받고 있는 상황에서 뮤직카우의 참신하고 전 세계에서 유일한 BM이 새로운 시장을 만들어 나갈 수 있다는 아이디어 하에서 성공적인 투자가 이루어졌을 것으로 판단

- 그러나 이러한 음원대체투자시장은 대중이 아닌 전문가들에게 보다 더 적합한 시장으로 뮤직카우의 BM은 중, 단기간 내에 의미 있는 이익 창출을 실현하기에는 한계가 있을 것으로 판단됨. 해외 음원투자의 대표펀드인 힙노시스는 저작권료를 통째로 매입하여 이후 자신들이 보유한 저작권 곡에 대한 Value add를 지속함으로써 가치를 올리며 수익을 극대화하고 있으나 뮤직카우는 이러한 면에서 쉽지 않은 상황

- 힙노시스는 음원투자가 매우 쉽지 않은 시장임을 인정하며 이에 다수의 곡(6만 4천곡)을 보유하여 포트폴리오로서 안정적인 수익을 창출. 그러나 뮤직카우 사용자들인 개인들 입장에서는 단순 몇 곡의 특정 곡을 보유함으로써는 안정적인 수익을 창출하기는 쉽지 않을 것으로 보이며 이는 결국 안정적인 수익 창출이라는 뮤직카우의 BM에 대한 신뢰도 하락으로 이어지고 이익 성장에 큰 제동이 될 가능성이 높을 것으로 판단됨. 실제로 최근 뮤직카우는 공격적인 마케팅으로 많은 유저확보를 하였지만 유저들이 단기간내에 이탈하고 있는 모습이 나타나고 있음. 국내보다 금융 및 음원 시장이 더 발달한 해외에서 뮤직카우의 BM이 아닌 펀드모델로서 시장이 커지고 있는 점은 바로 이러한 부분 때문이라고 판단

- 해외의 힙노시스와 같이 음원투자전문펀드로 만들어 시장을 만들어 나갔으면 빠른 수익 창출이 가능했을 것으로 보이지만, BM을 지나치게 한 단계 더 발전시킴으로써 오히려 음원투자시장의 본질인 안정적인 이익 창출 및 성장에 불확실성을 높이게 된 상황이라고 판단됨

- 현재 뮤직카우의 기업가치는 투자하기에 부담스러운 상황으로 판단됨. 그러나 음원시장은 지속 빠르게 성장하고 있고 국내에서는 뮤직카우가 많은 경험적 자산을 쌓고 있는점을 고려하여 향후 회사의 변화 모습을 추적 관찰할 가치는 있다고 판단. 예를 들어 만약 음원전문투자 펀드를 운용하는 운용사 등으로 변모하여 해외의 힙노시스와 같은 기업(펀드)이 된다면 추가적인 기업가치 상승도 가능할 수도 있을 것

힙노시스 주가 추이 - 안정적인 성장 중

크래프톤 (비상장) IPO

꾸준히 열심히 치열하게 — Mon, 28 Jun 2021 09:22:57 +0900

결론

크래프톤 공모가 이슈로 청약일이 연기가 되었으며 이에 상장도 연기된 상황. 결국 공모가는 기업가치의 이슈이고 기업가치 산정방식의 문제인데 금감원에서 이번 기업가치 평가에 대해 너무 과하다는 의견이 있었기 때문.

크래프톤의 공모 후 유통가능 물량은 상장주식수 대비 약 38%로 추정됨. 이는 1H20 이후 큰 규모의 IPO 종목의 14%대비 매우 높은편. 즉, 수급 상 좋지 않은 상황. 또한, 3개월 이내 출회될 VC 물량도 약 7.6%로 높은편으로 수급은 타 대형 IPO 기업대비 좋지 않음

또한, 이런 대형 공모주 IPO 경우 외국계의 영향이 높아 단기 수급에 좋지 않음. 결론적으로 크래프톤 IPO에 대한 기대감은 낮추는것이 좋을것으로 판단 됨. 이러한 IPO 기업들의 기업가치 논란이 함의하는 바는 점점 자본시장의 과열을 나타내는 것이며 전체적으로 자본시장에 대한 리스크 관리 필요성이 높아짐을 의미

부담되는 수급

위에 언급한 이유로 기관들의 확약 가능성은 높지 않을 것으로 판단 됨. 기관 뿐만 아니라 외국인의 대형 공모주에 대한 적극 참여와 함께 이들은 미확약 배정물량의 비중이 높기 때문에 단기 수급이 좋지 않을 것이기 때문. 실제로 크래프톤의 외국계 주관사 인수비율은 55%로 sk아이티테크놀로지 공모분을 11%pt 상회함. SK아이티테크놀로지의 상장일 외국인 매도는 약 3,600억원으로 SK아이티테크놀로지의 상장일 좋지 않은 주가흐름에 기여를 하였음

참여를 한다해도 큰 욕심을 부리지 않고 빠른 EXIT을 추천하는 바...임..

알리바바(Alibabagroup) - 관심확대

꾸준히 열심히 치열하게 — Tue, 22 Jun 2021 23:07:14 +0900

관심확대 이유

- 알리바바 주가는 1) 마윈 사태 2) 중국 테크기업들에 대한 독점 방지 규제, 법 등으로 인하여 연초이후 지속 부진

- 현재 상황에서 핵심 비즈니스이자 캐시카우인 커머스 사업은 지속 빠르게 성장 중. (체크 사항은 21년 1분기 커머스 사업의 마진율 급감 이유)

- 관심확대 이유는 매우 단순. 클라우드 비즈니스의 지속되는 고성장과 함께 작년 4분기 부터 이미 BEP를 돌파했기 때문

- 개인적으로 클라우드 사업은 향후 미래사회에 핵심이라고 생각하고 있으며 중국내에서 50%에 가까운 클라우드 점유율을 확보한 알리바바에게 많은 사업기회가 있을것이라고 생각

- 20년 4분기 클라우드 비즈니스는 처음으로 BEP를 돌파하였으며 외형기준으로는 커머스 사업부 대비 8% 수준까지 확대가 되었음.

- 21년 1분기 클라우드 사업의 영업이익은 약 3억위안으로 작년 동기대비 487% 성장, 직전 분기대비 1,900% 성장하였음

- 같은 기간 클라우드 사업의 매출은 커머스 사업 매출액 대비 10% 수준까지 올라왔으며, 영업이익률은 벌써 3% 수준까지 확대. 레버리지가 높은 비즈니스인점을 감안하면 향후 매출확대시 이익기여도는 매우 가파르게 올라갈 것

- 아마존이 우리에게 힌트를 주었는데 뭘 망설여야 할까?

Risk

- 마윈에 대한 중국정부의 규제

- 커머스 사업의 마진축소 지속

엔켐(비상장)

꾸준히 열심히 치열하게 — Tue, 15 Jun 2021 10:06:19 +0900

결론

- 6월 11일 기준 엔켐의 장외거래가는 47,500원으로 기업가치는 6,090억 원이며 향후 20% 공모를 가정 시 기업가치는 7,612억 원. 회사의 목표치와 23년까지 CAPA 증설을 고려하여 공격적인 이익 추정을 해보면 ‘21년~’23년 순이익은 각각 128억 원, 240억 원, 375억 원. P/E Multiple은 같은 기간 각각 59.5x, 31.7x, 20.3 x 수준

- 2차전지 밸류체인의 YTD 수익률은 KOSPI 대비 약 12%pt Underperform 하고 있으며 절대수익률도 마이너스로 부진한 성과를 보이고 있음. 2차전지에 대한 시장의 시각이 과거 대비 좋지 않은 점도 감안하여 볼 때 엔켐의 Valuation 수준은 투자자들에게 부담스럽게 느껴질 가능성이 높음. 그러나 중국 전해액 기업들과 국내 2위 업체인 동화기업이 높은 Valuation을 적용 받고 있어 상장 후 기업가치는 상황에 따라 1조 3천억 원~4천억 원 수준까지는 올라갈 수도 있을 것으로 보임

- 공모 후 발행주식 수 기준 FI 들이 보유하고 있는 주식 비중은 64% 수준이며, 공모 발행 주식수까지 포함하면 약 85% 이상으로 IPO 후 수급 또한 매우 부담스러운 상황. FI 물량 중 보호 예수로 묶이는 물량에 따라 단기 수급 조절은 가능하겠으나 중장기적으로는 결국 실적이 뒷받침되지 않는 CAPA 증설과 2차 전지 시장 성장에 대한 기대감만으로는 기업 가치가 유지되기는 어려울 것으로 판단됨

엔켐 실적

- 2020년 엔켐의 매출액과 영업이익은 각각 1,389억 원(YoY +57.7%), 125억 원(YoY -1.6%)를 기록하며 빠른 외형 성장을 나타내고 있음. 그러나 빠른 외형성장과 달리 영업이익은 역 성장하였는데 이는 1) 판가 하락과 2) 원재료 상승으로 인한 것 때문으로 추정. 물론, 회사측은 투자에 따른 비용 상승에 의한 부분도 있어 수익성이 감소했다고 Valuation을 방어하려고 하겠으나 ‘19년에서 ‘20년 감가상각비 증가는 12억 원에 불가 함

- 수익성 감소에도 불구하고 엔켐은 해외 지역에 공격적인 투자를 지속하고 있는데 그 이유는 엔켐의 주요 고객사인 국내 배터리 셀 업체들 또한 지속적인 투자를 하고 있기 때문. 1) 전기차 판매량의 빠른 증가 2) 이에 따른 전기차용 배터리 수요 증가 3) 미국과 중국의 분쟁으로 국내 배터리 업체들이 해외 시장에서 높은 시장 점유율을 확보할 수 있는 기회가 있을 것으로 보고 있는 상황. - 현재까지 확정된 미국 내 LG에너지솔루션과 SKI의 증설 CAPA는 각각 약 75Gwh, 21.5GWh 수준으로 알려져 있으며 24~25년에 완공될 예정. 배터리 1Gwh 당 사용되는 전해액의 양은 1,000T으로 알려져 있음. 이를 감안하여 계산하면 필요한 전해액의 양은 각각 7.5만톤, 2.15만톤 정도가 될 것으로 판단.

- 엔켐의 Total CAPA는 ‘20년 6.5만톤에서 ‘23년 10.5만톤으로 약 61%의 빠르게 증가할 것으로 예상. 국내 CAPA는 2.5만 톤으로 지속 유지될 것으로 보고 있으며, 유럽과 미국에서 각각 2만톤씩 총 4만톤의 증설을 계획하고 있는 것으로 알려져 있음. LG에너지솔루션과 SKI가 현재처럼 고객사를 다변화하여 전해액을 구매한다 하더라도 엔켐의 2만톤 CAPA 물량이 소화되는 것에는 큰 부담은 없을 것으로 보임. (24~25년 기준) - 오정강 대표는 언론 인터뷰를 통해 ‘21년 매출 계획은 2,500억 원이라고 밝힌 상황. 이는 20년 대비 80% 성장이 나타나는 수준으로 CAPA 증설 효과 보다 기존 설비에서의 가동률 상승을 통한 매출 확대가 나타나는 것. 오정강 대표의 공격적인 목표가 달성이 된다고 본다면 2023년에는 5,000억 원 이상의 매출도 달성 가능할 것. 향후 매출 추정에서 중요한 부분은 배터리 업체들의 가동률이 될 것이며 지속적인 체크가 필요

- 엔켐은 ‘19년 영업이익률 14%까지 기록하였으나 향후 이와 같은 수익성을 기록하기는 어려울 것으로 판단. 그 이유는 1) 경쟁사들 또한 공격적인 증설로 전해액 판매 단가는 장기적으로 하락할 것으로 보이고 2) 원재료의 가격 또한 과거보다 높은 수준에서 안정화가 나타날 것이며 3) 해외에서의 증설로 인해 운영 고정비 또한 상승할 것이기 때문. 이러한 부분을 고려하면 향후 엔켐의 영업이익률은 10%에서 크게 벗어나지 않을 것으로 보이며 마진율이 확장될 가능성 보다 축소될 가능성이 더 높아 보임

VALUATION 비교

- 전해액 사업을 영위하는 대표적인 기업은 국내의 엔켐과 동화일렉트로라이트, 그리고 솔브레인이 있으며 일본에는 미스비시 화학과 센트랄 글라스, 중국에는 신주방, 천사재료 등이 있음 - 전해액 기업들의 전반적인 시가총액과 Valuation은 셀업체는 물론 타 소재업체대비 높게 인정받고 있지 못한 상황. 이는 2차 전지 BM의 성격이 시장에서도 그대로 반영되고 있는 것인데, 2차전지 재료원가에서 전해액이 차지하는 비중이 작아 타 소재대비 중요도가 떨어지고 사업을 영위하는 업체수가 많아 경쟁강도가 높기 때문

- 이 중 2차전지 전해액을 핵심 주요 사업으로 영위하는 기업은 국내의 엔켐과 동화일렉트로라이트(모회사인 동화기업이 상장되어 있으며 보유 지분율 89.5%)가 유일하며 타 기업들은 2차전지외에 다른 소재 및 사업도 같이 영위 중. 향후 엔켐의 PEER Valuation 비교 시 향후 중국 기업들로 선정할 가능성이 높음. 그 이유는 이 기업들이 현재 높은 Valuation을 받고 있기 때문

- 중국 전해액 대표 기업인 천사재료의 시가총액은 원화로 약 16조 원이며 21년~23년 예상 P/E는 각각 59.8x, 44.5x, 32.6x 수준. 신주방의 시가총액은 약 6조 7천억 원이며 21년~23년 예상 P/E는 52.7x, 38.5x, 28.5x 수준. - 그러나 중국 전해액 업체들은 규모면에서 이미 엔켐 대비 최소 2배~ 3배이상 큰 상황이고, 향후 CAPA 계획을 감안하면 엔켐과의 규모의 차이는 점점 더 벌어질 것으로 파악이 됨. 또한, 단순 규모뿐만 아니라 중국 기업들은 수직 계열화를 통해 주요 소재인 전해질 또한 직접 내재화를 진행하고 있음. 심지어 F전해질 또한 직접 내재화에 성공하고 점차 투자를 늘리고 있음. 중국 내 배터리 셀 투자 규모가 가장 크고 빠른 상황인 점까지 고려하면 전해액 기업 중에서는 중국 기업들이 프리미엄을 받는 것은 타당해 보임

- 동화일렉트로라이트의 모회사인 동화기업은 본래 MDF, 마루를 주력으로 하는 건자재 전문기업. ‘19년 전해액 비즈니스를 영위하는 파낙스이텍을 인수 후 사명을 현재의 동화일렉트로라이트로 변경. 동화기업은 과거 평균 3천5백억 원에서 4천억 원 수준의 기업가치를 시장에서 인정받고 있었으나 ‘20년 하반기부터 2차전지 밸류체인 기업으로 엮이면서 빠른 기업가치 상승이 나타났고 현재 약 1.3조 원을 인정받고 있음. 21년~23년 P/E는 25.8x, 19.4x, 17.9x 수준

- 동화일렉트로라이트는 전해액 CAPA 기준 국내 2위 기업이며 1분기 실적은 원가 상승으로 인해 적자를 기록. (‘20년은 534억 원 매출, 27억 원 영업이익 기록) 동화기업에 관한 증권사들의 리서치 보고서에서는 2차 전지 시장의 폭발적인 성장을 주요 이유로 동화일렉트로의 기업가치만 8천억 원 ~ 1조 2천억 원으로 평가하고 있음 - 이처럼 1) 현재 중국과 국내 전해액 관련 상장 기업들의 상대 Valuation이 높게 인정받고 있으며 2) 국내 배터리 업체들의 해외 증설이 공격적으로 진행되고 있고 엔켐 또한 같이 해외에 증설하고 있는 점을 고려하면 기대감을 높일 수 있음. 상장 후 기업가치는 상황에 따라 1조 3천억 원~4천억 원 수준까지는 올라갈 수도 있을 것으로 보임. (현재 장외가격이 공모가격으로 결정되고 시초가 100% 형성 가정)

- 그러나 1) 냉정하게 중국 기업들과 경쟁력을 논하기는 어렵고 2) 동화기업의 Valuation 자체가 현재 너무 과하게 평가되고 있으며 3) FI 주주들이 약 66%를 보유하고 있어 향후 수급 여건도 좋지 않기 때문에 상장 후 시간이 갈수록 주가 흐름은 좋지 않을 것으로 보임. 중장기적으로는 결국 실적이 뒷받침되지 않는 CAPA 증설과 시장 성장에 대한 기대감만으로 기업 가치가 유지되기는 어려울 것으로 판단됨.

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Sibanye-Stillwater(SBSW)

꾸준히 열심히 치열하게 — Tue, 8 Jun 2021 10:46:50 +0900

비즈니스 상황은 어떠한가

- PGM(platinum group metals) 광산과 금 광산을 보유하고 운영 및 생산하는 기업

-20년 기준 PGM과 금을 포함하여 82 million ounces의 보존량이 있으며 2/3이가 South Africa에 있고 나머지는 미국에 있음

- 동사는 그 동안 PGM 가격이 낮을 때 PGM 광산들을 부채를 활용하여 지속 인수를 하였으며 최근 Rhodium 가격 상승에 따라 결론적으로 성공적인 결과를 만들게 되었음

- 금속 가격 상승에 따라 20년 동사 실적은 역대 최고를 기록. 20년 매출액과 EBITDA는 각각 $7.7bn, $3bn을 기록하며 '19년 대비 각각 75%, 230% 증가. 순이익은 $1.9bn을 기록하며 7,000% 성장하였으며 이에 순현금 상태가 되었음

- 2H20 동사가 생산한 광물의 생산량 기준으로 Rhodium은 8%를 차지하였으나, 매출액 기준으로는 무려 46%나 차지하였음. 즉, 로듐(Rhodium)의 가격이 그만큼 빠르게 상승했던 덕분임

로듐(Rhodium) 시장

- 로듐(Rhodium)은 백금(platinum), 팔라듐(palladium)처럼 주로 자동차의 유해물질을 절감해주는 촉매제에 사용이 됨

- 로듐은 팔라듐이나 백금 광산의 생산과정에서 부산물로 생산되기 때문에 생산량이 일정한 특징을 지님

- 그런데 유럽과 중국의 강력한 환경규제로 인해 일시적으로 로듐의 수요가 급증하게 되었고 이에 공급이 부족하게 되었음

- 로듐은 과거 평균 Troy Ounce 당 $1,000에 거래가 되었으나 $28,000까지 상승하였고 현재도 $20,000넘게 거래가 되고 있음

- 이러한 수요부족은 19년부터 시작되었으며 20년 코로나로 인해 더 가속화 되었음. 그러나 Johnson Matthey에 따르면 이러한 공급부족량은 '21년에는 31k troy ounces까지 줄어들 것으로 보고 있음

- 동사는 21년 로듐의 평균 가격은 $ 8,500, 22년에는 $5,650로 가정을 하고 회사 가이던스 프로젝션을 하고 있음.

정리

- 각 국의 환경규제로 인해 로듐(Rhodium)의 가격이 급상승 하였고, 이에 로듐을 생산하는 동사가 수혜를 보고 있음

- 동사는 '20년 이익 기준 P/E 5X, 순현금 구조를 유지하고 있고 배당도 5% 이상을 주며 안정적인 재무구조를 보임. 즉, 매우 싸보임

- 그러나 결국 로듐의 수요는 전기차가 커지기 전까지 일시적인 상황적 상승이라고 판단됨. 로듐 가격이 하락하면 동사의 주가도 지속 상승할 수 없음.

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자율주행관련 최근 뉴스 업데이트

꾸준히 열심히 치열하게 — Thu, 13 May 2021 10:07:49 +0900

구글에 속해있는 자율주행 회사인 Waymo가 미국에서 처음으로 애리조나에서 로봇택시를 운영하게 되는 첫번째 사례가 되었음

Nuro 또한 캘리포니아에서 택배를 배송하는 자율주행 차량을 운행하고 있음

GM의 자율주행부서인 Cruise Automation과 웨이모는 최근 California Department of Motor Vehicles(캘리포니아주 자동차 운영과)에 운전자없이 자율주행차량을 사용할 수 있도록 하는 허가 신청서를 제출하였음.

Waymo와 Cruise는 당장 자율주행 차량을 판매하지는 않을것으로 보임. 이들은 완전자율주행공유전기차를 통해(자율주행+전기차+공유) 교통혼잡을 줄이고 대기오염을 감소시키는 목표를 가지고 있다고 함. GM CEO인 Marry Barra는 3Z를 외치고 있는데 Zero accidents(무사고), zero congestion(교통혼잡이 없는), zero pollution(오염이 없는) 시대를 만들겠다고 계속 코멘트 중

반면, 테슬라는 자율주행차를 당장 판매하겠다고 하고 있음. 머스크는 12일 트위터를 통해 1~2주내에 새로운 버전의 자율주행차에 대한 정보를 발표할 것이라고 코멘트. 이번 트윗에서 머스크는 RADAR와 Lidar를 사용하는것을 원치 않는다는 것을 알 수 있음. 테슬라는 광학카메라와 소프트웨어를 통하여 자율주행차량 시장으로 나갈것으로 보임

이러한 테슬라의 방향은 waymo, GM, Nuro, 그리고 중국의 전기차 xPeng이 모두 lidar를 사용하는 것과는 다름. 향후 자율주행에 있어 lidar가 계속 핵심부품으로 남아있을지 아닐지를 살펴보는것이 주요 포인트중에 하나

xPeng은 lidar 센서가 있는 차량을 곧 판매할 예정이며 이는 세계 최초가 될 것.

전기차 시장 간략 요약과(1Q21 기준)관련 전망

꾸준히 열심히 치열하게 — Wed, 12 May 2021 19:48:34 +0900

전기차 침투율

1Q20 전 세계의 전기차 침투율은 약 13.3%. 20년 전기차 시장이 가장 많이 팔려진곳은 유럽으로 알려져 있으나 순수전기차 침투율이 가장 높은 지역은 여전히 중국.(유럽 5.8% vs 중국 7.3%) 미국의 BEV 침투율은 2.6% 수준

유럽과 미국은 전기차 내에서 여전히 PHEV의 비중이 높은편이며 중국만이 BEV 비중이 높은 상황.

전기차 모델 종류

현재 유럽에서 가장 비싼 전기차는 TESLA X로 약 9만6천유로. 같은 비교급군인 프리미엄 마켓에서 가장 저렴한 차량은 BMW i3인데 약 3만9천유로로 약 2.4배 차이. 이 두 모델의 배터리 사이즈 크기는 MODEL X 배터리 크기가 90kwh, i3 배터리크기가 38kwh로 약 2.3배 차이. 즉, 전기차 가격의 핵심은 배터리라는 것을 이런식의 비교를 통해서도 알 수 있음. 당연히 이 두 모델 차량의 성능 차이도 큼. 예를 들어 model x의 최대 스피드는 250km까지 가능하나 i3는 150km 까지 가능한 수준.

전기차 시장 및 배터리

전기차 좋다. 나도 너무 사고 싶다. 그런데 배터리를 이야기 해보자. 요즘 화두중 하나는 바로 전고체다. 애널리스트들은 지금 전고체는 힘들다고 한다. 그리고 국내 배터리 산업계에서는 고급차량, 중저가 차량 등으로 시장을 구분하여 고급차량에는 전고체, 그 이하 시장에서는 리튬배터리가 사용될것이라고 주장한다.

개인적으로 애널리스트들의 주장은 틀린것은 없다고 본다. 왜냐면 지금 당장 전고체 사용이 힘든것은 맞으니까. 결국 지금 배터리 기업들을 세일즈 해야하는데 전고체는 세일즈포인트를 죽이는 부분이다. 이제서야 막 실적이 나오기 시작하는데 말이다.. 근데 내가 걱정인 부분은 지금 주가, 즉 가치의 수준이다. 지금 몇년치를 땡겨온걸까? 근데 전고체까지 길어야 10년인데. 이 중에서 그럼 얼마나 먹을룸이 있는건지?

그리고 산업계가 저렇게 구분해서 말하는것도 그럴싸한 주장이다.

그렇지만, 나는 전기차가 가는 궁극적인 방향을 생각해보았을 때 결국은 전고체로 다 바뀐다고 생각하는 사람이다. 그럼 전기차가 가고자 하는 방향은? 이미 누구나 알고있는 자율주행이다. 내연기관차량에서 자율주행을 운영하기에는 매우 힘들다. 자율주행으로 가기에 가장 적합한것이 전기차다. 그런데 문제는 지금 나와있는 리튬이온배터리에서는 자율주행을 고려하기가 어렵다.

지금 전기차들에 대해서 이야기 할 때 나오는 말들이 '주행거리가 어떻니', '충전 속도가 어떻니' 등등이다. 리튬이온배터리로는 이 주행정도만 극복할 수 있는 수준이다. 그런데? 생각해보자. 세상은 빠르게 변하고 있는데 자동차 안에서 달리기만 할 것인가? 전기차의 장점이 무엇인가? 디지털 전환으로 쉽다는 부분이다. 그럼 이 의미는? 데이터를 많이 쓴다는 것이다. 데이터를 많이 쓴다는 것은? 결국 전류가 많이 필요할 수 밖에 없고 이는 다시 배터리 소모가 많아진다는 것을 의미한다.

물리적인 한계로 리튬이온배터리에서 자율주행으로 가는것은 불가능하다. 그렇기 때문에 나는 전고체배터리 시장이 훨씬 유망하다고 본다. 혹자는 과거 태양광 시장의 폴리실리콘과 태양광 박막 모듈을 비교하며 비슷한 그림으로 갈 것이라고 한다.

개인적으로 나는 다르게 생각한다. 태양광은 단순히 원가의 싸움이지만, 자율주행은 우리가 맞이할 수 밖에 없는 미래와의 싸움이다.

자율주행차가 나오는데 여기서 중저급모델이 의미가 있을까? 중저급도 데이터는 써야하는데 말이다. 그렇기 때문에 현재 배터리의 구조는 나는 오래갈 가능성이 더 힘들지 않을까 생각한다.

좋은 회사들인것은 알겠으나, 투자하기에는 어려운 가격대인것 같다.

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인바디

꾸준히 열심히 치열하게 — Tue, 11 May 2021 20:34:00 +0900

무엇을 하는 회사인가

체성분 분석기라고 하는 제품을 만들어 국내와 해외의 헬스장 및 병원 등에 파는 기업

비즈니스 상황은 어떠한가

2019년까지 연간 꾸준히 높은 마진율과 함께 빠르게 성장하였으나 2020년 코로나 영향으로 최근 10년 동안 처음으로 역성장 하였음. '20년 연결기준 국내매출이 31%, 해외매출이 69%를 차지

투자 시장에서의 상황은 어떠한가, 왜 현재 지금 가치인가

절대이익은 증가중이지만 '18년부터 OPM이 지속 감소하면서 제조업체의 한계로 인식되고 있을가능성이 있음. 코로나이후 주가회복도 많이 되지는 못한 상황으로 체성분분석기라는 시장에서 동사의 경쟁력에 대한 의심도 존재할 수 있기 때문으로 판단.

비즈니스에서 기대할만한 것은 무엇인가? 성장할 수 있는가?

21년 하반기부터 출시되는 970과 BWA 제품에 기대. 장기적으로는 데이터 비즈니스를 기대할 수 있음

투자 시장에서 기대할만한 것은 무엇인가?

결국 실적으로 보임. ASP가 높은 970과 BWA의 시장 침투율이 높아진다면 또한번 동사에 대한 멀티플 리레이팅이 발생할 수 있음. 특히 BWA는 헬스장 = 인바디 라는 사고방식의 틀을 깨는데 도움이 될 수 있을 것

비즈니스에서 리스크는 무엇인가? 안 좋아진다면, 얼마나 안 좋아질 것인가?

지금까지 매우 높은 경쟁력을 보유하고 있는 회사였으나, 중국시장에서 경쟁심화로 매출 감소 중. 지금까지 체성분분석기 시장의 성장을 이끌기는 하였으나, 완전히 획기적인 제품이 나오지 못하면서 점점 후발주자들에게 점유율이 뺏길가능성 존재. 최악의 경우는 스마트폰 시장에서 삼성 VS 중국휴대폰업체의 그림으로 가는 것

투자 시장에서 리스크는 무엇인가?

매출성장이 나타나지 못함에 따라 마진율이 감소하는 것. 장기적으로 동사가 후발주자들에게 점유율을 뺏기지 않는다면 이 가능성은 높지 않을것으로 생각됨

그래서 투자자로서 어떻게 하는게 좋을지?

현재로서는 관망. 실적을 추적하기 매우 어려움. 1) 주가가 더 하락하거나 2) 데이터비즈니스에 대한 가시화가 되면 다시 분석. 회사는 좋은회사이나 가격의 문제

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세대간 갈등에서 읽는 사회의 변화

꾸준히 열심히 치열하게 — Tue, 11 May 2021 20:09:16 +0900

세대간 갈등에서 읽는 사회의 변화

텐센트의 홍보담당 임원 장쥔이 5월 4일 중국 청년절, 웨이보에 글을 하나 올렸다가 젊은이들에게 욕을 한바가지 먹었다고 한다.

"우리는 청년들에게 경의를 표시하기 위한 캠페인을 하느라 열심히 일하는데 정작 청년들은 잠들어 있다"

라는 짧은 글이다.

장쥔의 의도는 요즘 중국 청년들이 제대로 노력하지 않는다는 의미로 중국 청년들에게 받아들여졌고, 이에 분노한 청년들이 장쥔의 트위터에 달려들어 댓글 폭탄을 날렸다고 한다.

장쥔과 중국 청년들 모두 이해가 간다. 비단 중국뿐만 아니라 우리나라, 그리고 전 세계에서 벌어질 수 밖에 없는 일이기에 사실 이렇게라도 글을 적어본다

장쥔입장에서는 당연히 요즘 세대들이 만족스럽지 못할것이고, 요즘 세대들은 장쥔과 같은 윗세대들이 자신들을 이해 못하는것에 화가 나있을수밖에 없다.

왜 그럼 이렇게 세대간의 갈등이 심해질까?

많은 원인들이 있겠지만, 나는 근본적으로 우리가 살고 있는 세상이 디지털 기반의 세상으로 바뀌게 된 배경을 주 원인으로 생각하고 있다.

경영의 대가 피터드러커는 "측정할 수 없으면 관리할 수 없다"라는 명언을 남겼다. 이를 세상에 적용해보면, 과거에는 측정할 수 없는 세상이었다. 그렇기 때문에 인간세상에서 발생할 수 있는 수많은 비효율적인 일들이 생길 수 밖에 없었다. 투명하지 않았고, 그렇기 때문에 공정하기 어려웠고, 이에 전체적으로 바라보면 효율적일수가 없었다.

그런데 인터넷을 넘어 스마트폰 기반의 모바일 시대, 그리고 코로나 시대를 겪으면서 이 세상이 빠르게 변하기 시작했다. 온전한 디지털 시대에 가까워 지게 되었으며 이에 과거 세상에서 측정하지 못하던 것들이 이제 측정이 가능하게 되었다. 특히, 중국은 이 분야에서 가장 빠른 나라이기도 하다.

대표적으로 우리가 몇시에 출근을 했는지, 우리가 일을 어떻게 했는지, 우리가 어느 영역을 맡아서 했는지 등등 이제는 다 서버라는 곳에 기록이 다 남게 되어있다. 그렇기 때문에 점점 비효율이 없어지는 것이다. 그리고 기록이 되기 때문에 점점 투명해질 수 밖에 없고 이에 측정이 가능해지는 것이다. 즉, 관리가 될 수 있는 사회가 되는 것이다.

이 디지털에 더욱 친숙한 요즘 세대 입장에서 과거 세대에 대해 당연히 불만이 생길 수 밖에 없다. 측정을 하면 할수록 윗세대와 사실 큰 차이가 없다는것을 점점 알게 되기 때문이다.

이러한 사회 방향성은 거스를수가 없다. 점점 더 이 사회는 개인과 조직, 그리고 사회를 더 잘 측정할 수 있는 흐름으로 갈 것이다.

그렇기 때문에 이제 이 세상에서는 점점 더 논리적인 사람들을 요구할 것이다. 왜냐면 상당히 많은 데이터를 토대로 뒷받침할 근거가 많아지기 때문이다. 사실 좀 더 정확하게 말하자면 논리적인 사람들을 요구한다기 보다, 논리적이지 못한 사람들은 도태될 수 밖에 없다. 이 사람들은 컴퓨터에 의해 대체될 수 밖에 없기 때문이다. 이성과 감성을 모두 가진 사람이 유리할 수 밖에 없다.

젊은층이 분노하는 것은 전혀 논리적이지 못한, 즉 데이터로 보았을 때 능력없어 보이는 사람들이 위에서 자리잡고 있는것이 불만일 수 밖에 없다.

만약 장쥔이 욕을 먹지 않으려면 어떻게 하면 좋았을까?

'내가 OO데이터를 보니, 젊은층의 00%가 어떠한 경우에 이렇게 밖에 못하더라. 어떠한 영역에서 몇시간을 좀 더 열심히하면 OO%가 개선이 되던데 여기까지 오지 못하고 잠들어 버린다."

이런식으로 남겼다면, 젊은 세대들도 분노의 댓글보단, 반성과 고마움의 댓글을 더 달지 않았을까?

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중요한 것을 측정하고 측정한 것을 의심하라 - 제프베조스 주주레터

꾸준히 열심히 치열하게 — Sun, 7 Mar 2021 15:06:12 +0900

"우리가 아마존에서 하는 여러 가지 중요한 결정은 데이터를 통해 이루어집니다. 의사결정에는 정답과 오답이 있고, 더 나은 답과 더 나쁜 답이 있습니다. 수학은 우리에게 무엇을 선택해야 할지 알려줍니다. 이것이 바로 우리가 가장 선호하는 의사결정 방식입니다. 수학에 기초한 의사결정은 광범위한 동의를 이끌어내는 반면, 판단에 기초한 의사결정은 실행되고 증명되기 전까지는 종종 논란을 불러일으킵니다. 논란을 기피하는 조직은 판단을 반드시 유형 1 결정에 한정시켜야 합니다. 그러나 우리의 관점에서 볼 때 논란을 기피하는 것은 논의를 제한할 뿐만 아니라, 혁신과 장기적 가치 창출을 상당히 제한합니다."

- 05년 레터 -

"비즈니스에서 모험심은 효율적이지 않습니다. 하지만 무의미한 것도 아닙니다. 예감, 직감, 직관, 호기심은 아마존 직원들의 모험심을 불러일으킵니다. 약간의 혼란과 시행착오를 겪더라도 올바른 길을 찾는 것이 고객에게 큰 이익으로 돌아간다는 확신이 있으면 모험은 충분히 도전해볼 만한 가치가 있습니다.

- 18년 레터 -

"제가 알아낸 사실은 고객의 실제 사례와 데이터가 일치하지 않을 떄 대개는 고객의 목소리가 옳다는 것입니다. 데이터 측정 방법에 문제가 있는거지요. 연간 수십억 개의 물품을 발송할 때는 반드시 좋은 데이터와 측정 지표가 필요합니다. 제시간에 배송되는지, 제시간에 정확한 도시로 배송되는지, 제시간에 아파트 단지로 배송되는지, 제시간에 정확한 국가로 배송되는지 등등을 파악하려면 데이터가 반드시 있어야 합니다.

하지만 그 데이터를 직관과 본능적 감각으로 재검토할 필요가 있습니다. 모든 임원과 기술 팀장에게 그 데이터를 확인하라고 지시해야 합니다."

-18년 레터 -

"저는 이런 고민을 합니다. '둘째 날로 빠져드는 걸 어떻게 막을 것인가? 어떤 기술과 전략이 필요한가? 회사가 엄청나게 커진 상황에서도 어떻게 하면 첫날의 에너지를 유지할 수 있을까?

그런 고민에는 간단한 답이 있을 수 없습니다. 여러 가지 요소, 다양한 방법론, 수많은 난관들이 있으니까요. 저도 완벽한 답은 모릅니다. 하지만 조금은 알 것 같습니다. 첫날의 마음가짐을 지키기 위한 핵심적인 요소들을 소개해드리지요. 고객의 소중함을 항상 기억할 것, 핑곗거리를 찾지 말 것, 트렌드를 놓치지 말 것, 그리고 의사결정을 가속화 할 것. "

"회사가 성장함에 따라 모든 것이 확장되어야 합니다. 실패한 실험의 규모도 마찬가지입니다. 실패의 규모가 커지지 않는다면 비즈니스를 혁신할 중요한 발명은 불가능합니다. 아마존은 수십억 달러의 실패를 경험하더라도 커진 규모에 걸맞은 실험을 계속 추진하겠습니다.

물론 무모한 실험은 하지 않을 것이며, 좋은 결실을 맺도록 최선을 다해 노력하겠습니다. 가치 있는 실험이 항상 궁극적인 성과로 이어지지는 않겠지만, 이런 대규모 위험 감수는 우리가 대기업으로서 고객과 사회에 기여할 수 있는 활동의 일부분입니다. 여러 실험 중 하나만 크게 성공해도 많은 실패의 비용을 감당하고도 남기 때문에 주주 여러분께도 좋은 뉴스를 전해드릴 수 있을 것입니다."

- 18년 레터 -

높은 기준을 세워라 - 제프베조스 주주들에게 쓰는 편지

꾸준히 열심히 치열하게 — Sat, 6 Mar 2021 09:03:41 +0900

높은 기준의 문화를 만드는 회사, 높은 기준을 스스로에게 세우는 개인은 지속적으로 성장할 수 있는 기반을 마련 했다고 생각합니다. 그러한 부분을 제프베조스가 잘 설명해준 것 같습니다.

"높은 기준의 기준의 기업문화를 만드는 것은 노력할 가치가 있고 많은 장점이 있습니다. 가장 명백한 장점으 고객들에게 더 좋은 제품과 서비스를 제공할 수 있다는 점입니다. 이것만으로도 충분한 이유가 됩니다! 약간 덜 명백한 장점은 사람들이 높은 기준에 이끌린다는 것입니다. 이는 우수한 직원을 채용하고 유지하는 데 도움이 됩니다. 높은 기준의 기업문화가 갖고 있는 보다 미묘한 장점은 모든 회사에서 일어나는 '보이지 않지만' 중요한 일을 보호하는 것입니다. 아무도 보지 않는 일, 아무도 보지 않을 때 이루어지는 일, 이런 일을 잘하는 것은 높은 기준의 기업문화를 가지고 있기에 얻을 수 있는 보상입니다. 그것은 바로 프로가 된다는 걸 의미합니다. "

- 2017년 레터 -

"열심히 일하고, 즐겁게 일하고, 역사를 만듭니다.

인터넷처럼 역동적인 비즈니스 환경에서 특별한 직원들이 없다면 성과를 내는 것은 불가능합니다. 역사의 한 부분을 창조하기 위해 일하는 것은 쉽지 않습니다. 그리고 뭐랄까요, 우리는 모든 것이 섭리대로 진행된다는 것을 깨닫고 있습니다! 이제 아마존은 현명하고, 성실하고, 열정적인 2,100명의 사람들로 구성된 하나의 팀이 되었습니다. 인재 채용에 대한 기준을 높게 설정하는 것은 아마존닷컴의 성공에 가장 중요한 요소였고 앞으로도 그럴 것입니다.

직원 채용 회의에서 우리는 면접관들에게 최종 결정을 내리기 전에 세 가지 사항을 고려하라고 요청합니다.

첫째, 이 지원자는 존경할 만한 사람인가? 여러분이 인생에서 존경했던 사람들에 대해 생각해보면 아마 여러분이 뭔가를 배울 수 있거나 모범으로 삼을 만한 분들일 겁니다. 저는 존경할 만한 사람들과 일하기 위해 항상 열심히 노력해왔습니다. 아마존 직원들도 그렇게 노력하기를 바랍니다. 존경하는 사람들과 함께 일하기에도 우리의 인생은 너무나 짧으니까요.

둘째, 이 지원자가 자신이 속할 집단의 평균적인 성취도를 올려줄 것인가? 우리는 급변하는 환경 속에서 경쟁하고 있습니다. 기준은 계속 올라가야 합니다. 저는 직원들에게 5년 후의 회사를 마음속에 그려보라고 요청합니다. 그 순간 직원들은 주위를 둘러보며 "지금 기준은 너무 높아. 예전에 입사한 게 정말 다행이야!"라고 말하게 될 겁니다.

셋째, 이 지원자는 어떤 분야에서 아마존의 근무환경을 풍요롭게 해주는 특별한 자질과 재능을 가지고 있을까? 그런 능력은 업무와 직접적인 관련이 별로 없어도 소중한 것입니다. 우리 직원 중 한 명은 철자법 챔피언 출신입니다. 그 이력이 매일 수행하는 업무에 큰 도움은 되지 않을 겁니다. 하지만 휴식 시간에 가끔 그녀와 철자법 대결을 벌일 수 있다면 아마존에서 일하는 게 더 즐거울 것 같습니다. '오노마토포이아(onomatopoeia)'의 철자를 말해봐요!"

- 1998년 레터 -

"우리의 면접은 과거 상황이나 직면했던 문제에 대한 질문과 이를 어떻게 다루었는지를 묻는 행동 기반 질문에 뿌리를 두고 있습니다. 이와 관련해 리더십 원칙을 활용하여 토론을 진행합니다. 우리는 면접 괒어에서 돌발 질문(예: "맨하튼에는 몇 개의 창문이 있습니까?")을 던지지 않습니다. 우리는 돌발 질문이 아마존에 지원하는 사람의 업무 능력을 평가하는 데 있어 그다지 적합하지 않다는 것을 확인했습니다. 그래서 접근법을 연구했습니다. 우리의 행동 기반 질문의 예는 다음과 같습니다.

-여러 가지 해결책이 있는 문제에 직면했던 때를 말해보십시오. 무엇이 문제였고 어떻게 행동 방향을 결정했습니까? 그 선택의 결과는 무엇이었습니까?

- 언제 위험을 감수했고, 실수를 했으며, 실패했습니가? 어떻게 대응했으며, 그 경험을 통해 어떤 교훈을 얻었습니까?

- 여러분이 프로젝트를 주도했던 시간을 설명해보십시오

-특정 프로젝트에서 어떤 방법으로 개인 그룹에 동기를 부여했으며, 또한 협력을 촉진시켰습니까?

-전략을 개발하기 위해 어떻게 데이터를 활용했습니까?

아마존은 데이터 중심 회사라는 것을 명심하십시오. 질문에 답할 때는 질문에 초점을 맞추고, 답변이 잘 구조화되었는지 확인하고, 적용 가능한 지표나 데이터를 사용하여 사례를 제시하십시오. 가능하면 최근의 상황을 제시하십시오.

아마존 리더십 원칙 14계명

꾸준히 열심히 치열하게 — Thu, 4 Mar 2021 20:49:56 +0900

정말 뼈가 있고 중요한 말들이다. 간단하지만 너무 명확하다. 사업을 하는 사람들, 투자를 하는 사람들은 다음 아마존 리더십을 기억하면 도움이 될거라 생각한다. 사업을 하는 사람들을 행동하고, 투자를 하는 사람들은 이러한 창업가를 찾으면 된다.

독창성, 창의성, 특별함, 그리고 자신의 길을 가겠다는 의지..

고객에 대한 집착

리더는 고객의 입장에서 생각하고 행동합니다. 리더는 고객의 신뢰를 얻고 유지하기 위해 열정적으로 일합니다. 리더는 경쟁사를 주시하지만, 고객을 가장 중시합니다.

주인의식

리더는 회사의 주인입니다. 리더는 장기적 관점에서 생각하며 단기적 결과를 위해 장기적 가치를 희생하지 않습니다. 리더는 자신의 팀뿐만 아니라 회사 전체를 위해 행동하며, 절대로 "그건 내 업무가 아닙니다."라고 말하지 않습니다.

발명과 단순화

리더는 자신의 팀에게 혁신과 창의성을 기대하고 요구하며 항상 효율적인 방법을 추구합니다. 외부 상황을 주시하며 어디서든 새로운 아이디어를 찾고, '배타적 태도'를 취하지 않습니다. 리더는 새로운 일을 실행할 때 상당 기간 오해받을 수도 있음을 받아들입니다.

올바른 판단

리더는 오류를 줄입니다. 리더는 날카로운 판단력과 뛰어난 직감을 갖고 있습니다. 다양한 관점을 추구하며 자신의 신념이 정말로 맞는 것인지 확인합니다.

배우려는 자세와 호기심

리더는 끊임없이 배우고 스스로를 발전시키기 위해 노력합니다. 나아가 새로운 가능성을 모색하고 그것을 실현하기 위해 행동합니다.

최고의 인재를 채용하고 육성한다

리더는 모든 직원의 채용과 승진에 있어서 기준을 향상시킵니다. 뛰어난 재능을 발굴하고 적재 적소에 배치합니다. 리더는 리더를 육성하고 다른 사람들을 이끌어가는 리더의 역할을 진지하게 받아들입니다. 리더는 팀원들을 위해 커리어 초이스 같은 자기계발 프로그램을 적극적으로 개설합니다.

가장 높은 기준을 고수한다

리더는 높은 기준을 절대로 양보하지 않습니다. 많은 사람들은 이러한 기준이 터무니없이 높다고 생각할 수도 있지만, 지속적으로 기준을 높이고 팀원들이 고품질의 제품, 서비스, 프로세스를 제공하도록 이끕니다. 리더는 결함이 방치되는 걸 용납하지 않으며 문제점이 근본적으로 해결되도록 만듭니다.

크게 생각한다

작게 생각하면 작은 결과밖에 얻을 수 없습니다. 리더는 대담한 방향을 설정하고 제시하여 팀원들의 의욕을 드높이고 큰 결과를 이끌어냅니다. 고객에게 최고의 가치를 제공하는 방법을 찾기 위해 다르게 생각하며, 다양한 가능성을 살펴봅니다.

과감한 행동

비즈니스는 속도가 생명입니다. 의사결정과 행동이 잘못되더라도 대부분 나중에 되돌릴 수 있으므로 지나치게 심사숙고할 필요는 없습니다. 리더는 예측된 위험을 과감하게 받아들입니다.

근검절약

리더는 적은 자원으로도 많은 것을 성취합니다. 리더는 제한된 자원을 효율적이고 창의적으로 활용하며 직원 수, 예산, 고정비를 늘리는 것을 선호하지 않습니다.

(여기서 검소함은 고객에게 중요한 것에 돈을 쓰고 그렇지 않은 것에는 돈을 쓰지 않겠다는 의미)

신뢰를 형성한다

리더는 솔직하게 말하고, 타인의 의견을 존중하며 경청합니다. 자신과 팀원들의 실수를 합리화하지 않으며, 어색하거나 당황스럽더라도 오류를 과감하게 인정합니다. 리더는 자신과 팀원들을 객관적으로 평가합니다.

깊이 관여한다

리더는 모든 단계의 업무를 조율하고, 세부사항을 지속적으로 파악하고, 수시로 결과를 평가하며, 지표와 실제 사례가 다를 경우 의문을 제기합니다. 리더가 관심을 기울이지 않아도 되는 업무란 존재하지 않습니다.

소신 있게 반대하고 헌신한다

리더는 동의하지 않는 사안에 대해 정중하게 이의를 제기해야 할 의무가 있습니다. 불편하고 피곤하더라도 그렇게 해야 합니다. 리더는 신념과 끈기를 갖고 있으며 인간적 관계를 위해 적당히 타협하지 않습니다. 하지만 결정된 사안에 대해서는 전적으로 신뢰합니다.

성과를 도출한다

리더는 비즈니스 핵심 자원을 적시에 적재적소에 투입해 성과를 창출합니다. 어려움을 겪더라도 상황을 타개하려고 결코 안주하지 않습니다.

금융주에 대한 고민

꾸준히 열심히 치열하게 — Wed, 20 Jan 2021 23:25:38 +0900

금융주에 대한 고민 시작

미국의 10년물 금리가 지난주 금요일 0.91%에서 월요일 1.1%(1월 13일 기준)로 급격한 상승을 기록했습니다. 그 이유에는 첫번째로 민주당이 의회를 장악하게 되면서 경기부양책이 보다 적극적으로 시행될 가능성이 높아지게 되었고 두번째로 그로인하여 경기 회복에 대한 기대감이 선반영되었기 때문으로 해석가능할 것 같습니다. 즉, 경제성장과 이로 인한 인플레이션이 나타날 수 있다고 보고 있는것이지요

이처럼 금리가 상승하는 시그널은 사실 경기측면에서는 좋습니다. 경기가 회복하고 있다는 신호로 볼 수 있으니깐요. 그렇지만, 우리가 생각해볼점은 바로 증시에 대한 부분입니다. 사실 경기회복과 달리 증시는 20년 폭등을 하였고 대부분이 고성장주, 하이테크 기업들이 그 성장을 이끌었습니다.

그런데 지금 증시는 사실 이러한 금리 인상에 대한 부분을 거의 반영하지 못하고 있는것 같습니다. 그렇지만 본질적으로는 이러한 금리인상은 미래의 가치를 반영하고 있는 성장주들에게는 특히 더 큰 타격이 줄 수 있는 부분이지만 아직까지 우리 증시는 이러한 금리인상을 반영못하고 있는것 같습니다.

지금 S&P 500의 P/E 23배에 거래되고 있으며 이는 S&P 500의 장기 평균 P/E 15배보다 높은 수준입니다. 즉, 지금 우리가 얼마나 낮은 저금리의 혜택을 보고 있는지 알수있는 부분이기도 합니다.

이러한 우려에 함께 최근 미국에서는 금융주들의 상대적인 강세를 나타내고 있습니다. 그럼 우리나라 금융주들은 어떨까요?

우리나라 금융주 성과는 매우 좋지 못합니다. 현재 여전히 20년 초의 수준에 불과한 상황입니다. 지난 1년동안 은행주의 수익률은 KOSPI를 상회한적이 없었습니다.

우리나라 금융주들은 크게 두가지 이유에서 약세를 나타내고 있습니다. 바로 1) 관치금융 2) 펀더멘탈에 대한 불신으로 볼 수 있습니다. 이 두가지 요인중에서도 사실 1) 관치금융이라는 부분이 가장 큰 부분입니다. 사실상 정부의 입맛대로 움직일 수 밖에 없기 때문에 회사로서의 존재가 의미가 없다라는 시각이지요. 감독 당국이 배당에 대한 규제 가이드, 대출 금리 인하를 하라는 시그널, 그리고 최근에는 이익공유제에 금융기업도 참여하라는 시그널 등등 관치와 관련된 소음이 지속되고 있는 상황입니다.

그리고 펀더멘탈에 대한 우려가 있습니다. 지속되는 저금리로 NIM(순이자마진)의 하락, 카카오뱅크의 등장에 따른 기존 전통시중은행들의 경쟁력 약화가 가장 큰 요인으로 볼 수 있겠습니다.

지금은 금융주를 한 번 봐도 될 시점

지금은 이제 금융주를 조금은 담아 볼만한 시점이라고 생각이 듭니다. 우선, 펀더멘탈 관점에서 이제 바닥을 통과할 확률이 매우 높아지고, 우려를 벗어낼 시점이라고 생각이 듭니다. 그리고 관치금융이라고 인식되는 비관도 지금이 제일 바닥이고 더 나빠질 확률보다 조금이라도 개선될 확률이 높을것이라고 생각합니다.

먼저 펀더멘탈 부분에 대해 핵심적인 부분만 이야기 해보겠습니다. 21년 경기회복에 대해 부정하는 시각이 거의 없는 상황입니다. 현재까지 개발된 백신이 모두 실패로 돌아가고 코로나 확산이 매우 심해지는 시나리오가 아닌 이상은 말이죠. 이러한 전제에 따라 전 세계의 모든 국가가 20년대비 21년에는 성장을 할 것이라고, 즉 경기가 회복이 될 것이라고 예상하고 있는 상황입니다. 이런 경기회복이 실제로 나타난다면, 인플레이션에 대한 기대감이 자극이 될 확률이 높아질 것이고 그렇게 된다면 이제 금리가 상승될 가능성이 높아지게 되는것입니다.

앞에서 언급한 미국 10년 국채의 최근 급등현상은 바로 기준금리는 움직이지 않아도 시장에서 먼저 이러한 기대감을 반영을 하고 있는것이라고 볼 수 있는것이지요. 즉, 이는 은행주의 핵심 지표중에 하나인 NIM의 회복을 기대할 수 있게되는것입니다.

이를 다시 정리해보면, 지금은 이제 금리가 내려갈 가능성보다, 금리가 올라갈 가능성이 높아진 상황이라는 것을 이해해야 한다는 것입니다. 결국 투자라는것은 확률의 게임인데, 그렇다면 금융주에 대한 비중을 올리는것은 좀 더 나은 투자가 될 확률이 높아질 것이라는 판단을 하게 된것입니다.

만약, 이러한 가정, 확률을 부인한다면 사실 지금 주식 투자를 하고 있으면 안되는 상황입니다. 경기가 좋지 않음에도 주식이 좋았던 이유는 결국 회복을 전제로 하는것이었으니까 말이죠. 지금 이미 제로금리까지 와있는 상황에서 더이상 내려갈곳은 사실 쉽지 않아보입니다. 만약, 만약에 더 내려간다면...사실 자본주의의 끝과 함께 더 이상 어떤 투자의 대상도 의미없는 시대, 즉 세계 대공황을 맞이하는 시대가 도래하는것이지요

만약, 대공황까지 오는 시나리오는 말이 안된다고 판단이 된다면, 지금은 금융주에 일부분을 투자하는것은 합리적이고 확률을 높이는 싸움이라고 생각합니다.

카카오뱅크에 대한 우려는 지나침

사실 금융주에 대해 내용을 적어보려다가 너무 시간이 많이 필요할 것 같아서 위의 문단으로 짧게 정리를 하였습니다. 핵심적인 부분만요. 그리고 핵심에서 약간은 벗어나지만, 그래도 다른 사람들, 대표적으로 애널리스트들이 하지 않는 이야기들을 적어보겠습니다. 바로 '카카오뱅크'와의 이야기 입니다.

카카오뱅크는 최근 PEF로부터 약 10조원대의 가치를 인정받으며 투자유치에 성공하였습니다. 하나금융지주가 약 11조원으로 거의 비슷한 기업가치를 인정받은것이지요. 반면, 카카오뱅크는 20년에 흑자전환을 한 회사이고 하나금융지주는 의 20년 순이익 컨센서스는 약 2조5천억원입니다. 차이가 매우 크지요. 사실 이런 이야기도 진부합니다. 카카오뱅크는 매우 빠르게 고성장을 하고 있고, 기존 금융주들은 모바일 뱅크에서 밀리는 그림으로 비추어지며 성장을 못하는것으로 비추어 지고 있으니깐요.

그런데 제가 이야기하고 싶은 부분은, 카카오뱅크의 본질은 '카카오'가 아니라 '뱅크'라는것입니다. 즉, 카카오뱅크도 결국은 은행이라는 것이지요. 은행업의 본질은 무엇일까요? 성장일까요? 2000년도에 우리나라에 매우 빠르게 성장하던 은행들이 있었습니다. 바로 저축은행들이었지요. 당시 저축은행들의 성장세는 매우 좋았습니다. 그런데 08년 금융위기를 거치며 당시 유명하던 저축은행들은 대부분 망하게 되었지요.

은행업은 레버리지가 가장 큰 산업중 하나입니다. 레버리지가 크다는것은, 조금의 실수나 타격이 있게된다면, 바로 시장에서 아웃이 될 수 있다라는 것입니다. 이것이 의미하는 바는? 맞습니다. 바로 은행업의 본질은 성장보다도 '건전성'에 있습니다. 대출자산을 안전하게 관리하는 능력이 은행업의 진정한 경쟁력인것입니다.

카카오뱅크가 이러한 경쟁력이 없다는것이 아니라, 바로 투자자들이 은행업의 이러한 경쟁력을 너무나 무시하고 있다는것을 이야기 하는것입니다. 현재 국내 시중은행들의 자산건전성은 역대급으로 관리되고 있는 상황인데 말입니다. 국내시중은행은 이러한 능력은 검증이 되었고, 사실 카카오뱅크는 이제 검증을 해나가는 시기인것이지요.

그럼 이제 성장과 경쟁력에 대해 이야기 해보겠습니다. 카카오뱅크의 성장률은 매우 높습니다. 기존 시중은행들은 카카오뱅크만큼 성장률이 높을수는 없습니다. 왜냐하면 기존에 누적되어온, 즉 덩치가 매우 크기 때문이지요. 그렇지만, 절대 성장금액으로만 보면 사실 시중은행들은 카카오뱅크보다 못하고 있지 않습니다. 시중은행들의 가계 대출 월별 증감액은 최근 20년래 최고 수준입니다.

사람들이 모바일에 친숙한 카카오뱅크를 사용할것이고, 카카오뱅크의 점유율이 네이버나 카카오가 그랬던것처럼, 모바일에서 승자독식처럼 가져갈까요? 지금의 밸류에이션은 정말 그렇게 되는 가정을 반영한 가치로 보입니다. 그런데 저는 정말 동의하지 않습니다.

먼저, 모바일규모만으로도 비교해 보겠습니다. 모바일만 비교해 보았을 때 (비대면 가계 대출) 카카오뱅크의 3분기 대출증감액은 약 1.3조원이며 대 시중은행의 비대면 증감액은 8조원가량으로 단순 1/n을 한다면 1.6조원씩 증가했습니다. 카카오뱅크보다 모바일 비대면 대출에서 점유율에서 밀리지 않고 있는것을 이미 보여주고 있는것이지요.

사용자수로 본다면 어떨까요? 카카오뱅크의 사용자수가 가장 많습니다. 그런데 여기서 두가지를 생각해보면 좋겠습니다. 첫째, 카카오뱅크의 사용자들 중에 카카오뱅크만 사용하는 비중이 얼마나 될까요? 둘째, 타 금융앱들의 사용자수가 적은가요? 기존 플랫폼 산업의 공식처럼 승자독식구조가 가능할까요? 저는 불가능하다고 생각합니다. 아래 이미지가 있지만, 이 이미지보다도 시중은행들의 MAU가 사실은 더 높은것으로 알고 있습니다. (하나은행은 제가 그렇게 알고 있습니다.)

은행업의 본질은 무엇인가요? 소비자들에 은행에서 얻고자 하는 서비스는 명확합니다. 그리고 이 서비스 수준이라고 할 것도 없습니다. 결과가 중요하지요. 20년 2월 하나은행이 월 30만원, 연 5% 이벤트를 한적이 있습니다. 결과가 어떻게 되었을까요? 바로 서버다운이었습니다. 이 소비자들이 UI/UX 때문에 서비스 선택을 바꾸었을까요?

국내 금융회사들의 IT 수준은 전 세계에서 최고 수준입니다. 금융회사들의 IT 인력들의 고용비중은 타 국가들의 금융회사들보다 훨씬 더 높은 수준입니다. 인터넷뱅킹을 언제부터 사용하셨나요? 모바일뱅킹을 언제부터 사용하셨나요? HTS를 언제부터 사용하셨나요? 미국에서 로빈후드가 유니콘 스타트업이 되고 이슈가 되었다는게 사실 웃기지 않나요? 우리나라에서 너무나 당연한것들이 해외 선진국에서는 이제 시작되고 있는 상황입니다.

즉, 결론적으로 카카오뱅크로 인하여 혹은 네이버파이낸셜로 인하여 기존 시중은행들이 무너질것이라고 생각하지 않습니다. 서비스차별화가 절대적으로 어렵고, 이미 시중은행들이 잘 대응하고 있기 때문이지요.

마치 쿠팡과 기존 전통 유통사업자(롯데마트, 이마트)와 비교가 되고 있는것 같은데, 매우 안타깝습니다. 절대적으로 다르기 때문이지요. 쿠팡 및 네이버는 국내 온라인 이커머스에서 압도적인 시장사업자가 되었고, 전통 유통사업자들은 온라인 시장에서 매우 고생하고 있습니다. 그리고 오프라인 매장을 철수하면서 매출감소도 나타나고 있는 상황이지요.

그런데 은행은 다릅니다. 카카오뱅크가 압도적인 존재가 될 수 없습니다. 이미 시중은행이 잘 대응하고 있고, 그리고 테크기업이 아닌 은행업이기 때문에 자본의 규제도 받기 때문입니다. 즉, 성장의 한계가 있을수밖에 없는것이지요. 지금 이미 10조의 밸류를 인정받았는데 자본을 늘리려면 얼마의 기업가치로 인정받으며 투자를 받아야 할까요? ROE를 계산해 본다면 쉽지 않아 보입니다.

그리고 은행은 오프라인 점포를 줄이면서, 기존 인력들을 구조조정을 하면서 수익성이 좋아질 수 밖에 없습니다. 왜냐하면 점포를 줄인다고 매출이 주는것은 아니기 때문이지요. 즉, 카카오와 마찬가지로 공헌이익이 더 높아질 수 밖에 없는 상황으로 가는것입니다.

그리고 오프라인이 있음으로써 기업여신을 할 수 있다는점이 오히려 카카오뱅크와 차별화가 되는것이기도 하니깐요.

결론

결론적으로, 지금 금융주들의 주가 수준은 매우 매력적으로 보입니다. 그런데 주가가 왜 안가냐? 바로 관치금융이라는 인식이 강하기 때문이지요. 사실이기도 합니다. 정말 답답하지요. 그런데 이 시각도 이제 벗겨질 확률이 더 높다고 보고 있습니다. 가장 확실한것은 정치적 성향을 떠나 정권교체겠지요. 이 분도 확률적으로 높아지고 있습니다. 지금 여당도 바보가 아닌이상 계속 몰아붙일수는 없을겁니다. 건설(부동산)을 보면 바뀔 확률이 높다고 볼 수 있습니다. 미국도 금융당국이 배당제재를 하다가 풀어주었습니다. (즉, 배당에 대한 제재는 전 세계가 공통이었음)

1) 경기회복 2) 이에 따른 금리인상 3) 금융주 펀더멘탈 회복 4) 관치금융의 강도의 약화.

모두 금융주에게는 우호적인 환경으로 바뀌고 있다고 볼 수 있습니다. 지금 보다 나쁜 시나리오는, 대한민국의 종말과 자본주의의 종말밖에 없습니다. 그렇지 않다면, 올라갈 확률이 높다고 생각합니다.

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창의성을 기르는 법

꾸준히 열심히 치열하게 — Sun, 17 Jan 2021 05:03:01 +0900

창의성은 익숙한 것들끼리의 특이한 결합이다

다른 분야에서 효과가 입증된 일반적인 원칙들을 새로운 방식으로 결합하는 방법은 놀라울 정도로 효과가 있다는 게 여러 연구에서 밝혀졌음. 평균적으로 창의적인 논문에 담긴 내용의 90%가 이미 다른 곳에 발표된 것이고, 수 천 명의 학자가 이미 살펴본 것. 창의적인 논문에서는 그런 전통적인 개념들이 과거에는 생각하지 못한 참신한 방식으로 적용되었음.

결국 어떤 논문을 창의적이고 중요한 위치에 올려놓는 것은 개념 자체가 아니라 개념들의 결합 방식이었음. 노스웨스턴 경영대학원 교수인 우지는 창의적인 사람들에 대해 "근본적으로 지적인 중재자이지요. 그런 사람들은 지식을 이질적인 산업이나 조직에 전달하고 접목하는 법을 터득한 사람들입니다. 다른 환경에 있는 사람들이 다른 관점에서 똑같은 문제를 해결하려고 노력하는 걸 보고 경험한 까닭에, 어떤 유형의 개념이 상대적으로 더 효과적인지 아는 사람들이기도 합니다."

사회학자 로널드 버트는 04년 발표한 논문에서 673명을 연구한 끝에, 어떤 특정한 부서에서 사용되는 개념을 다른 부서 직원들에게 설명하는 데 탁월한 재능을 지닌 사람들이 '창의적'이라 평가받는 아이디어를 내놓는 경우가 많다는 사실을 밝혀냈습니다. 이들은 다른 방식으로 생각하고 행동하는 데 능숙하여 기존의 아이디어를 묵살하거나 일축하지 않고 오히려 소중한 것으로 평가받도록 의견을 제시하는 편이라고 합니다.

버트는 이러한 능력은 천재가 가지고 태어나는 창의성과는 다르다고 합니다. 오히려 물건을 사고파는 장사꾼의 창의성과 비슷하다고 합니다.

스티브 잡스는 창의성에 대해 다음과 같이 인터뷰를 했습니다.

"창의성은 무언가를 무언가에 연결하는 능력에 불과합니다. 뭔가 창의적인것을 해낸 사람에게 그것을 어떻게 해냈느냐고 물으면 그 사람은 죄책감을 가질지도 모르겠습니다. 그가 그 뭔가를 실제로 해낸 것이 아니라 그 뭔가를 본것에 불과하기 때문이지요. 그런데 시간이 좀 지나면 그 뭔가가 그에게는 당연하게 여겨집니다. 그가 자신의 경험들을 연결해 새로운 것을 합성해 낼 수 있었기 때문이지요. 그가 그렇게 할 수 있는 것은 남들보다 더 많은 경험을 했거나, 자신의 경험에 대해 남들보다 더 많이 생각한 덕분입니다."

즉, 어떤 사건에 대해 자신이 어떻게 반응하고 어떻게 느끼는지에 주목하는 방법을 터득하면 누구나 창의적으로 혁신 브로커가 될 수 있다는 것입니다.

또 어떤 경우에나 발명가들이 무언가를 창조해냈을 때는 감정적으로 격앙된 상태였다는 사실을 주목할 필요가 있습니다. 우리가 필요에 의해 내몰릴 떄, 좌절감 등 때문에 과거의 개념들이 새로운 환경에 내던져질 때 자신의 경험에서 해결책을 찾아내는 경우가 적지 않습니다. 심리학자들은 이런 상황을 '창의적 절망' 이라 일컫습니다.

창작 과정에서는 자신의 창작품에 지나치게 애착을 갖는 것보다는 일정한 거리감을 유지할 수 있어야 유리한 경우가 많습니다. 창조적 에너지가 작은 긴장과 갈등에 의해 고조되고 발산되는 경우가 적지 않습니다. 마감 시간이 주는 압박감, 다른 배경을 지닌 사람들과 아이디어 회의를 할 때 필연적으로 드러나는 충돌, 협력자들이 더 열심히 일하라고 윽박지르며 가하는 스트레스 등이 적은 갈등을 불러일으키며 창조적 에너지의 근원이 된다. 하버드 대학교 경영 대학원에서 창의성 심리학을 연구한 프란체스카 지노는 갈등과 긴장이 매우 중요하다고 말합니다.

"작은 차이가 다른 생각을 유도하기 때문에 긴장과 갈등이 창의력으로 이어지는 것입니다." 또 다른 사람의 관점에서 어떤 아이디어를 보라고 강요받으면 새로운 것을 보게 되기도 합니다. 하지만 문제가 해결되고 모두 사물을 똑같은 방식으로 관찰하기 시작하면, 즉 갈등과 긴장이 사라지면 모두 비슷하게 생각하기 시작하며 원래 가진 다양한 의견들까지 망각하기 시작한다.

이처럼 창의성을 자극하는 최상의 방법은 적당한 빛(적당한 갈등과 긴장)이 적당히 스며들 정도로 교란을 일으키는 것입니다.

생물 다양성이 높은 지역에서는 중간 규모의 파도와 폭풍이 때때로 몰려왔습니다. 반면에 파도도 없고 폭풍도 없는 곳에서는 몇몇 종이 지배적인 위치를 차지합니다. 또한, 파도가 지나치게 강하거나 폭풍이 빈번하게 닥치는 곳에서는 암초 자체가 점점 사라졌습니다. 이처럼 적당한 교란은 다양성에 큰 도움이 됩니다.

창의성을 발휘하도록 지원하는 조건은 인위적으로 조성할 수 있습니다. 기존 개념들을 새로운 방식으로 결합하면 혁신을 이루어 낼 가능성이 더 높다는 것은 잘 알려진 사실입니다. 즉, 다양한 환경에서 다양한 경험을 쌓은 까닭에 참신하고 색다른 관점을 지닌 사람이 다양하게 생각한다면 성공 확률이 올라간다는 것도 이미 확인된 사실입니다. 하지만, 지극히 창의적으로 생각하는 사람도 자칫하면 편안함의 덫에 빠질 수 있습니다. 이런 경우에 적당한 정도의 자극이 있으면 그런 덫에서 빠져나오는데 도움이 됩니다.

혁신 브로커가 되어 당신 조직의 창의적 과정에서 생산성을 높이고 싶다면 세 가지 방법이 있습니다.

첫째, 당신 자신의 경험에 주목합니다. 주변 현상을 당신이 어떻게 생각하고 어떻게 느끼는지 유심히 관찰해 보라. 그래야 상투적인 것과 진정한 통찰을 구분할 수 있습니다. 스티브 잡스가 말했듯이, 최고의 디자이너는 '남달리 자신의 경험을 더 많이 생각하는 사람' 입니다.

둘째, 당신이 뭔가를 창조하려고 할 때마다 스트레스와 두려움에 시달린다고 자책하고 좌절할 필요는 없습니다. 마음의 혼란에서 벗어나는 방법은 지금 우리가 알고 있는 것을 다시 생각하고 우리가 지금까지 보고 들은 원칙들을 재점검해서 새로운 문제들에 적용해 보는 것입니다. 창의적 과정에서 수반되는 고통을 기꺼이 받아들여야 합니다.

셋째, 자기비판이 없으면, 긴장과 갈등이 없으면 하나의 아이디어가 경쟁적 관계에 있는 다른 아이디어들을 신속하게 몰아냅니다. 교란은 반드시 필요합니다.

누구에게나 나름의 경험과 수단이 있고, 누구나 교란과 갈등을 겪습니다. 절망과 변화를 기꺼이 받아들이고 기존 개념들을 새로운 관점에서 분석하고 결합하면, 누구나 창의적인 사람이 될 수 있습니다.

훌륭한 팀을 만들기 위해서는

꾸준히 열심히 치열하게 — Fri, 15 Jan 2021 06:00:31 +0900

구글의 인사팀에서 구글의 조직 생산성을 높이기 위해, 어떻게 하면 더 나은 조직을 만들 수 있을까 하는 고민으로 구글내 연구를 시작했었다고 한다. 결과적으로 팀원이 누구인가는 중요하지 않았다고 한다. 팀원의 배경, 성격 등등 다양한 실험을 했지만 각 개개인의 성향을 토대로는 조직의 성과와 특별한 관계를 찾기 어려웠다고 합니다.

대신, 조직의 집단 규범, 즉 문화와 관련이 있다고 결론을 지었다고 합니다. 어떻게 조직을 운영하느냐가 중요하지, 누가 팀원인지는 중요하지 않다 라고요. 서로 협력하며 일하는 방식, 팀원들이 그렇게 할 수 있는 각 조직, 팀만의 규범이 있었다고 합니다.

그런데 이 팀, 조직의 규범이라는것은 정말 다양해서 어떠한 특정 요인을 찾기는 어려웠지만, 두 가지 공통점이 있었다고 합니다.

첫째, 모든 팀원이 거의 같은 비율로 발언한다는 것입니다. 어떤 조직은 일을 하는 와중에 자유롭게 대화하고 이야기하기도 했고, 어떤 팀은 특정 시간에만 대화를 하는, 즉 각 대화 스타일은 달랐지만 발언량은 모두 비슷했다고 합니다.

둘째, 팀원들의 사회적 감수성이 평균적으로 높았다고 합니다. 팀원들의 목소리와 말투 및 몸짓과 얼굴 표정을 보고 상대의 기분을 직관적으로 헤아리는 능력이 뛰어났다고 합니다. 사회적 감수성을 쉽게 측정할 수 있는 방법 중 하나는 눈 주위를 찍은 사진을 보여 주며 그 사람이 어떤 기분이고 어떤 생각을 하고 있는지 설명해 달라고 요청하는 것이라고 합니다. 이 방법은 실제 연구를 통해 검증된 방법이라고 합니다.

구글 인사팀이 조직원들을 인터뷰하며 팀원들에게 가장 많이 들었던 이야기가 '팀에서 받는 느낌' 이었다고 합니다. 그렇게 보면 위의 두 가지 공통점이 너무나 이해가 갑니다. 이러한 느낌이 어떻게 보면 심리적인 안전감 이겠지요. 이러한 심리적 안전감이 자리 잡기 위해 팀원들이 반드시 절친한 친구가 되어야 할 필요는 없습니다. 그렇지만 서로 팀원들간에 보살핌을 받는다는 느낌은 안겨줄 수 있어야 합니다.

구글은 이러한 부분을 통해 결론을 발표했습니다.

"성공하기 위해 슈퍼스타가 필요하다는것은 근거가 없습니다. 그저 신화에 불과합니다. 평균 수준의 성과자들로 팀을 구성하더라도 그들에게 적절히 상호 작용하는 방법을 가르치면, 어떤 슈퍼스타도 이루어 낼 수 없는 일을 해낼 수 있습니다. 중요한것은 팀원 모두에게 주는 발언권과 사회적 감수성입니다."

그러기 위해 다섯 가지 핵심 규범을 제시했습니다.

첫째, 팀원들은 자신에게 주어진 일이 중요하다고 굳게 믿어야 한다.

둘째, 팀원들은 자신에게 주어진 일이 조직 전체에는 물론 팀원 개개인에게도 중요하다고 믿어야 한다.

셋째, 팀원들에게 팀의 분명한 목표와 개개인의 명확한 역할이 주어져야 한다.

넷째, 팀원들은 서로 신뢰할 수 있어야 한다.

그리고 리더는 항상 다음과 가은 사항들을 점검해야 한다고 제시했습니다.

첫째, 리더는 팀원의 말을 도중에 끊지 말아야 한다.

둘째, 리더는 팀원이 발언을 끝내면 그 내용을 요약함으로써 귀담아 듣고 있다는 사실을 입증해 보여야 한다.

셋째, 리더는 모르는것을 모른다고 흔쾌히 인정해야 한다.

넷째, 리더는 회의에서 모든 팀원에게 적어도 한 번 이상의 발언 기회를 주어야 한다.

다섯째, 리더는 곤경에 빠진 팀원에게 좌절감을 털어놓도록 독려하고, 팀원들에게는 개인적인 비판을 삼가도록 유도해야 한다.

여섯째, 리더는 팀 내의 갈등을 공개적인 토론을 통해 해소해야 한다.

회의 시간에 솔직하게 발언해도 응징을 받지 않을 거라고 확신할 때 팀의 성공 확률이 높아진다고 합니다. 심리적 안전감은 단기적으로는 효율성을 떨어뜨리 수 있지만, 장기적으로는 더욱 생산적입니다.

스탠퍼드대학에서는 15년 동안 실리콘 밸리의 200개 기업을 조사했다고 합니다. 이들은 직원들을 어떻게 대하느냐에 따라 기업의 성패가 결정되었으며, 제품의 탁월성이나 고객의 충성도에 관게없이 직원들이 서로 신뢰하지 않으면 그 기업은 결국 몰락하게 된다고 주장하였습니다.

이 연구에서는 기업을 다섯 가지 범주의 문화로 구분하였습니다.

첫 번째는 '스타 모델'이라고 칭한 문화였습니다. 이 기업들의 경영진은 일류 대학교를 졸업하거나 성공한 회사에서 근무한 사람들을 채용했고, 직원들에게 상당한 자율권을 주었습니다.

두 번째는 '엔지니어링' 모델이었습니다. 엔지니어들이 하나의 집단으로서 가장 큰 영향력을 행사하는 조직이었습니다. 기업 전반에 엔지니어링 사고방식이 지배적이었지요. 이런 기업들은 성장이 빠른편이었습니다. 조직원 모두 비슷한 배경과 사고방식을 가지고 있다보니 공통된 사회 규범에 의지했기 때문이죠

세 번째는 관료주의 모델이었습니다. 다수를 차지한 중간 관리자들에 의해 문화가 형성되었습니다. 경영진은 포괄적인 직무 분석과 조직도 및 직원용 교육서를 끊임없이 만들었습니다. 모든 것이 문서로 설명되고 회사의 비전을 전 직원에게 전달하기 위한 주간 전체 회의 같은 의례적인 행사가 많은 유형이었습니다.

네 번째는 '독재 문화' 모델이었습니다. 관료주의 모델과 비슷하나 규칙과 직무 분석 및 조직도가 창업주나 최고 경영자 같은 한 사람의 욕망과 목표를 지향하고 있다는 점이 다를 뿐이었습니다.

다섯번째는 '헌신 문화' 모델이었습니다. 최고의 상품을 설계하는 것보다 올바른 문화를 형성하는게 더 중요하고, 느리더라도 착실한 성장을 더 중요시 여기는 문화가 많았다고 합니다.

이 다섯 가지 모델 중에서 크게 성공한 기업들은 주로 스타 모델에서 탄생했다고 합니다. 그러나 스타 모델에 속한 유형에서는 실패한 사례도 매우 많았다고 합니다.

재미있는 부분은 이들이 연구한 기업 중 헌신을 중시한 기업들은 단 한곳도 실패하지 않았다고 합니다. 이 유형들이 IPO 성공한 사례가 가장 많고, 또 수익률도 가장 좋았다고 합니다. 이들은 직원을 선발할 때 충분한 시간을 두고, 자기 주도적 능력이 뛰어난 사람을 찾으려 하기 때문에 중간 관리자가 적고, 조직에 군살이 없었습니다. 또한, 헌신을 중요시 여기는 기업들은 타 범주의 기업들보다 고객의 요구를 파악하는 데 뛰어났고, 그 결과 시장의 변화를 더 신속하게 읽어 냈다고 합니다.

그럼 왜그렇다고 보았을까요?

그 이유에는 직원, 관리자, 고객 사이에 신뢰감이 형성된 까닭에 모두 더 열심히 노력하고, 어떤 산업에서나 피할 수 없는 역경을 통해 더욱 하나로 뭉치는 경향이 있기 때문이라고 합니다. 즉각적인 수익보다 직원들의 행복감을 더 중요하게 여겼고, 그 결과 직원들의 경쟁기업으로의 이직률이 매우 낮았다고 합니다. 고객들과의 관계 또한 오래유지가 되었고요. 유능한 직원을 어느 기업에서나 구하기 어려운 것을 생각하면, 직원들의 장기근속을 함으로써 그 자체가 경쟁력이 되었다는것을 알 수 있습니다.

집중력을 높이기 위해

꾸준히 열심히 치열하게 — Thu, 14 Jan 2021 05:54:20 +0900

집중력을 관리하는 데 특별히 뛰어난 능력을 가진 사람들에게는 공통된 특징이 있었다고 합니다. 첫째, 어떤 대상으로부터 기대하는 모습을 머릿속에 그리는 능력이라고 합니다. 둘째, 그리고 어떤 변화가 생기면 그것에 대해 머릿속으로 자기만의 이야기를 꾸미고 자신의 경험을 담아둔다는 것입니다.

심리학자들은 이런 유형의 능력을 '심성 모형 만들기' 라고 합니다. 앞으로 일어날 사건이나 상황을 마음속으로 미리 그려보는것이지요.

즉, 자신이 어떠한 일에 집중을 해야하는 일이 있다면, 주의해야 할 일이 있다면 계속 그러한 모습을 미리 생각해보는 습관을 지속한다면 이러한 심성모형을 만드는 능력을 기를수 있다는 것입니다.

미국 메사추세츠 공과대학교에서 일을 생산적으로 하는 사람들이 어떻게 이러한 심성 모형을 구축했는지 연구를 했다고 합니다. 그리고 다음과 같은 공통점을 발견했습니다.

첫째, 동시에 다섯가지 이상의 일을 하지 않았다고 합니다.

둘째, 초기 단계에 있는 업무를 유난히 좋아하는 공통점이 있었다고 합니다.

셋째, 유난히 이론을 만드는 걸 좋아했다고 합니다. 그리고 자신들이 살아가는 방식으로 세상을 자신에게나 동료들에게 어떻게든 설명하려고 애썼다고 합니다. 자신들이 보고 들은 것을 그럴듯한 이야기로 꾸며 끊임없이 남들에게 전달하는것이지요.

이들은 방금 나눈 대화도 재구성하며 조금씩 분석하려고 했다고 합니다. 그렇게 분석을 끝내면 당신에게 자신의 해석에 대해 반박해보라고 요구합니다. 이런 식으로 그들은 정보가 어떻게 맞아 떨어지는지 알아내려고 했다고 합니다.

이 연구팀은 집중력을 적절히 관리하는 방법을 알고 심성 모형을 습고나적으로 구축하는 사람이 평균적으로 더 많은 돈을 벌고 더 나은 성과를 거두었다고 합니다.

연구자에 따르면 이러한 심성 모형은 누구나 배울 수 있다고 합니다. 예를 들어 출근하는 동안 아침 회의를 머릿속에 그리는 것, 회의가 어떻게 시작될 것이고, 의견을 제시하라고 요구하면 어떤 문제점을 제기할 것이고, 동료들이 어떤 식으로 반박할 것인지 상상해 보는것이다. 사소할 수도 있지만 자기만의 이야기를 꾸미는 시도를 이렇게 훈련을 해보는 것이다.

리더에게 필요한 요소

꾸준히 열심히 치열하게 — Wed, 13 Jan 2021 21:53:14 +0900

리더십에 관한 많은 이야기들은 리더의 재능, 카리스마, 용기와 본능을 발휘할 순간 등등에 맞추어져 왔다. 그러나 진정한 리더십은 리더가 다른 사람을 어떻게 대하느냐의 문제다. 리더가 사람들이 역량과 파워를 충분히 발휘할 수 있는 여건을 만들어 주는것이다. 이를 위해 리더는 신뢰부터 쌓아야 한다.

그럼 어떻게 신뢰를 쌓을 것인가?

1) 진정성

2) 논리

3) 공감

이 필요하다

리더가 진정성을 가지고 의사소통을 한다고 느낄 때, 리더의 판단력과 능력을 믿을 때, 리더가 사람들에 관심을 갖는다고 느낄 때 구성원들도 리더를 믿게 된다.

신뢰를 쌓지 못하는 리더는 대개 이 세 가지가 약한 경우가 많다. 신뢰를 쌓거나 회복하려면 리더 스스로 위의 요소중 어떤것이 부족한지 확인하고 강화하려는 노력이 필요하다

신뢰는 리더가 가진 가장 중요한 자본이다. 리더의 비전과 전략, 어려운 의사 결정을 하고 인력을 규합하는 능력, 리더의 재능, 카리스마, 용기와 본능을 발휘하는 영웅과 같은 모습이 아니다. 리더의 존재를 통해 다른 사람들에게 힘을 부여하고, 리더가 없을 때도 리더십이 유지되도록 하는것이 중요하다.

모든 사람이 신뢰 취약점이 있다. 만약 신뢰를 잃었다면 진정성, 논리, 공감 중 하나를 잃어버린것이다. 리더로서 신뢰를 만들려면 먼저 자기 자신의 신뢰 취약점이 무엇인지부터 파악해야 한다.

내 취약점을 알기 위해서는 최근에 신뢰받지 못한 경험을 최대한 떠올려보는것이 중요하다. 만약에 상대방이 내가 진짜 원하는것이 무엇인지 못느꼈다면 '진정성'이, 상대방의 이익 보다 자신의 이익을 우선시하다고 느꼈다면 '공감성', 아니면분석력이나 야심찬 계획을 실행할 능력에 의문을 품었다면 '논리'가 부족했었을 것이다.

어떤 기억에 남는 대화를 골라서 스스로 진단해 보는것이 좋다. 내가 처한 상황, 예를 들어 스트레스를 받는 정도나 상대방이 달라지면 이 요소가 달라지는지? 예를 들어 상사와 부하직원과 관계에서 요소가 달라지는지? 그런데 이렇게 달라지는것은 매우 흔한 일이다.

신뢰의 각 요소들을 강화 시킬 수 있는 방법을 알아보면 다음과 같다.

1) 신뢰성

신뢰성은 많은 성취형 리더들이 겪는 문제이다. 그런데 공감력이 없는건 힘을 주는 리더십(** 다른 사람들의 역량과 파워를 충분히 발휘하도록 여건을 만드는 리더십)에 가장 큰 장벽이다. 자기 자신만 챙기는 것처럼 보이면 사람들은 그 사람을 리더로서 충분히 신뢰하지 않을것이다.

이러한 공감성의 취약점은 분석적이고 학습에 대한 의지가 큰 사람들에게 공통적으로 나타난다. 이런 사람들은 자신처럼 의지가 없고 뭔가 이해하는데 시간이 많이 걸리는 사람을 보면 인내심을 잃는다. 또한, 현대의 직장문화는 우리가 남에게 공감을 표현하지 못하도록 지속적으로 훼방을 놓는다. 온갖 디바이스가 내는 알람음은 끝없이 사람을 자기중심적으로 만들고 때론 사람들과의 상호작용에 끼어들어 힘을 부여하고 이끌어야할 중요한 사람과의 관계를 망친다.

공감에 취약한 사람들에게 집단생활에서 자신의 행동에 주의를 기울여보아야 한다. 특히 다른 사람이 발언권을 가질 때가 중요하다. 회의할 때 어떤 상황이 주로 벌어지는지 생각해보자. 시작할때는 많은 사람이 매우 열심히 참여한다. 하지만 공감취약자들은 회의를 통해 개념을 이해하고 아이디어를 개진하고 나면 곧 흥미를 잃는다. 참여도가 확 떨어지고 모임이 끝날 때까지 멍하니 있을뿐이다. 관심을 보이기보다는 이것저것 다른 짓을 한다. 어떤 행동이건 이 회의의 수준이 자신의 수준보다 아래라고 표현하게 된다. 안타깝지만 이렇게 제멋대로 행동하는 대가는 신뢰의 상실이다. 자기 자신이 가장 중요하다는 식으로 행동하면 다른 사람이 무엇 때문에 당신을 믿어주겠는가? 다른 구성원들이 당신과 함께 해야 할 이유가 무엇인가?

이에 대한 해결책은 자신이 필요한 것에 집중하기보다는 다른 사람들이 그들에게 필요한 것을 얻어가도록 하라. 다른 사람들에 대한 책임을 져라. 행동을 바꾸지 못하겠다면 스마트폰이라도 잠깐 멀리하자. 몇 분간 엎어놓는 정도가 아니라 안 보이는 곳, 손이 닿지 않는곳에 치워두라. 다른 사람과의 상호작용이나 신뢰구축능력이 놀라울 정도로 좋아질 것이다.

2) 논리

다른 사람들이 당신의 아이디어에 대해 확신을 갖지 못한다면, 또는 아이디어 실현능력에 대해 믿음이 없다면 당신의 취약점은 논리다. 만약 다른 사람들이 당신의 판단을 믿지 못한다면 왜 당신에게 리더십을 맡기겠는가?

논리가 문제라면 데이터를 다시 살펴볼것을 권한다. 강력한 증거를 통해 주장을 뒷받침하고, 자신이 확실하게 아는 진실을 주장한 다음, 어렵겠지만 거기서 멈춰라. 이 느낌에 익숙해지면, 그때부터는 아는 것을 확장해 보자. 동시에 다른 사람들로부터 배우려는 노력도 필요하다. 다른 사람의 인사이트는 가장 귀중한 자원이지만 이 자원을 사용하려면 당신이 모든 답을 알고 있지는 못하다는 것을 기꺼이 밝혀야 한다. 많은 리더들이 이 부분을 꺼린다. 다른 사람의 경험을 공유하는 것은 당신이 어떤 사람인지, 직업적으로 어떤 열정이 있는지를 알리는 기회가 된다. 진정성이 강해지는 것이다.

3) 진정성

사람들이 진짜 당신, 당신이 아는 것, 생각하고 느끼는것에 대해서 충분히 알 수 없다고 느끼면 진정성이 당신의 취약점이다. 한 가지 테스트를 해보자. 가족 또는 친구와 있을 때와 직업적인 페르소나가 얼마나 다른가? 크게 다르다면 나의 어떤 모습을 가리거나 대가로 무엇을 얻고 있는가? 어떤 보상을 받고 있는가?

진정한 자아를 숨겨두는 것은 단기적으로는 문제해결에 도움이 될 수 있지만, 신뢰에 인위적인 제한을 두게 되고, 더 나아가서는 리더로서의 능력에도 제한이 생긴다. 당신이 진실을 감춘다거나 별로 진정성이 없어 보인다고 생각되면 사람들은 리더로서의 당신에게 속내를 보여주지 않을것이다.

특히 다양성을 갖춘 조직에서 진정성을 감출 때 치루는 대가가 크다. 다양성이 있는 팀에서 구성원간 차이, 즉 각자의 진정성이 드러나지 않는다면 다양성이 없이 비슷한 구성원이 모인팀보다 실적이 더 떨어진다. 그러나 팀원들이 고유의 자아, 즉 다른 사람들과 다른 부분을 드러내면 팀이 접근할 수 있는 정보의 양이 많아지면서 강점이 생길 수 있다. 상호간에 진정성을 보임으로써 모두의 지식을 팽창시킬 수 있는가 없는가는 용기에 달려 있다. 우리가 정말로 어떤 사람인지를 남에게 알리는 것이 얼마나 어려운지, 이를 요구하는 것이 얼마나 지나친 일인지 알고 있다. 그러나 우리가 고유의 자아를 감추라는 압박에 굴복하다 보면 우리 자신의 가장 중요한 부분을 억누르게 된다. 우리는 세상이 우리에게 가장 많이 요구하는 것, 즉 차이점을 감추게 될 뿐만 아니라 사람들이 우리를 리더로 신뢰하기 어렵게 된다.

자기 자신을 믿는다

무엇보다 중요한것이 있다. 진정한 신뢰는 다른 사람이 당신을 신뢰할 때 시작되는것이 아니라는것이다. 당신이 당신 자신을 믿을 때 시작된다. 진정 힘을 주는 리더가 되려면, 다른 사람과의 관계뿐 아니라 자신과의 관계에서도 어떤 취약점이 있는지 살펴볼 필요가 있다. 당신은 이루고 싶은 꿈에 솔직히 인정하고 있는가? 당신을 정말로 즐겁게 하고 행복하게 하는것을 무시하고 있지는 않은가? 스스로에게 정직하지 못하다면, 자신의 진정성 문제부터 해결해야 한다. 자신의 니즈가 무엇인지 알고 이것을 적절하게 채워주고 있나? 아니라면 자신부터 더 공감해주길 바란다. 자신의 아이디어와 실행 능력에 대한 확신이 부족한가? 그렇다면 논리 문제부터 해결하라. 리더로서 이런 과정은 반드시 필요하다. 스스로를 믿지 못하면, 다른 사람이 왜 당신을 믿어줘야 하는가?

버크셔해서웨이(Berkshire Hathaway)의 미래?

꾸준히 열심히 치열하게 — Fri, 8 Jan 2021 05:39:38 +0900

버크셔해서웨이에게 2020년은 실망이 가득한 한 해였습니다. 주가는 S&P500대비 2년 연속 언더퍼폼하였으며 버핏이 CEO로 재임한 55년 중에서 최악의 2년 중 하나가 되었습니다.

버크셔해서웨이는 20년에 주식을 순매도 하였습니다. 즉, 주식을 산것보다 판것이 더 많았고, 그 규모는 거의 $6bn에 달합니다. 코로나가 한창이던 4월 항공사 주식의 비중을 대폭 줄였고, 또한 골드만삭스와 JP 모건, 그리고 오래 보유하던 웰스파고 마저도 지금 현재 거래되고 있는 가격보다 낮은 가격에 매도를 하였습니다. 그렇다보니 수익률이 좋지 않은것은 당연할 것입니다.

반면, 버핏이 올해 가장 많이 산 주식이 있습니다. 바로 버크셔해서웨이 입니다. 즉, 자사주를 가장 많이 산 것이지요. 3Q20까지 버크셔해서웨이는 총 $15.7bn의 자사주를 매입하였으며 이 중 $9Bn을 3분기에 매입하였습니다. '19년에 매입한 자사주의 규모는 $4.9Bn 이었습니다.

그런데 재미있는 의견이 있습니다. 2020년은 이처럼 실망감이 가득하였지만, 이제 새해가 되었기에 다시 버크셔해서웨이를 주목해야 한다는 의견입니다. 무슨말이냐면, 버핏이 2년동안 부진한적은 1974~1975년, 그리고 1999년 이렇게 두번있었습니다. 그런데 1976년에는 130%의 수익률을 기록하며 23.6%의 수익률을 기록한 S&P500대비 압도적인 수익률을 거두었습니다. 그리고 2000년도에는 26.6%의 수익륙을 기록하였는데, 같은 기간 S&P 500의 수익률은 9.1% 하락이었습니다.

즉, 2019~2020 버크셔해서웨이, 워렌버핏이 부진하였으나 2021년에는 이제 다시 버크셔해서웨이가 아웃퍼폼 할 수 있다는 이야기지요. 근거는 단순히 바로 위의 통계?! 입니다. 헛웃음이 나오지만 흥미롭기는 하지요

세계 최고의 투자자라는 명성의 버핏을 대표하는 버크셔해서웨이가 앞으로 어떻게 될지 지켜보는것이 즐거운 2021년이 될 것 같습니다.

세상이 빠르게 변하고 있지만 사실 본질은 변하지 않습니다. 많은 투자자들에게 조롱받고 있는 버핏이지만, 저는 버핏이 원칙을 지키고 본질을 유지하였다면 반드시 살아난다고 생각합니다. 90세의 나이에 많은 생각이 들기는 하지만요.. 우리 또한 언젠간 늙을거고.. 만약 버핏이 무너진다면... 일반인들도 나이 들어서 투자하기는 힘들다고 생각합니다..

우버 (Uber) vs 도어대쉬(DoorDash)

꾸준히 열심히 치열하게 — Thu, 7 Jan 2021 05:56:50 +0900

우버에게 2020년은 아쉬움 반, 기대감 반이 섞여있는 한해였습니다. 여행 및 출장수요의 감소로 모빌리티 사업의 수익은 좋지 않았지만, 음식 배달 사업은 빠르게 성장을 했기 때문입니다. 3Q20 모빌리티의 매출은 전년 동기대비 51% 감소하였고, 음식 배달 사업은 전년 동기대비 124% 성장하였습니다.

우버를 한 번 살펴볼만한 이유는 도어대쉬(DoorDash)가 상장했기 때문입니다. 현재 DoorDash에 대한 미국 투자자들의 기대감은 매우 큽니다. 좋게 표현하면 기대감이 큰것이고, 나쁘게 표현하면 밸류에이션이 매우 높게 평가되어있다고 볼 수 있겠지요.

DoorDash는 현재 22년 매출액 대비 약 11배에 거래되고 있습니다. (2021이 아닙니다) 반면, Uber는 22년 매출액 대비 약 4배에 거래되고 있습니다. 22년 PSR이 각각 11배와 4배인 것이지요

이에 월가의 애널리스트들은 최근 UBER의 목표 주가를 지속 상향하고 있습니다. 그 근거들 또한 DoorDash와의 밸류에이션을 비교했을 때 우버가 매력적으로 보인다는 것이 보편적입니다.

물론, DoorDash가 MS 45%로 1위, 우버이츠는 22%로 3위인점을 감안하면 DoorDash가 프리미엄을 받을수도 있겠으나, 우버의 경쟁력을 감안하면 향후 점유율을 우버가 더 가져올 수 있다고 판단하고 있는것 같습니다.

많은 사람들의 예상처럼 21년 백신의 보급으로 경제가 정상화가 된다면, 모빌리티 수요도 증가할 것이기 때문에 우버에 대해 긍정적으로 바라보는 것은 올바른 방향인 것 같습니다.

Entain, MGM의 $11Bn Offer를 거절

꾸준히 열심히 치열하게 — Wed, 6 Jan 2021 05:33:58 +0900

Entain은 스포츠 베팅사업, 온라인 카지노 및 포커사업을 영위하는 기업입니다. Entain은 4일 MGM Resorts Internaional가 $11Bn에 인수하겠다고 한 제안을 거절하였다고 밝혔습니다. 거절 이유는 단순합니다. "지나치게 싸기 때문에 거절할 수 밖에 없다."

이 소식이 알려진 후 Entain은 29% 상승하였고 MGM의 주가는 4% 하락하였습니다. MGM이 이처럼 거액의 Offer를 한 이유는 빠르게 성장하고 있는 미국의 스포츠베팅 시장을 장악하기 위해서였습니다. 현재 미국에서는 스포츠베팅이 18개주에서 합법이며 앞으로 합법화 되는 주가 지속 증가할 것으로 예상되고 있습니다.

MGM은 많이 알려진 것처럼 호텔 및 카지노 사업을 영위하고 있으며 Entain과 합작하여 온라인 겜블링 사업을 하는 JV도 설립하였으며 20년 누적으로 $450mn을 투자하였습니다.

MGM의 이러한 인수 제안은 지난 9월에 경쟁사인 Caesar가 William Hill을 인수함에 따라 경쟁력 확대를 위한것으로 판단됩니다. Caesar도 온라인쪽의 취약점을 기존 전통 강자인 William Hill을 아에 사는것으로 결정을 했고, MGM도 이에 대한 대응책으로 Entain을 인수하는것으로 방향을 잡은것이지요

William Hill과 Entain에 대한 거대 기업들의 제안에는 공통점이 있습니다. 바로 미국의 온라인 스포츠 베팅이지요. 영국에서는 합법인지가 오래되었지만, 미국에서는 이제 시작되는 상황이고 무엇보다 오프라인 기반이 아닌 온라인을 기반으로 시장이 확대되고 있기 때문에 오프라인에 사업이 편중되어있는 기업들에게는 사업 포트폴리오 확장을 위해 너무나 군침이 드는 매물일 수밖에 없습니다.

결국 Entain도 MGM에게 인수될 가능성이 높지 않을까 생각합니다. 어차피 이미 JV도 같이 운영되고 있고 이 JV가 MGM없이는 운영이 되지 않기 때문에 MGM에게 지금 가격(아마 좀 더 비싸게 받기 위한 거절이었겠지요)보다 조금 더 받고 매각되겠지요.

이러한 소식에서 우리가 주목해야 할 점은 스포츠 온라인 베팅 산업의 성장입니다. 국내에서도 최근 스포츠베팅게임에 대한 합법화를 시작으로 대기업들이 진출을 하기 시작했습니다. 현재 1위는 스포라이브라고 하는 K-OTC 기업이 있습니다.

미국과 영국하고는 많이 다르지만, 그래도 시장 자체는 국내도 커질 가능성이 높다고 보고 있습니다. 어떤 기업이 잘할지는 두고봐야겠지만요

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아들에게 쓰는 일기(feat 동기부여에 관하여)

꾸준히 열심히 치열하게 — Tue, 5 Jan 2021 05:23:09 +0900

동기부여, 참 중요한 말이다. 무언가를 시작하고 몰입하기 위해서는 동기부여가 없이 불가능하다. 그런데 많은 사람들이 동기부여를 가지기 위해, 그리고 다른 사람들에게 부여하는데 많은 어려움을 겪고 있다. 그런데 이러한 동기부여도 훈련을 통해, 연습을 통해 향상 시킬 수 있다는 논문들이 있다.

컬럼비아 대학 심리학자가 발표한 논문에 따르면, "지배 욕구는 생존에 필요한 생물학적인 욕구"이기 때문에, 사람은 누구나 자신이 통제권을 쥐고 있다고 생각할 때 더 열심히 일하고 노력하는 성향이 있다." 고 한다. 그리고 이러한 과정을 통해 더욱 자신감이 강해지고 역경도 더 잘 이겨낼 수 있다고 한다.

생각해보면 정말 그렇기는 하다. 가장 대표적인게 게임이 아닌가 싶다. 게임은 누가하는가? 자기 스스로가 통제를 할 수 있는 대표적인 영역이다. 그리고 게임의 재미는, 자기 스스로 통제를 잘 해나갈때 가장 극대화 된다. 즉, 자기의 캐릭터가자신의 의도대로 액션이 이루어지고, 그 결과가 좋을 때 계속 몰입을 하게 되는것이다. 그런데 재미가 없는 게임은 아무리 내가 무언가를 하더라도 통제할 수 없다고 느끼는 게임이다. 사람들이 게임을 접는 순간은 더이상 돈을 쓰지 않으면 게임을 내 의도대로 끌고가기 힘든순간이 가장 많을것이다.

가만히 생각해보면 우리 삶도 마찬가지지 않나?

우리는 우리 스스로 먼저 지배권을 쥐고 있음을 지속 느낄수 있도록 해야한다. 그리고 타인에게 그렇게 느끼게 해줘야 한다. 컬럼비아 대학 논문 내용에 보면, "아무리 작더라도 선택권을 행사할 때마다 지배와 자기에 대한 효능감이 강화된다"라고 한다. 그렇다면, 중요한것은 무엇을 선택하느냐가 아닌, 스스로 선택하냐 못하냐의 문제인 것이다.

자기 주도적인 자주성 --> 삶을 스스로 통제할 수 있다는 습관 --> 스스로 결정할 수 있다는 자신감

이라는 선순환이 생기는 것이다.

다시 돌아와서 중요한것은 주도적인 자주성이다. 결국 처음 시작이 있어야 하기 때문이다. 그런데 이 시작이 참 어려운데, 이를 위해서 자신이 행하는 선택이 자신의 가치관과 목적에 대한 확인이라 생각할 수 있어야 한다. 이를 위해 중요한것이 계속 집요하게 "왜" 라는 질문을 스스로 하는 것이다.

"왜 이 책을 읽어야 하지?"

"왜 운동을 해야 하지?"

"왜 공부를 해야 하지?"

"왜"라고 제기된 질문에 어떻게든 대답하려고 애쓰는 과정에서 힘든길을 가기 위한 한 걸음이란 사실을 깨닫고, 그 단계를 선택함으로써 계속 중요한 목표에 가까이 다가갈 수 있다는것을 깨닫는다.

계속 집요하게 자신에게 물어라. 시간이 지나면 묻지 않아도 몸에 습관으로 남게 된다면, 자신감과 동기부여를 가지게 될 것이다.

아들에게 쓰는 일기(feat 성취를 위한 목표 설정법)

꾸준히 열심히 치열하게 — Sat, 2 Jan 2021 05:30:28 +0900

잠재 능력을 끌어 내기 위한 목표 설정법

가슴이 뛰는 목표와 행동 목표 목록을 병행 작성하는 방법이 해결책이다. 예를 들어 내가 나만의 사업으로 성공하겠다라는 가슴이 뛰는 목표를 세웠다면, 그 다음에는 "다음 주나 다음 달까지 현실적으로 어느 정도나 발전을 이룰 수 있을까?", "더 큰 성공을 이루기 위해 어떤 단기적 단계를 거쳐야 하는가?" "6개월이나 1년 후 창업할 수 있을까?" "어느 정도 발전하고 성장했는지 어떻게 측정할 것인가?" 라는 식으로 행동 목표를 분해해 보는 것이다. 심리학에서 이러한 작은 목표를 '근접 목표'라 부른다.

가슴이 뛰는 목표는 무엇인가?

구체적인 행동 목표는 무엇인가?

성공 여부를 어떻게 측정할 것인가?

이 행동 목표는 성취 가능한 것인가?

이행동 목표는 현실적인가?

행동 목표 성취를 위한 시간 계획표는 어떻게 되는가?

진정 중요한 것은 가슴이 뛰는 꿈을 가지고, 그 꿈을 현실적이고 구체적인 목표로 환원하는 방법을 찾아내는 시스템을 갖추는 것이다. 이런 시스템이 갖춰지고 작은 행동 목표들을 달성할 때마다 가슴이 뛰는 꿈에 다가가는 것이다. 그렇기 때문에 가슴이 뛰는 목표를 유지하면서도 행동 목표를 잊지 말아야 한다.

이러한 과정에서 꼭 유의해야 할 점이 있다. 바로 이 가슴이 뛰는 목표, 꿈이 '올바른 길'인지를 지속적으로 확인할 수 있도록 생각을 해야한다는 것이다. 이 시스템이 아무리 완벽해도, 본질적인 가슴이 뛰는 목표, 꿈이 잘못설정되었다면, 결국은 의도치 않은 결과를 초래할 수 있기 때문이다.

조룡오락(祖龙娱乐,Archosaur Games 9990.HK)

꾸준히 열심히 치열하게 — Fri, 1 Jan 2021 05:49:13 +0900

다양한 상위권 게임을 개발한 23년 업력의 검증된 게임 개발회사,

조룡오락은 모바일 MMORPG 게임 개발에 주력하고 있는 회사로, 1997년에 설립. 2017~2019년 회사가 개발한 4개의 게임이 중국 모바일게임 순위 20위 안에 진입하였었음. 대표작은 몽환주선(梦幻诛仙), 천공기원(天空纪元), 만왕지왕(万王之王 3D), 용족환상(龙族幻想), 어검정연(御剑情缘) 등이 있음. 중국 개발사중 5위, MMORPG 내에서는 3위 기업.

고급화 전략, 훌륭한 개발팀을 바탕으로 이익 성장을 실현할 것

조룡오락은 중국 게임회사 중 기술력이 앞선 회사로 이 부분이 경쟁력임. 회사 전체 인력 중 개발자 인원수는 871명으로 이는 회사 전체 인력의 85% 를 넘는 수준. 2017~2019년 매출액 대비 연구개발비 비중은 각각 34.8%, 37.3%, 36.5% 수준.

텐센트와 긴밀한 합작을 통해 개발과 퍼블리싱 등 게임에 혁신적인 사이클을 만들어 낼 것

조룡오락은 텐센트와 긴밀한 관계에 있으며 텐센트를 통해 많은 게임을 출시하였었음. 텐센트는 현재 조룡오락의 3대 주주인 상황. 중국내에서 텐센트를 통해 5개의 게임을 출시하였었으며, 향후 노아지심(诺亚之心), 몽상신대륙(梦想新大陆)을 추가로 퍼블리싱 계약을 맺고 출시 준비 중. 2017~2019년 매출 중 텐센트를 통한 매출 비중은 각각 39.6%, 40.8%, 55%. 중국 내 1위 게임 사업자인 텐센트와의 지속적인 협업으로 게임 성공확률을 높여 나갈 것

개발 능력, 향후 라인업을 고려하여 투자의견 강력매수 제시

조룡오락의 우수하고 안정적인 개발능력, 그리고 텐센트와의 긴밀한 관계는 게임의 성공 확률을 높여줄 수 있음. 그리고 향후 지속적인 게임 출시가 될 것으로 전망. 21~22년 8개의 게임을 출시할 것으로 전망되며, 20년~22년 순이익은 각각 3.94억, 9.64억, 12.37억 위안으로 추정. P/E 기준 각각 49, 20, 16 배 수준.

Fact & Opinion

1. 중국 모바일 게임 시장은 지속 성장중, 그 중 MMORPG 시장이 가장 크고 빠르게 성장중

2. 중국의 넷마블이라고 볼 수 있음. 넷마블보다 이익창출은 적지만, 밸류에이션은 더 낮음

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아들에게 쓰는 투자 일기(20년 장을 마무리 하면서)

꾸준히 열심히 치열하게 — Thu, 31 Dec 2020 05:26:10 +0900

20년 장을 마무리 하면서

20년 장은 롤러코스터장이었다. 21세기에 퍼진 전염병으로 전 세계가 물속으로 빠져들어가는 자본시장이었지만, 1) 각 정부의 무제한에 가까운 경기부양책 2) 0에 가까운 제로금리의 외부 환경 3) 모바일을 기반으로 한 정보의 빠른 확장으로 인하여 지금은 물속에서 빠져나온것을 넘어 산정상으로 향하는 중이다.

그리고 지금은 대부분의 시장투자자가 21년에는 빠른 경기회복에 따라 V자 반등이 나타나고, 증시의 추가적인 상승을 전망하고 있다. (상고하저가 대부분)

현 시점에서 생각해야 할것은 무엇일까?

주식시장의 상승을 전망하는 이유의 대부분은 유동성과 제로금리다. FED가 섣불리 긴축정책을 하지는 않을것이라는 의견이고, 즉 그 전까지는 시장에 나쁠 환경이 없을것이라는거다.

근데 과거 사례를 보면 꼭 그렇지도 않다. 과거에 FED가 긴축정책을 하지 않아도, 대표적으로 2000년에 증시는 좋지 않았었다. (물론 IT 버블과 겹치는 시기이기는 하지만) 그래서 어쩌라는건가? 아빠의 능력으로는 그저 두가지 상황을 모두 대비할수밖에 없다라는 것이다.

지금 세상 사람들이 알고있는 사실, 기대하고 있는 사실보다 더 좋은 사실이 무엇이 있을까? 솔직히 잘 떠오르지 않는다. 기업이익의 증가? 유동성 장세? 지속적인 저금리? 든든한 각 정부들의 경기 부양책?

개인적으로 4분기 실적, 당장 1~2월부터 발표될 4분기 실적 시즌이 사실 더 중요하다고 본다. 3분기 예상외의 실적이 나왔지만,(예상외 = 컨센대비) 4분기는 기대치도 올라갔지만 실물이 어떨지는 사실 제대로 아는 사람이 없을 가능성이 높다. 나를 포함해서. 감이 쉽게 잡히지는 않는다

긍정적인 부분도 있다. 특히 나는 정보의 대중화로 인한 일반 대중자금의 지속 유입이 가장 중요하고 의미있는 부분이라고 생각한다. 그렇지만, 아쉬운것은 여전히 이러한 자금은 '펀더멘탈'에 근거하지 않는다는 것이다. 진정 나와 맞고, 나와 행복할 수 있는 영혼을 찾아 파티장에 온것이 아니라 그저 하룻밤 쾌락을 즐기기 위한 자금이 대부분인것은 여전하다. 파티가 처음 열렸을 때는 누가 진짜 속까지 멋있는 사람인지 알수가 없다. 처음에는 그저 다들 신나서 춤만 추고 술마시고 겉모습을 보며 즐길수밖에 없다. 즐겁다. 그런데 시간이 지나고 파티가 끝나갈 즈음에는 누가 진짜인지 서서히 드러나게 되어있다.

이렇게 쓰는것을 사실 좋아하지는 않는다. 아빠는 시장이 어떻게 될지는 정말 모르기 때문이다. 그저 아빠는 좋은기업을 발굴하고, 그 기업이 투자하기에 적정한 가격인지만 판단할 수 있을뿐이다. 그리고 이것을 좋아하고 잘할수 있다고 생각한다.

아빠는 파티에서 누가 인기가 있는지, 파티의 분위기가 즐거운지 즐겁지 않은지 관심이 없다. 파티장에서 누가 가장 진국인지 알아내는것에 관심이 있다.

21년에도 좋은 기업을 많이 만났으면 좋겠다. 좋은 가격에...

알리바바(Alibaba 9988. HK)에 대한 짧은 코메트 추가

꾸준히 열심히 치열하게 — Wed, 30 Dec 2020 11:35:40 +0900

중국인민은행이 어제 알리바바가 금융지주회사 형태로 바뀌어야 할것이라고 밝혔습니다. 현재는 금융당국에 의한 감독이 금융회사처럼 이루어지고 있지는 않지만, 이렇게 되면 이제 금융당국의 제재와 감독을 받게 되는것입니다.

만약 그렇게 되지 않으면, 핀테크 사업을 축소시키고 단순 결제 비즈니스만 진행을 하게될 가능성이 높습니다. 시장에서 논의되고 있던 앤트파이낸셜의 밸류는 $250~350bn 정도였는데, 만약 핀테크 사업을 철수하게 되면 밸류는 $150bn 선까지 내려와야 된다고 보는게 맞을것 같습니다.

어떤 방향이 되었건, 앤트파이낸셜의 밸류는 과거 기대값보다 내려오는것이 맞을것 같습니다. 만약 금융회사로 간다면, 어쨌든 직접 자기자본을 어느정도 태워야 하고 이에 따라 성장률과 ROE가 하락할 수 밖에 없기 때문입니다. 또한, 회사의 리스크도 올라가게 되겠지요. 인민은행이 권고한 사항은 대략 대출하는 금액의 30%는 직접 부담하라고 했다고 합니다. 즉, 현재까지 앤트파이낸셜에서 100만원을 대출받으면, 지금은 제휴사들(전통 금융사들)이 100만원을 대출해주고 앤트파이낸셜은 수수료만 챙기는 구조였는데, 앞으로는 30만원은 앤트파이낸셜이 직접 대출을 해라 라는 의미가 됩니다.

그런데 잘 생각해보면, 어쨌든 사실 비즈니스는 유하게 진행될 수 있는 상황이 되는것입니다. 시장에서는 마치 알리바바가 이제 한칼에 날라가고 안티파이낸셜도 날라가는것으로 보고 있지만, 그렇지는 않다는 것이지요. 속도의 문제는 있겠지만요.

알리바바의 대표는 최근 이렇게 인터뷰 했습니다.

"알리바바는 중국 인터넷 산업의 성장에 큰 수혜를 입었고 이에 매우 감사하고 있다. 우리는 산업의 올바른 규제가 올바른 미래를 위해 필요하다고 생각하며 이를 위해 알리바바 스스로도 매우 노력하고 있다."

공산당체제이기 때문에 중국에선 뭐든 안된다라고 본다면, 중국시장에서 투자하기 쉽지 않습니다. 그렇지만, 중국에서 경험이 있고, 중국의 젊은 엘리트들과 많이 이야기를 해보신분이라면, 중국에서 자본의 움직임이 어떻게 나타나는지 아실수 있을겁니다. 세상은 변하고 있습니다. 중국도 변하고 있음을 우리는 이해해야합니다. 그리고 중국은 더 빠르게 변하고 있다는것을 받아들여야 합니다.

2020/12/29 - [투자/해외관심기업] - 알리바바(Alibaba 9988.HK)

알리바바(Alibaba 9988.HK)

알리바바에 대한 우려를 보면서 알리바바 주식이 중국의 반독점 규제와 조사 발표가 나오면서 급락을 한 상황입니다. 언론에 알려진 내용에 따르면 티몰에 입점한 판매상들에게 경쟁사인 징동

economicmoat.tistory.com

성기륙(星期六 002291.SZ. Feat. 중국 라이브커머스 수혜?)

꾸준히 열심히 치열하게 — Wed, 30 Dec 2020 05:57:39 +0900

라이브커머스 고속 성장 중, 연간 이익 흑자 기대

회사는 예상 결산 실적을 발표, 2020년 지배주주순이익이 0.2~0.3억 위안을 예상하며 4분기 이익은 1.33~1.43억 위안을 예상한다고 발표. 본 애널리스트는 4Q20 네트워크 기반의 이익은 약 2억 위안을 예상하며 이익창출능력에 대한 검증은 끝났다고 판단. 현재 주요 품목은 여자 신발에서 발생하고 있는 상황

라이브커머스 사업의 Flywheel Effect가 선명해진 상황이며 이에 흑자 전환이 시작되는 시점. 회사는 라이브커머스 운영 방식을 지속하면서, 4분기 GMV가 질과 양면에서 모두 성장하며 2억 위안의 훌륭한 실적을 달성할 것으로 예상 됨. 회사가 발표한 예상 실적과 3분기 보고서를 검토한 내용을 바탕으로 살펴보면, 회사 GMV는 올해 40억 위안을 초과할 것으로 판단. 각 분기별 GMV는 1분기 1.52억 위안, 2분기 7.5억 위안, 3분기 8.6억 위안, 4분기 23억 위안으로(4분기는 12월 25일까지) 매 분기별 빠른 성장을 기록

라이브커머스의 본질은 판매, 왕홍관리능력과 공급망 관리능력 모두 지속적으로 향상 중

왕홍관리측면을 살펴보면, 회사는 이미 다양한 계층과 스타일의 BJ를 구축해 놓았음. 상위권 BJ들의 위치는 굳건하며(위다궁쯔(瑜大公子)는 11월 전체 BJ 순위 5위), 신예 왕홍들이 새롭게 상위권에 올라오고 있음.(등자대대야(橙子大大呀)는 콰이쇼우에서 TOP 50위에 등극) 왕홍 관리 및 양성 능력은 이미 검증이 되었다고 판단.

공급망 관리측면을 살펴보면, 올해 2,000개의 브랜드 회사와 합작하고 약 40개 브랜드를 독점판매하며 조직의 역량을 쌓았음. 약 100명이 품질관리팀에 소속되어 있으며 상품통제능력 또한 충분히 검증되었다고 판단

1조 위안의 라이브커머스 시장, 성장 잠재력은 여전히 큼

라이브커머스는 여전히 성장기에 있다고 판단, iResearch에 따르면 2021년 라이브커머스 GMV는 2조원에 달할것으로 전망. 라이브커머스 밸류체인기업들은 시장 성장의 수혜를 지속 누릴수 있을것. 시장 성장에 따라 회사의 2021년 GMV는 백억 위안을 돌파할 수 있을것으로 예상

신발사업의 적자는 하반기 축소, 정상화 되는 중

코로나는 여성 신발사업에 영향을 주었고, 각종 비용 및 재고비용 반영으로 실적 악화가 되었음. 그러나 하반기부터 오프라인 판매가 점진적으로 회복되었고 온라인에서 라이브커머스 사업이 고성장하면서 여성사업부 실적은 하반기에 적자폭을 빠르게 만회

투자의견

4분기 실적이 빠르게 회복되며 동사 예측치보다 더 좋은 실적을 기록할 것으로 예상, 이익 창출능력이 검증되고 있음. 20년~22년 지배주주순이익은 각각 0.28, 6.03, 8.26억 위안으로 추정하며 EPS는 각각 0.04, 0.82, 1.12 위안. P/E 밸류에이션은 각각 422.3X, 19.9X, 14.51X 수준으로 투자의견 매수 유지

Risk

경쟁심화, 정부규제리스크, 왕홍관리 리스크, 평판리스크

Fact & Opinion

1. 중국도 라이브커머스에 높은 관심

2. 한국보다 빠르게 앞서나가고 있음. 비단 한국만이 아니라 전세계에서 가장 빠름

3. 회사가 제공하는 정보가 적어 정확한 BM파악 불가. 기존 사업은 잡화 브랜드 회사이지만, 라이브커머스 BM을 어떻게 진행하는지 알수가 없는 상황

알리바바(Alibaba 9988.HK)

꾸준히 열심히 치열하게 — Tue, 29 Dec 2020 11:09:04 +0900

알리바바에 대한 우려를 보면서

알리바바 주식이 중국의 반독점 규제와 조사 발표가 나오면서 급락을 한 상황입니다. 언론에 알려진 내용에 따르면 티몰에 입점한 판매상들에게 경쟁사인 징동닷컴(JD.COM)이나 핀두어두어(Pinduoduo)에서는 판매하지 못하도록 했던점을 지목하고 있다고 합니다.

몇몇 투자기관들은 알리바바가 빠르게 반등할것이라고 하였으나, 추가적인 급락이 있었습니다. 이는 중국 금융당국이 "안티파이낸셜은 금융관련 전문성이 떨어지고 소비자들에 대한 책임은 전혀 지지 않는다" 라는 코멘트가 있었기 때문입니다.

이에 국내에서 해외 주식을 커버하는 모든 기관투자자들이 알리바바에 대한 부정적인 의견을 내놓고 있는 상황입니다. 지금은 피해가자. 불확실성이 크다 라는 이유에서 입니다.

저는 반대로 생각합니다. 지금 사지 못하면, 앞으로도 사지 못합니다. 차근차근 분할로 대응하는 것이 맞다고 생각합니다.

알리바바가 현재 중국에 끼치는 무시할 수 없습니다. 첫번째로, 알리바바는 중국에서 가장 많은 일자리를 제공할 수 있는 기업입니다. 즉, 많은 인민들의 입이 알리바바에도 달려있는것입니다.

두번째로, 중국이 원하는 것은 이제 기술전쟁에서의 승리입니다. 이 기술전쟁에서 알리바바가 없이 이길수 있는 확률이 얼마나 될까요? 중국 테크산업의 상징성이 가장 큰 알리바바와 마윈없이 갈수가 있을까요?

세번째, 알리바바는 중국인들에게 필수 서비스입니다. 중국 인민들이 저렴한 가격에 필수생활을 유지해 나가는데 큰 도움이 되었고 이미 생활 깊은곳에 침투가 되었지요. 과연 이를 망가뜨릴수 있을까요?

네번재, 인민들의 재산과도 관련이 있습니다. 중국에도 주식투자붐이 불면서, 알리바바에 대한 투자도 지속 증가하고 있는 상황입니다. 이들을 무시할 수 있을까요?

다섯번째, 알리바바의 클라우드 비즈니스 또한 중국 내 기업 생태계로 깊게 파고들었습니다. 이 가치는 어떻게 봐야할까요?

마지막으로, 사실 반독점법 조사는 중국뿐만 아니라 미국과 한국에서도 동시에 발생하고 있는문제입니다. 인터넷 서비스 업체들이 거대해지면서 나오는 이슈이지요. 그런데 미국은 역사적으로 잘 피해갔고, 중국은 역시나 공산당이다? 과연 중국이 이러한 이미지 메이킹을 가만히 놔둘까요? 용인할 수 있을까요? 아마 이제 중국은 달라졌다라는 메세지를 줄 가능성이 높습니다.

오히려 중국이 이러한 테크 기업들이 가야할 올바른 방향성을 제시하는 선두 국가가 되고 싶어할 가능성이 높다고 생각합니다. 그런 과정에서 나타나는 자연스러운 과정이라고 저는 생각합니다. 아마 이번 계기를 통해 오히려 중국에 안전하게 투자하라 라는 메세지를 전달할 가능성이 높을것입니다.

이와 같은 이유로 저는 장기적 관점으로 편입을 하는것이 맞는 타이밍이라고 생각합니다.

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순풍택배 순풍홀딩스(顺丰控股 002352.SZ)

꾸준히 열심히 치열하게 — Mon, 28 Dec 2020 17:40:47 +0900

전자상거래의 빠른 성장의 수혜를 보는 중, 지속적인 성장 기대

회사는 11월 실적을 발표, 11월 택배 사업부의 실적은 153.75억 위안으로 전년 동기대비 31.11% 성장. 택배건수는 9억건을 돌파하였으며 전년 동기대비 59.515 성장. 1~11월 회사의 누적 매출액은 1,361.37억 위안으로 전년 동기대비 37.43% 성장. 건수기준으로는 72.68억건으로 전년 동기대비 71.15% 성장. 이는 전자상거래의 빠른 성장 때문

1H20 택배 처리건수는 80%이상 성장하고 있으며, 4Q20 십일절이 있는 11월에는 59.51% 성장을 하였으며 이는 시장평균대비 23%p 높은 수치임. 11월 11일 회사가 처리한 택배건수는 전월 일평균 처리건수보다 2.5배 많았는데, 이중 84.4%가 알리바바의 성장 때문이었음. 이는 회사내 매출액에서 전자상거래 비중의 침투율이 높아지고 있음을 의미하고 점유율을 늘려나가고 있는것을 의미.

종합물류회사로서의 인프라를 기반으로 신규사업도 성장 기대

- 영업 네트워크

회사는 1.8만개의 직영 영업소와 3.45만개의 영업소를 보유하고 있으며 이를 통해 지방 도시의 84%까지 커버하고 있음.

- 허브 네트워크

9개의 전국 허브망을 기반으로 130개의 구역 허브네트워크가 있음

- 육상운송 네트워크

4.5만개의 간선차량, 10만개의 라스트마일 차량을 보유하고 있으며 고속철도를 동시 이용하여 71개 도시를 커버

- 창고 네트워크

194개의 창고가 있으며, 이중 129개는 전자상거래용, 59개는 냉장창고, 6개는 의료제약품 창고

- 항공 네트워크

회사는 73대의 화물기를 보유, 82개의 항공노선을 보유하고 있으며 52개의 도시와 6개의 국제 노선을 커버. 중국 내 가장 큰 항공운송 네트워크 회사이며 세게에서 4번째로 큰 규모임. 익주공항이 건설완료되면, 항공네트워크가 최적화되어 운송효율이 올라가며 원가를 낮출수 있게됨.

이익전망

회사는 경쟁시장속에서 정교한 자원 투입을 통해 서비스 운영 모델을 최적화하여 서비스를 효율화하고 서비스 질을 향상시켜나가고 있음. 매출이 지속 성장하면서 이미 갖추어진 네트워크를 통하여 비용을 통제하고 내부관리를 혁신하며 경제적 해자를 강력하게 만들어 나가고 있음. 이를 통해 이익창출 능력은 자연스럽게 강력해 지는 중. 20~21년 회사 순이익을 76.886억 위안, 89억 위안으로 예측하며 32.6%, 15.8% 성장할 것으로 예상. EPS로는 1.73 위안 2 위안. A주식 기준 PE는 47배와 41배 수준이며 매수 의견 제시

Risk

이익성장둔화, 택배가격경쟁심화,

Fact & Opinion

1. 중국의 택배 시장은 계속 성장할 것. 1위 사업자의 택배 커버율이 아직도 84%밖에 안됨

2. 이커머스 시장은 지속 성장할 것. 알리바바에 대한 최근 우려는 기회로 작용할 것으로 판단. 중국에 대한 선입견이 더욱 공포로 몰고 있음

3. Fedex와 UPS와 비교 필요. Study하면 재밌을 듯

4. 국내 택배시장을 기반으로 보면, 의미있는 이익창출을 하기에는 쉽지 않아 보임. 정말 장기적 호흡이 필요

여인여장 릴리앤뷰티 (丽人丽妆 605136.SH, Lily & Beauty)

꾸준히 열심히 치열하게 — Fri, 25 Dec 2020 06:09:52 +0900

중국 화장품 1위 대리상 기업(릴리앤뷰티, Lily & Beauty)

2010년 설립하여 티몰 등 소매채널을 위주로 성장. 주요 고객사는 글로벌 화장품 브랜드로 로레알(18년부터 점진적으로 합작을 줄이고는 있음), 헨켈, 아모레퍼시픽 등이며 19년 말까지 60개 브랜드를 고객사로 보유하고 있음. '17년 전까지는 고성장을 하였으나, 18년부터 성장 속도가 줄었는데, 주요 원인은 로레알, 상해가화 등 고객사와의 합작이 종결되고 있기 때문.

동종업계와 비교해보면, 수익성은 평균 정도. 그러나 소매 채널 위주로 현금흐름은 좋음. 2020년 10월 4,001백만주를 공개 발행하며 신규상장하였음. 4.2억 위안은 브랜드 확장에 투자, 1.98억 위안은 판매 채널에 투자, 그리고 데이터센터 및 정보시스템 투자, CS센터 투자 등에 사용할 계획이라고 밝힘

화장품 산업 분위기는 맑음, 상위 업체들의 점유율 확대 전망

19년 전자상거래 대리상을 통한 거래 규모는 1.14백억 위안으로, 15년~19년 연평균 27.9% 성장하였음. 이 중 메이크업 카테고리가 연평균 100% 성장 중. 대리상의 판매방식은 크게 2가지로 소매판매와 서비스 판매로 구분됨. 소매판매방식은 대리상이 직접 상품을 구매하여 판매하는 것. 글로벌 브랜드들로부터 30~50% 할인된 가격에 구매하며 브랜드 파워가 약하거나 구매물량이 많으면 더 좋은 할인율로 구입. 소매판매방식은 매출 인식 규모는 크지만, 마케팅 비용과 재고를 직접 부담하기 때문에 수익성은 낮음. 서비스 판매방식은 판매를 대행하고 대신 판매액에서 수수료를 수취하는 구조. 평균 수수료율은 15~20%인 것으로 알려져 있음. 가장 큰 판매 채널은 티몰이며 여인여장을 포함하여, 如宝尊, 网创 등의 업체들을 티몬이 직접 키우려고 하고 있음. 연간 거래액은 10억위안 이상이며, 18년 기준 상위 4개의 대리상이 차지하고 있는 점유율이 약 32%이며 이 비중은 지속 증가하고 있음

이커머스의 발전은 브랜드업체들을 자극하고 있으며, 브랜드업체들은 대리상을 통한 발전을 추구

전자상거래시장의 고성장으로 화장품 브랜드 업체들은 온라인 시장에 대한 필요성과 중요성을 느끼고 있음. 브랜드업체들은 초기에는 직접운영의 경험 부족으로 전문대리상들에 의존하고 있음. 고성장기에 브랜드업체들은 수익성보다 판매량 증대에 집중하기 때문에 대리상들에게 소매판매방식으로 맡김. 대리상들은 이 시기에 높은 할인율로 상품을 구입하고 판매하게 되어 좋은 수익성을 가질 수 있음. 성숙기에 이르면, 브랜드업체들은 안정적인 성장을 추구하며 대리상들에게 할인율을 낮춤. 이 시기에 대리상들의 수익성은 낮아짐. 브랜드업체들이 직접 운영에 대한 경험이 쌓이고 나면, 대리상 업체들에게 서비스 판매방식으로 전환을 하거나 심지어는 100% 자가 운영을 하기도 함. 현재 글로벌 브랜드 업체들의 80~90%는 대리상에게 의존하고 있으며 국내 브랜드 업체들의 20~30%가 대리상에 의존하고 있음

확고한 선두업체의 시장지위로 선점 효과를 누리는 중, 시장 성장에 따른 신규 브랜드 고객사 증가할 것

시장선점에 따라 규모의 경제가 나타나고 있고, 업에 대한 이해도가 높아지고 있음. 향후 이커머스 시장이 지속 고성장함에 따라 중국에 진출하고 싶어 하는 브랜드들의 니즈는 증가할 것. 대형 브랜드들을 통한 성장은 향후 쉽지 않으나, 신규브랜드들은 계속 중국에 앞다투어 진출하려는 상황이기 때문에 성장 기회는 여전하다고 판단

이익 전망 및 투자의견

18~20년 대형 고객사들과의 합작법인 조정에 따라 매출 변동이 있었으나, 21년에는 빠른 회복이 있을 것으로 예상. 20~22년 EPS를 각각 0.81, 0.97, 1.17위안으로 예상하며 21년 예상 이익에 목표 P/E 35배를 부여하여 목표주가 33.95위안을 산출.

Risk

브랜드 고객사들의 이탈

Fact & Opinion

1. 중국 화장품 시장은 여전히 고성장. 특히 온라인 채널이 지속 확대

2. 과거 중국 시장의 특성상 온라인 전문 대리상들의 성장률이 가팔랐으나, 이제 브랜드 업체들의 경험이 쌓이면서 대리상들에게 가는 기회는 적어지는 중

3. 이런 업체의 밸류에이션이 30배가 넘는데 비싸다고 생각함. 온라인이 아닌, 중국의 특성을 살려 오프라인 전문 샵으로 성공하는 모습이 나타난다면 그때는 다시 재검토 할필요가 있음. 그러나 온라인 대리상으로는 매력 없다고 생각

중국비학(China Feihe 6186.HK)

꾸준히 열심히 치열하게 — Thu, 24 Dec 2020 06:21:26 +0900

중국 분유 시장점유율 1위 기업

중국비학은 중국 분유 시장에서 점유율 1위 기업. 3Q20까지 점유율 17.2%를 기록하고 있음. 1H20 기준 고가와 초고가 제품의 매출비중이 77.8%를 차지, 이중 초고가제품과 유기농 제품이 60%를 차지하고 있으며 지속 상승하고 있음

지속적으로 시장점유율 확대중, 시장잠재력은 여전히 풍부

분유 시장에서 새로운 분유 제품이 등록되는 속도가 느려짐에따라 중국산 분유브랜드들의 제품 등록 점유율이 높아지고 있음. 코로나로 인해 외국 브랜드 제품의 신규 등록이 매우 느리기 때문. 분유제품의 특성을 고려하면, 상위 제품들에 대한 집중도가 높아지는 것은 필연적임. 해외 선진국과 비교해 보면, 미국은 상위 3개사의 점유율이 90%지만, 중국은 34% 수준으로 아직도 상위 업체들의 시장잠재력은 매우 풍부함. 중국 브랜드들의 집중도는 여전히 낮은 상황이기 때문에 실질 시장잠재력은 더욱 높다고 볼 수 있음. 분유시장에서 브랜드 인지도는 소비자들이 제일 중요하게 생각하는 선택요인 임. 중국비학은 3Q20기준 시장점유율 1위로 올라섰고, 소비자들의 대중심리를 생각하면 향후 시장점유율은 더욱 확대될 수 있을것으로 판단

3~4선 도시는 도약의 기점, 1~2선 도시는 미래의 중요한 성장점

2019년 3~4선도시에서의 점유율은 15%선으로 추정되며 1~2선 도시의 점유율은 겨우 6% 수준으로 예상됨. 이는 향후 성장잠재력이 더욱 크다고 볼 수 있음. 현재 대부분의 3~4선 도시에서는 점유율이 1위인 상황이며, 올해말에는 북경에서도 1위가 될것으로 예상되고 있어 이미 브랜드 인지도를 쌓아다고 판단됨. 특히, 1~2선 도시는 분유시장이 고가제품위주이기 때문에, 고가제품으로 포지셔닝이 된 비학에게는 유리함. 2018~2023년 고가분유제품의 연평균 성장률은 16%로 예상되기 때문에, 설령 점유율 확대를 하지못하더라도 두자릿수 이상의 성장은 지속가능할것으로 판단

점유율 추이

회사의 훌륭한 혁신역량이 경제적 해자

개발측면에서 살펴보면, 회사는 영유아분유의 연구팀과 성과는 업계내 상위권에 있음. 관리측면에서보면, 올해 회사는 TPM을 수상하였는데 이는 영유아분유생산제조 및 상품품질이 이미 세계1류수준에 달한다고 볼 수 있음. 원재료면에서는, 상류의 원재료를 확보하고 있음. 이러한 점들을 종합해보면, 비학의 분유제품이 지속 점유유을 확대해 나갈수 있을것으로 판단됨. 코로나 기간, 회사는 오프라인영업활동을 빠르게 온라인 라이브 방송 등으로 전환하였는데, 작년 오프라인 판촉활동대비 200%나 많은 횟수를 기록하였음. 이는 회사가 영업판촉능력도 보유하고 있다고 볼 수 있는점임

실적 전망

영유아 고가 분유시장은 향후 두자릿수 이상의 성장을 지속할 것으로 예상. 회사는 이미 1~2선 시장에 침투를 하였으며, 향후 지속적으로 점유율이 확대될 것으로 판단. 2020~2020년 지배주주 순이익은 각각 54.37억 위안, 68.89억 위안, 84.21억 위안으로 전망. 이는 P/E 27X, 21X, 17X 수준

RISK

예상치보다 적은 출하량, 중국산 우유 및 분유의 안전사건 파동, 해외의 코로나 안화 및 중국의 코로나 상황 악화

Fact & Opinion

1. 코로나로 인하여 중국 국산 브랜드들이 분유시장에서 선전 중

2. 국내 매일유업, 남양, 롯데푸드의 분유수출에 대한 프리미엄은 이제 없다고 봄

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이지웰(Feat 복지의 시대, 숨겨진 이커머스)

꾸준히 열심히 치열하게 — Wed, 23 Dec 2020 22:45:42 +0900

비즈니스 상황은 어떠한가

3Q20 별도기준 누적 매출액은 652억원(YoY + 17%), 영업이익은 120억원(YoY +46%)를 기록하며 고성장 중입니다. 별도로 보는 이유는 15일 공시에 따라 최대주주가 현대그린푸드로 변경되기 때문입니다. 현대그린푸드로 변경되면서 기존 이지웰이 보유하고 있던 3개의 자회사를 기존 최대주주에게 총합 약 200억원에 재매각을 하게 됩니다. 즉, 향후 이지웰은 현재의 별도비즈니스만 운영되게 됩니다.

이지웰의 선택적 복지 온라인몰은 복지예산 증가와 함께 지속 성장중에 있습니다. 성장이 되고 있는 3가지 요인이 있는데요, 1) 전체 복지예산의 증가 2) 온라인에서 사용되는 복지포인트의 증가 3) 가격경쟁력을 토대로 개인 추가 결제액의 증가로 볼 수 있습니다.

1) 전체 복지예산의 증가:

1. 공공기관의 공무원 증원에 따른 복지예산의 증가

2. 민간의 복지포인트 증가. 복지포인트는 통상임금에 포함되지 않아 기업입장에서 복지포인트를 확대할 것

2) 온라인에서 사용되는 복지포인트의 증가

복지포인트의 온라인 소진비율은 '19년 약 31%로 추정됩니다. 그런데 최근 온라인 소진비율이 증가중인것으로 파악이 되는데요 그 이유는 이지웰이 운영중인 복지몰이 가격 경쟁력을 더 강화시키고 있기 때문입니다. 또한, 코로나로 인해 오프라인소비보다 온라인 소비가 증가한 부분도 영향이 있을것으로 생각됩니다.

3) 개인 추가 결제액의 증가

과거 복지포인트외에는 개인의 돈으로 굳이 이지웰 온라인몰에서 구매할 필요가 없었지만, 가격경쟁력이 강화되면서 개인의 사재로 이지웰에서 구매하는 비중이 지속 증가중입니다. 그렇다면, 현재 이지웰은 복지몰 + 일반커머스가 합쳐지게 되는 비즈니스모델로 보아도 무방하지만 수익성은 더욱 좋습니다. 그 이유는 이커머스의 핵심은 고객유치이고, 고객유치를 위해 막대한 마케팅 및 프로모션 비용을 지출하는데, 이지웰은 마케팅에 들어가는 비용이 거의 제로에 가깝기 때문입니다.

투자 시장에서의 상황은 어떠한가, 왜 현재 지금 가치인가

현대그린푸드의 인수발표이후 주가가 급락하고 있는 상황입니다. 현대그린푸드의 평균 인수가격은 18,626원이지만, 대주주가 아닌 기관 등의 주주로부터 매입한 인수가격은 주당 15,777원 입니다. 일반 주주들로부터 매입한 가격으로 계산해도 어쨌든 경영프리미엄은 약 57%나 됩니다. 평균 가격으로 보면, 86%나 되는 상황입니다.

주가의 급락이유는 최근 주식시장의 높은 관심으로 인해 아마 내부자거래가 많았을것으로 생각됩니다. 공시전에 이 거래를 아는 사람들이 미리 샀을것입니다. 그런데 공시이후 주가가 오르지 않고 오히려 빠지자 소문으로 투자했던 사람들이 매도하고 있는 상황으로 생각이 됩니다.

비즈니스에서 기대할만한 것은 무엇인가? 성장할 수 있는가?

성장은 지속가능할것으로 판단됩니다. 복지몰 또한 온라인 침투율이 현재 30% 초반에서 50%까지는 빠르게 증가할 가능성이 높을것으로 판단되기 때문입니다. 그리고 개인이 직접 결제하는 금액 또한 최근 성장률이 40% 이상인것으로 파악이 됩니다. 이는 매우 중요한 지표라고 파악이 되는데, 과거에는 꽁돈이기 때문에 억지로 사용하던것이 이제는 진짜 가치가 있어 지불을 하는곳으로 바뀌고 있는것이기 때문입니다. 즉, 이지웰이 경쟁력이 있다는것이지요

또한, 현대그룹과의 시너지효과를 기대해볼수 있습니다. 현대그룹의 복지몰은 현재 이지웰이 담당하고 있지 않습니다. 주목해야할것은, 현대그룹의 복지몰은 현대리바트가 담당하고 있는데, 현대리바트는 현대그린푸드의 자회사입니다. 현대리바트입장에서는 복지몰사업이 주력이 아니기 때문에 향후 이지웰이 현대그룹을 전담할 가능성은 매우 높다고 생각합니다. 여기서 현대그룹은 범현대가, 기아자동차 등까지 포함이 되기 때문에 만약 이지웰이 담당한다면 거래액 증대는 매우 빠르게 나타날수 있을것으로 보입니다.

추가로 지역화폐의 온라인 사용가능성도 기대가 가능합니다. 현재 이지웰은 대전, 울산, 부산에서 지역화폐몰을 운영하고 있습니다. 내년부터 지역화폐의 온라인 사용이 확대가 된다면, 추가적인 거래액 증대에 따른 이지웰이 성장을 기대해볼 수 있는상황입니다.

투자 시장에서 기대할만한 것은 무엇인가?

고성장과 현대그룹과의 시너지가 될것같습니다. 이지웰은 아직 시장에서 많이 알려져 있지 않습니다. 현대그린푸드의 인수공시이후에도 구체적인 내용이 담긴 보고서는 거의 없고, 짧은 코멘트의 보고서 1개만 있습니다. 이지웰이 내년에도 10%중반의 매출 성장과 2~30%의 이익성장을 보여준다면, 투자시장에서의 기대치는 부합가능할것 같습니다. 여기에 현대그룹과의 시너지가 본격적으로 난다면 회사의 리레이팅을 기대할만 하다고 봅니다.

비즈니스에서 리스크는 무엇인가? 안 좋아진다면, 얼마나 안 좋아질 것인가?

현 시점에서 안좋아진다기보다는 덜 좋아질 가능성이라고 표현하는게 맞을것 같습니다. 이지웰은 성장은 무조건 할 가능성이 높습니다. 갑자기 모든 고객사가 이탈을 하거나 뺏기면 문제가 생기겠지만, '19년까지 이지웰의 고객사와 재계약율은 99%에 달합니다.

투자 시장에서 리스크는 무엇인가?

급격하게 성장속도가 낮아지는것입니다. 만약 이지웰의 성장이 한자리수에 그친다면, 이지웰의 기업가치는 높게 평가받기 어려울것으로 생각됩니다.

또한, 단기적으로는 4Q20 비용면에서 일회성이 생길수도 있다고 판단됩니다. 경영진도 바뀌었고, 전통적으로 4분기에 비용이 많이 발생하는 구조인데(성과급으로 추정) 이번 4분기에는 평균보다 더 많이 발생할 가능성도 있습니다.

그래서 투자자로서 어떻게 하는게 좋을지?

12월 23일 기준 이지웰 시가총액은 2,375억원입니다. 현금성자산으로 360억을 보유하고 있고 대주주에게 자회사 매각이후에는 약 500억원 이상의 현금을 보유하게 됩니다.

20년 순이익은 약 95억원, 21년 순이익은 약 130억원 가량 가능할것으로 보이며, P/E 기준 각각 25X, 18.2X 수준입니다. 현 주가수준은 그렇게 싸지는 않지만, 만약 내년 예상한대로 130억원 이상의 이익이 창출되는 모습이 나타난다면, 부담있는 수준은 아닙니다.

이지웰과 유사한 해외 기업들의 P/E는 약 30~50X 수준입니다. (Edenred, Benefit One)이들은 수익성도 높고, 그리고 이커머스 기업으로 인정을 받고 있기 때문입니다.

과거 이지웰은 기존 최대주주가 사업다각화를 하면서 본업에 집중하지 못하고 이상한 비용집행이 많았습니다. 그러나 현대그린푸드로 인수가 되면서 이제 본업에 집중하는 모습이 나타날것으로 예상됩니다. 특히나, 이상한 비용집행은 없어지겠지요.

현대그룹은 과거 인수한 기업들을 차근차근 잘 성장시킨 경험이 있는 기업입니다. 물론, 매우 공격적이지는 않습니다. 그런면에서 이번 이지웰인수는 사실 현대그룹과 성격이 잘맞는면도 있습니다.

결론적으로 만약 이지웰이 이제 이커머스의 기업으로서 국내 복지포인트 성장의 수혜를 받을수 있다고 생각하시는 분들은 매수를 해도 크게 나쁜 가격은 아니라고 생가합니다. 반면, 이지웰은 이커머스기업이 아니라 그저 기업에 기생하는 단순 유통기업이라고 생각하시면, 지금 가격은 부담스러울수도 있다고 생각합니다.

혹은 리스크를 어느정도 감수하실분은 매수하셔도 나쁘지 않을가격, 극도로 리스크회피를 원하시는분은 다소 어려운 가격이라고 판단됩니다. 감사합니다.

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화하시청교육(1981 HK 华夏视听教育)

꾸준히 열심히 치열하게 — Wed, 23 Dec 2020 13:51:35 +0900

새로운 미술학원 인수로 신규 성장동력 확보

화하시청교육은 수목원이라는 미술학원의 지분 100%를 3억위안에 인수하였다고 공시. 공시내용에 따르면 수목원의 21년과 22년 순이익은 각각 2천4백만 위안, 2천7백60만위안으로 예상되며 이는 P/E 12.5배, 10.9배 수준. 수목원은 베이징과 항저우 등에서 6개 지점에서 미술교육 서비스를 영위중에 있음. 북경지역에서 유명한 미술학원 중 하나이며 칭화대 미술학과 합격자를 가장 많이 배출하고 있음. 현재 3,100명의 학생과 300명의 교사가 있음. 경영진에 따르면, 21년 4월전에 거래가 완료될것이라고 하며, 다음과 같은 시너지 효과를 가지게 될 것이라고 함.

1) 해당산업내 전국으로의 지역 확장

2) 취학 전 교육 산업에서 고등미술교육영역까지 포트폴리오가 확장

회사가 밝힌 이익을 실현하기 위해 경영진은 다음과 같은 전략을 완성해야 할 것으로 판단 됨.

1) 대학운영을 하며 신입생을 모으고 광고했던 경험으로 수목원의 학생수를 늘리고

2) 새로운 지역으로의 확장이 필요

21년에는 긍정적인 전망 기대 가능

화하시청의 20년~21년의 지배주주순이익은 연평균 38% 성장할 것으로 판단. 1) 고등교육: 학생 수 증가와 수업료의 안정적인 성장 기대 가능 2) 지속적인 지점 확장: 베이징에 1개 지점은 이미 추가 운영중에 있으며, 현재 2개가 등록 준비 중으로 21년 부터 운영 가능할 것으로 예상. 또한, 미술 등 예술 고등 교육에 5개의 추가 확장하는 것을 고려중. 3) 화하시청교육의 현재 유동자산은 약 24억위안으로 향후 지속적인 M&A 가능 4) 영화, 드라마 등 제작 매출도 안정적으로 발생 중이기 때문

지속적인 성장과 함께 투자의견 매수 유지

이번 인수를 반영하여 21년 예상 이익을 5.1% 상향하며 20년 예상 이익은 유지함. 기존 목표주가를 6HKD에서 6.6HKD로 상향조정함. 영상제작비즈니스에17배, 교육비즈니스에 18배 멀티플을 반영한 목표주가임. 화하시청교육의 21년 PEG는 0.42배로, 동종업계평균 0.51배보다 낮은 수준. 동사의 긍정적인 이익 전망을 감안하면 현 밸류에이션은 매력적인 수준이라고 판단

Fact check: 교육사업에서 나오는 안정적인 Cash flow를 바탕으로 High Risk High Return인 컨텐츠 제작에 투자 중. 정말 멋진 포트폴리오

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알리바바(Alibaba 9988 HK)

꾸준히 열심히 치열하게 — Tue, 22 Dec 2020 16:07:51 +0900

티몰(T-mall)의 십일절 거래액은 4,982억 위안을 기록, 전년 동기대비 26.1% 성장하며 최근 3년내 최고 성장률을 기록

11월1일 0시부터 11월 12일 0시전까지, 2020년 티몰의 십일절 총 거래액은 4,982억 위안을 기록, 전년 동기간 대비 26,1% 성장하였으며 19년 25.7%의 성장보다 높은 성장률을 기록. 징동(JD.COM)의 동기간 거래액은 2,715억위안이며 성장률은 33%를 기록. 전체 시장상황을 보면, 중국의 소비회복은 매우 강력한것으로 보임. 올해 십일절에 티몰에서는 474개의 상품이 1억위안 이상의 거래액을 넘겼으며, 이 중 60%는 전년 동기보다 더 높은 성장률을 기록하였음. 특히 라이브커머스가 올해도 고성장을 기록하였는데, 전년 동기대비 220%의 성장을 나타냈음. 신규 브랜드도 부각되며 16개의 신규 브랜드가 1억위안 이상의 거래액을 돌파하였으며, 360개의 신규 브랜드가 다양한 카테고리에서 새로운 1위를 기록하였음.

알리바바에 대한 투자의견 매수를 유지, 목표가는 335 HKD. 최근 플랫폼 비즈니스모델에 대한 반독점성에 대한 이슈, 전자상거래시장에 대한 경쟁강도 심화에 따른 불확실성, 그리고 정부와의 이슈로인하여 단기적인 가격 하락에 대한 압박이 있음. 그러나 회사의 장기적 펀더멘탈은 여전히 굳건하다고 생각하기 때문에 매수의견을 유지.

Fact check: 이제 더이상 중국 내수의 수혜주는 찾기 어려울 것. 이제는 중국 현지 기업들을 찾아서 투자해야 하는 상황.

디지털 시대 다음은?

꾸준히 열심히 치열하게 — Thu, 17 Dec 2020 22:10:59 +0900

코로나로 디지털 시대가 앞당겨 졌습니다. 이에 IT기업들이 내내 웃음꽃이 만개했던 20년이 되었지요. 그리고 이제 IT 버블에 대한 논의가 뜨거운 단계까지 왔습니다. 그럼 다음에는 무엇이 올지 다들 고민을 하고 있겠지요

저는 '디지털 노령화 시대'라고 생각합니다. 노령화 시대가 온다는것은 매우 진부하지요. 누구나 다 알고있습니다. 정상적인 회사라고 한다면 당연히 장기 플랜으로 준비를 하고 있을것이고요. 그런데 사실 매우 매우 어려운 영역이기는 합니다. 그렇지 않을까요? 사실

일본과 국내의 노령화 이야기는 매우 많이 나오고 있습니다.그런데 선진국이라고 불리는 미국 이야기는 많지가 않아 짧게 적어보려고 합니다.

미국의 50세 인구는 미국 전체 인구의 1/3을 넘어가고 있는 상황입니다. 즉, 미국도 늙어가고 있는것이지요. 그런데 더 주목해야 하는 부분은 이러한 인구층이 미국 소비에서 차지하는 비중은 50%, 그리고 이들이 보유하고 있는 자산의 비중은 83%나 됩니다.

즉, 기업과 투자자들에게 50대 이상이 주도하는 소비 시장이 매력적인 이유는 단순 숫자가 많아서가 아니라 실제 지갑을이기 때문인것이지요.

금액으로 환산하면 미국내에서는 약 8조달러, 전 세계적으로는 현재 약 22조달러의 규모입니다. (노인들의 경제규모만 따지면 미국이 무려 37%나 차지하고 있는것이지요...^^;)

대부분의 기업 및 투자자들, 그리고 언론은 밀레니얼 세대에만 주목하고 있습니다. 밀레니얼 세대의 사고, 습관, 소비 행태 등등 다양한 주제에 대한 논의는 많습니다. 사실 너무 자연스럽기는 합니다. 왜냐면 지금까지 세상을 이끌어온 공식이었으니깐요. 새로운 경제활동인구들에 주목하는것은 지속적인 성장과 발달이 나타난 우리 세상에서 해야할 당연한 일이었습니다.

그런데, 저는 이제 다르게 생각해볼 필요도 있다고 보니다. 지금 성장이 나오고 있나요? 자본주의의 종말이라는 표현도 진부할정도로 더이상 실물 성장은 나타나기 어려운 상황입니다. 그렇지만 아이러니하게 성장이 나오는곳이 딱하나 있습니다. 바로 '자산'입니다. 그런데, 자산은 누가 소유하고 있지요? 미국의 경우 83%를 50대 이상이 가지고 있습니다. 즉, 우리가 말하는 밀레니얼세대들의 성장은 실질적으로 나오고 있지 못할 가능성이 높습니다. 요즘 젊은 친구들이 헬조선 헬조선 하고 있습니다. 미국 친구들은 안그럴까요? 유럽친구들은 안그럴까요? 사실은 헬아메리카, 헬유럽...전 세계가 같은 상황일겁니다.

그렇기 때문에 우리는 더욱 더 어느 영역이 되었건 노령화 세대를 위한 비즈니스에 주목을 해야합니다. 그리고 저는 그 영역내에서 어떻게 '디지털라이제이션'을 잘할지에 대한 고민이 있습니다.

아마 헬스케어, 집, 금융 이 세가지 영역에서 가장 큰 변화가, 즉 기회가 있지 않을까 합니다.

펑샹주식(Fengxiang 9977.HK 凤祥股份)

꾸준히 열심히 치열하게 — Thu, 17 Dec 2020 20:09:12 +0900

육계 산업 내 지속 노력으로 선두 육계가공 업체로 가는 중

펑샹주식은 양계장 사업에서 시작하여 육계 전 밸류체인영역으로 확장하였고, 현재 가공식품 영역으로 넓혀 나가고 있는 상황입니다. 19년 기준 육계 생산량으로 보면 중국 시장 내 2위를 기록하고 있으며 전체 밸류체인 내 수직계열화가 되어있습니다. 국내에서 선두 시장 지위를 기반으로 해외 시장에도 진출을 하고 있는 상황에 있습니다.

16년~19년 동사 매출액은 연평균 18.59% 성장하였으며 동기간 순이익은 연평균 91.1% 성장하였습니다. 산업 전체의 경쟁 압박이 있는 상황에서, 1H20 동사 매출은 19억 위안을 달성하였으며 이는 전년 동기대비 13% 성장한 것입니다. 신규 소매판매가 3.7억을 기록하며 전년 동기대비 431% 성장하였고, 온라인과 오프라인으로 나누어 보면 각각 532%, 289%로 온라인 매출이 특히 빠르게 증가하고 있습니다.

시장 전반적인 상황은 양호하며 수직계열화된 업체가 우세할 것

현재 중국의 1인당 닭고기 소비량 수준은 비교적 낮은편이며, 소비수준의 상승과 소비구조의 개선에 따라 시장 잠재력은 은 높은 상황입니다. 농장주가 직접 운영하는 방식과 비교하여 볼 때, 수직계열화가 된 기업은 1) 전체 생산 비용을 낮출수 있고 2) 가격 하락 압박 리스크에 비교적 더 잘 대응할 수 있는 장점이 있기 때문에 수직계열화 모델이 산업내의 추세입니다.

펑샹주식은 2012년 사료가공을 시작으로, 종계생산, 육계사육, 도축, 가공식품 생산까지하는 수직계열화를 완성하였습니다. 가공식품 비중을 넓혀 나감으로써 점차 육계매출의 비중을 낮춰나가고 있으며 이에 따라 육계 가격 싸이클에 따른 영향을 낮춰가고 있으며 이는 곧 이익의 안정성이 높아지고 있음을 의미합니다. 육계제품의 가치를 더욱 높여나감으로써 수익성을 높여나가고 있는 상황입니다.

국가별 1인당 닭고기 소비량: 미국, 유럽, 한국, 일본, 중국 순, 단위:kg

모든 판매 경로에서 성과를 보이며 시장점유율 확대 중

회사는 B2B 위주의 사업이었지만, 2016년을 기점으로 B2C로 전환을 하기 시작하였습니다. 2019년에는 소매채널에 공격적인 투자를 한 결과 16년 B2C 비중은 2%에서 1H20 20%까지 확대되며 점차 식품가공업체로 성장하고 있습니다. 회사는 각 지역마다, 그리고 채널마다 동일 상품을 판매하는 것이 아닌 전략적으로 맞춤형 상품을 판매하고 있으며 지속적인 연구개발과 브랜드의 경쟁력을 바탕으로 소매시장에서 지속적인 사장점유를 해나갈 것으로 보입니다.

20년 육계 산업에서 손실, 그리고 소매시장에 공격적인 침투로 인한 비용 증가로 순이익은 전년 동기 대비 크게 하락할 전망. 그러나 21년부터 빠르게 회복할 것으로 판단. 20년~22년 매출액은 각각 39억 위안, 51억 위안, 64억 위안으로 전망. 같은기간 순이익은 1.7억위안, 5.4억위안, 9.0 위안으로 전망 함. 21년 기준 P/E는 약 약 7.5X 수준

육계매출액 비중, 가공식품 비중, 기타 순

Fact check

1. 중국의 육계 업체들도 수직 계열화가 이슈다

2. 상위 5개업체의 점유을은 20% 미만으로 국내보다 아직도 멀었다

3. 다만, 가공식품으로의 전환은 하림보다도 빠르다.

4. 당장 판단하기 어렵다. 그러나 공부해볼만한 가치는 있다.